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11月以來，市場震蕩幅度較上月明顯收窄，周波動率下降。各主要市場指數(shù)表現(xiàn)不同，市場風(fēng)格有所分化，截至上周五，創(chuàng)業(yè)板指月漲幅2.60%，中證500月漲幅2.39%，深證成指月漲幅2.06%，滬深300月跌幅0.33%。從風(fēng)格指數(shù)看，申萬小盤指數(shù)11月以來漲幅4.63%，申萬中盤指數(shù)月漲幅1.88%，申萬大盤指數(shù)月跌幅0.55%，小盤股近期表現(xiàn)優(yōu)異，較上月風(fēng)格切換。

在經(jīng)歷上月全球風(fēng)險資產(chǎn)殺跌及A股因疊加擔(dān)憂盈利預(yù)期的超跌后，相對于高位美股，A股的相對估值安全性更高，邊際風(fēng)險下降。隨著各項具體政策出臺與指引，市場內(nèi)在風(fēng)險因素得到釋放，整體風(fēng)險緩釋，基金投資可適當(dāng)增加權(quán)益配置。

首先，市場風(fēng)險逐漸得到緩釋。繼10月下旬監(jiān)管層集中“喊話”后，近期諸多具體指導(dǎo)政策落地實施。中央關(guān)于民營經(jīng)濟(jì)、國企競爭中性、資本市場發(fā)展、大規(guī)模降低稅費、紓解股權(quán)質(zhì)押等方面政策，明顯修復(fù)國內(nèi)政策預(yù)期，市場韌性增強(qiáng)。內(nèi)外環(huán)境好轉(zhuǎn)，市場風(fēng)險逐漸緩釋。當(dāng)然，政策刺激不能完全扭轉(zhuǎn)市場弱勢，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，但高層聯(lián)合行動救市有助于修復(fù)市場情緒，短期期待超跌修復(fù)行情。

其次，市場估值底部疊加政策利好，長期看適宜增配權(quán)益。從相對估值角度看，A股市場經(jīng)過年初以來的持續(xù)下跌，相對估值已接近底部，優(yōu)質(zhì)基金配置機(jī)會逐漸來臨。從絕對水平看，當(dāng)前A股PE、PB分別為10.52倍、1.27倍(截至2018年11月23日數(shù)據(jù))，低于股災(zāi)期間最低水平，可以預(yù)期估值的中長期機(jī)會較為確定。A股低估值水平，對各路資金具有一定吸引力。北上資金連續(xù)三周凈流入，市場有望在資金持續(xù)流入推動下，期待反彈上行走勢。整體看，短期市場仍需磨底確認(rèn)，但長期市場投資價值明顯，投資者可適當(dāng)逐步參與，把握低位配置機(jī)會。

再次，基金倉位處于低位，加倉空間充足，政策環(huán)境及市場情緒改善有望增加權(quán)益配置吸引力。據(jù)三季報統(tǒng)計顯示，截至三季度末，公募基金規(guī)模13.3萬億，較上一季末增長4.32%，較上一年末增長14.36%。規(guī)模增長主要來自于貨幣型基金和債券型基金，權(quán)益類基金占比下滑，其中主動權(quán)益基金小幅縮水，但被動權(quán)益基金逆市增長，側(cè)面反映機(jī)構(gòu)投資者借助被動指數(shù)基金抄底布局市場。倉位方面，三季度公募基金平均倉位52%，總體稍有下降，其中偏股型基金倉位處于歷史較低水平，具有加倉空間。申贖數(shù)據(jù)分析看，三季度基金整體呈現(xiàn)凈申購狀態(tài)，其中，凈申購主要來自于貨幣型和純債型基金，權(quán)益類基金為凈贖回狀態(tài)，但被動權(quán)益基金連續(xù)兩季度呈凈申購狀態(tài)。

最后，基于因子分析，估值因子近期表現(xiàn)較優(yōu)，顯著性提高。展望后市，A股市場整體估值靠近底部，伴隨外部風(fēng)險不確定性下降及市場風(fēng)險紓解，預(yù)計后市市場風(fēng)格延續(xù)慣性?；鹜顿Y可關(guān)注估值因子的配置，適度增配持倉低估值價值藍(lán)籌股的基金。

綜合以上分析，當(dāng)前市場適宜中長線布局，投資者可考慮低位配置機(jī)會。具體到基金投資策略方面，建議投資者仍保持謹(jǐn)慎穩(wěn)健偏樂觀的配置思路，頂層資產(chǎn)配置層面可考慮適當(dāng)增加權(quán)益比例。當(dāng)前股債性價比轉(zhuǎn)換，滬深300E/P與10年期國債到期收益率比值走高，權(quán)益市場投資性價比顯現(xiàn)。在具體產(chǎn)品組合方面，建議以多元組合為導(dǎo)向，以有估值優(yōu)勢的金融主題基金作為底倉配置，在價值回歸背景下可繼續(xù)關(guān)注價值投資策略基金；同時，從左側(cè)布局角度，質(zhì)地較優(yōu)的成長股逐步具有投資機(jī)會，可關(guān)注具備突出選股能力的成長風(fēng)格基金。在具體產(chǎn)品選擇層面，受基礎(chǔ)市場環(huán)境影響，年內(nèi)公募基金業(yè)績整體表現(xiàn)不佳，投資者擇基時應(yīng)特別注重分析基金持倉風(fēng)格穩(wěn)定性及選股能力。