每經(jīng)編輯 余冬梅

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工商銀行11月26日晚間公告稱，擬出資160億元設(shè)立全資子公司工銀理財。同日，農(nóng)業(yè)銀行也發(fā)布了公告，擬不超過120億元設(shè)立農(nóng)銀理財。此前中國銀行和建設(shè)銀行均計劃斥巨資設(shè)立理財子公司。

中國銀行是“工農(nóng)中建”四大行中率先設(shè)立理財子公司的一家。中國銀行早于11月15日晚間公告，擬出資不超過100億元發(fā)起設(shè)立中國銀行理財有限責(zé)任公司。此后，11月16日，建設(shè)銀行也發(fā)布公告稱，該行擬設(shè)立建信理財有限責(zé)任公司，注冊資本不超過人民幣150億元，為該行全資子公司，注冊地擬為廣東省深圳市。

至此，中行、建行、農(nóng)行、工行四大行都發(fā)起設(shè)立理財子公司，合計出資不超過530億元。加上已經(jīng)宣布設(shè)立理財子公司的招商銀行、北京銀行、交通銀行、廣發(fā)銀行、浦發(fā)銀行等15家商業(yè)銀行，合計最高出資資本金已經(jīng)達1140億。

銀行理財子公司總資本金最高超千億

據(jù)中國基金報不完全統(tǒng)計，已經(jīng)有19家銀行公告要設(shè)立理財子公司，包括中信銀行、招商銀行、華夏銀行、北京銀行、寧波銀行、交通銀行、光大銀行、平安銀行、南京銀行、民生銀行、廣發(fā)銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、杭州銀行、徽商銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行。四大行加上其它商業(yè)銀行，合計最高出資資本金已經(jīng)達到1140億元。

其中，中信銀行、光大銀行、浦發(fā)銀行早在2015年就已陸續(xù)通過設(shè)立資管子公司的董事會決議，但遲遲未能獲批落定。今年6月、8月，光大銀行、浦發(fā)銀行再次公告擬設(shè)立子公司。

業(yè)內(nèi)表示，隨著《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法（征求意見稿）》的落地，允許子公司發(fā)行的公募理財產(chǎn)品直接投資股票等利好，未來給予理財子公司新時代到來，給予市場很大想象空間。

隨著各大銀行落子理財子公司，這些背靠銀行資源、沒有銷售門檻、具備固收業(yè)務(wù)優(yōu)勢、投資范圍廣泛的新興資管機構(gòu)，是否會對公募造成沖擊？

投資、銷售等領(lǐng)域給公募造成壓力

銀行理財子公司“狼來了”，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，銀行理財子公司設(shè)立后，可能會在投資、銷售等領(lǐng)域?qū)蓟鹪斐奢^大壓力。

某國有大行總行資產(chǎn)托管部副總經(jīng)理表示，銀行在貨幣、債券等固定收益領(lǐng)域具備傳統(tǒng)優(yōu)勢。銀行理財子公司設(shè)立后，銀行更有可能將其在固收領(lǐng)域的這種優(yōu)勢移植到理財子公司去，而不再委托給基金公司，這可能對公募固收業(yè)務(wù)帶來替代性的效應(yīng)。

而這個替代性效應(yīng)，正是公募所擔(dān)心的。

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銀行理財子公司新規(guī)進一步允許理財子公司發(fā)行的公募理財產(chǎn)品直接投資股票，且不設(shè)置理財產(chǎn)品銷售起點金額。

北京一家中型基金公司董事長認(rèn)為，在投資范圍和銷售門檻幾無差異的情形下，銀行理財子公司入局，與公募業(yè)務(wù)“短兵相接”，在渠道、資金等方面都更具優(yōu)勢的銀行理財子公司很明顯會在固收業(yè)務(wù)上對公募形成競爭優(yōu)勢。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長、研究員陳道富也認(rèn)為，資管新規(guī)要求所有資管產(chǎn)品按照凈值化管理，雖然公募基金已經(jīng)在凈值化管理方面非常嚴(yán)格，但受制于投資和銷售拓展能力，公募基金的主動管理規(guī)模停滯，下降較快的還有銀行等相關(guān)的通道業(yè)務(wù)。而銀行理財子公司很容易在類貨幣基金、部分債券基金方面顯示出競爭力，從而對公募形成足夠的替代能力。

在固收業(yè)務(wù)上具備優(yōu)勢，但在權(quán)益投資層面銀行理財子公司不得不承認(rèn)自己的短板。

上述國有大行總行資產(chǎn)托管部副總經(jīng)理坦言，“銀行30萬億的理財規(guī)模，不可能完全平移到銀行理財子公司去，權(quán)益投研團隊也不可能在短時間內(nèi)一蹴而就。因此，在理財子公司發(fā)展初期，還需要在自身不擅長的權(quán)益投資領(lǐng)域繼續(xù)與基金公司保持合作。”

而在基金銷售上，一直以來基金公司高度依賴銀行銷售渠道已是事實，不少公募人士擔(dān)心銀行理財子公司成立后，銀行在公募理財產(chǎn)品的銷售上會受到“厚此薄彼”的對待。

北京某公募基金銷售人士坦言，“銀行理財子公司新規(guī)要求，理財子公司的產(chǎn)品可以通過銀行代銷，也可以通過銀保監(jiān)會認(rèn)可的其他機構(gòu)代銷。對于銀行而言，他們未來代銷的公募理財產(chǎn)品，既有公募基金的，也有銀行理財子公司的，投資門檻也都相同，銀行自然會考慮在銷售熱門檔期安排自家理財子公司的產(chǎn)品，公募基金則有可能受到冷落，這對過分依賴銀行渠道銷售的公募是非常不利。”

不過，銀行理財子公司在未來運營上也可能會出現(xiàn)中間費率較高的問題，這也是銀行的相對劣勢所在。

上述國有大行總行資產(chǎn)托管部副總經(jīng)理表示，銀行需要覆蓋實體門店、人員和服務(wù)等多方面的成本，在公募理財產(chǎn)品的中間費率上很可能會提得很高，未來怎樣降低費率、提高投資收益，銀行也需要認(rèn)清形勢，適應(yīng)形勢的發(fā)展。

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未來或形成既競爭又合作的市場格局

雖然資管新規(guī)后銀行理財子公司紛紛成立，市場格局將會發(fā)生一定變化，但多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，銀行和基金公司都需要發(fā)揮各自優(yōu)勢，找到自己的定位和生存法則，相互合作才能共同發(fā)展。

上述國有大行總行資產(chǎn)托管部副總經(jīng)理稱，未來銀行和公募還是要走差異化發(fā)展道路，大家都做自己擅長的領(lǐng)域；第二個是要融合，未來投資顧問的模式還會長期存在。他還表示，市場最終看的不是出身，而是看誰的產(chǎn)品給投資人帶來更好的收益、更安全的投資回報和體驗，滿足他們在養(yǎng)老、子女教育、醫(yī)療、消費升級等方面的需求。雖然銀行在固收領(lǐng)域有優(yōu)勢，但不少大型公募基金在固收領(lǐng)域同樣已經(jīng)形成了各具特色的優(yōu)勢，如南方、易方達、匯添富等基金公司。“未來資管行業(yè)將共同面對養(yǎng)老市場，希望銀行基金一起參與到養(yǎng)老金領(lǐng)域，一起探索如何服務(wù)養(yǎng)老金，共同合作做好增量市場。”

滬上某商業(yè)銀行總行財富管理事業(yè)部公募基金團隊負(fù)責(zé)人也表示，隨著資管新規(guī)的落地，凈值型產(chǎn)品會成為主流產(chǎn)品，部分特色突出、風(fēng)格化的公募基金也會更受銀行的青睞，發(fā)行這類產(chǎn)品的公募基金將有更大機會占領(lǐng)細(xì)分市場，銀行也愿意與在某一細(xì)分領(lǐng)域具備優(yōu)勢的公募繼續(xù)合作，服務(wù)自己的理財客戶。

在陳道富看來，未來銀行很可能會通過FOF、MOM等形式去做好資產(chǎn)配置，銀行與其花費巨大氣力培養(yǎng)自身的投資管理能力，不如去養(yǎng)成基金的評價能力。

陳道富稱，“資管新規(guī)后，基金行業(yè)目前到了非常重要的發(fā)展時期，這也是一個非常困難且逐漸發(fā)生分化的時期。只有努力提升公募基金的主動投資能力，凸顯出優(yōu)秀投資管理能力，并有效地維護和培育客戶，才能讓公募行業(yè)發(fā)展得越來越好。”

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