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概念股熄火

送轉(zhuǎn)股本身是上市公司根據(jù)自身狀況實(shí)施的自主行為，其實(shí)際操作本不會(huì)受到太多關(guān)注。但是，部分公司將高送轉(zhuǎn)作為掩護(hù)限售股解禁、大股東減持出逃的工具，常常伴生內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法行為，甚至一度出現(xiàn)“10送30”的亂象，對(duì)高送轉(zhuǎn)從嚴(yán)監(jiān)管成為市場(chǎng)共識(shí)。因此，滬深交易所23日正式發(fā)布上市公司高送轉(zhuǎn)信息披露指引。

世嘉科技董秘22日在回應(yīng)投資者相關(guān)問(wèn)題時(shí)，給高送轉(zhuǎn)下了一個(gè)定義：“所謂高送轉(zhuǎn)，本質(zhì)上是把一張100元的鈔票換成兩張50元的，為何很多人非要把它想像成把一個(gè)180斤的老婆換成兩個(gè)90斤的呢？”

雖說(shuō)道理投資者都懂，但A股的炒客們往往把高送轉(zhuǎn)炒出了“把一個(gè)180斤的老婆換成兩個(gè)90斤的”效果。近期一些發(fā)布送轉(zhuǎn)預(yù)案的上市公司更是用事實(shí)回答了這個(gè)問(wèn)題：11月14日，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣1.50元(含稅)同時(shí)轉(zhuǎn)增9股的正元智慧，預(yù)案發(fā)布后收獲4個(gè)一字漲停板；11月21日，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣4.2元(含稅)同時(shí)轉(zhuǎn)增9.5股的正業(yè)科技，預(yù)案發(fā)布后收獲2個(gè)一字漲停板；11月22日，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.7元同時(shí)轉(zhuǎn)增8股的漢邦高科，預(yù)案發(fā)布后收獲2個(gè)一字漲停板。

根據(jù)滬深交易所發(fā)布的高送轉(zhuǎn)指引，滬市公司送紅股或以盈余公積金、資本公積金轉(zhuǎn)增股份，合計(jì)比例達(dá)到每10股送轉(zhuǎn)5股以上，深市主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板公司每10股送紅股與公積金轉(zhuǎn)增股本合計(jì)分別達(dá)到或者超過(guò)5股、8股、10股，才能被稱為高送轉(zhuǎn)。

因此，上述3家公司由于都是創(chuàng)業(yè)板公司，且送轉(zhuǎn)股均在10股以下，但這些公司仍遭資金爆炒。隨著高送轉(zhuǎn)指引發(fā)布，高送轉(zhuǎn)概念股也暫時(shí)熄火了：11月26日，漢邦高科和正元智慧跌停，正業(yè)科技跌逾9%。整個(gè)高送轉(zhuǎn)板塊下挫1.61%，前期盲目買入的炒客顯然已被“套牢”。

對(duì)惡炒高送轉(zhuǎn)，深圳賽亞資本董事長(zhǎng)羅偉冬表示，有一類高送轉(zhuǎn)是真成長(zhǎng)、真牛股。像騰訊、蘋果，就算他們高送轉(zhuǎn)，他們也能漲。蘇寧電器過(guò)去增長(zhǎng)幾十倍，也是通過(guò)高送轉(zhuǎn)方式漲上來(lái)的。這些公司的高送轉(zhuǎn)是有道理的，因?yàn)楸旧淼睦麧?rùn)和業(yè)績(jī)都在增長(zhǎng)。但也正是由于這種賺錢效應(yīng)，市場(chǎng)開始對(duì)這種模式以及無(wú)業(yè)績(jī)支撐的公司進(jìn)行惡炒。“這種情況肯定有問(wèn)題，要被監(jiān)管的。”

劃定高送轉(zhuǎn)紅線

深交所11月23日表示，對(duì)高送轉(zhuǎn)將嚴(yán)防概念炒作。送轉(zhuǎn)股的實(shí)質(zhì)是股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)公司盈利能力并無(wú)實(shí)質(zhì)性影響，股東權(quán)益也并不因此而增加。但近年來(lái)部分公司借此題材進(jìn)行炒作，同時(shí)出現(xiàn)內(nèi)幕交易、配合減持解限等嚴(yán)重?fù)p害投資者權(quán)益的違規(guī)行為。

事實(shí)上，本次高送轉(zhuǎn)指引對(duì)高送轉(zhuǎn)的實(shí)施條件均作出詳細(xì)規(guī)定，“想送就送”的時(shí)代一去不復(fù)返。從高送轉(zhuǎn)指引看，對(duì)虧損或凈利潤(rùn)下降公司以及大股東有減持或解禁意向的上市公司在實(shí)施高送轉(zhuǎn)時(shí)均給劃出紅線。

如高送轉(zhuǎn)指引顯示，虧損、凈利潤(rùn)同比下降50%以上或者送轉(zhuǎn)股后每股收益低于0.2元的公司，不得披露高送轉(zhuǎn)方案；提議股東和控股股東及其一致行動(dòng)人、董監(jiān)高前三個(gè)月存在減持情形或者后三個(gè)月存在減持計(jì)劃，或者在所持限售股(股權(quán)激勵(lì)限售股除外)限售期屆滿前后三個(gè)月內(nèi)的，公司不得披露高送轉(zhuǎn)方案；相關(guān)股東應(yīng)當(dāng)披露未來(lái)3個(gè)月不存在減持計(jì)劃以及未來(lái)4至6個(gè)月的減持計(jì)劃，并作為承諾事項(xiàng)予以遵守，以約束利用高送轉(zhuǎn)配合減持的行為。

正是由于這些詳細(xì)而又有具體指標(biāo)的規(guī)定，高送轉(zhuǎn)被戴上一頂“緊箍咒”。對(duì)此，星石投資就指出，在成熟市場(chǎng)上，高送轉(zhuǎn)投資邏輯來(lái)自兩方面：一方面，是上市公司釋放對(duì)未來(lái)盈利的樂(lè)觀預(yù)期；另一方面，在于降低股價(jià)后，有利于提升其流動(dòng)性從而帶來(lái)溢價(jià)。但A股部分上市公司利用高送轉(zhuǎn)藏匿諸多違規(guī)行為。例如，“抬轎式”高送轉(zhuǎn)，做高股價(jià)掩護(hù)大股東減持套現(xiàn)、對(duì)沖限售股解禁壓力，而致使投資者遭受損失。沒有基本面支撐的高送轉(zhuǎn)，在使一小部分人獲益的短暫熱鬧之后，便是一地雞毛。

例如，近期首只“仙股”退市的案例，正是在前期多次進(jìn)行沒有基本面支撐的高送轉(zhuǎn)，股價(jià)在短期脈沖式?jīng)_高后下跌，結(jié)果越拆越低，最后不得不退市。高送轉(zhuǎn)指引此時(shí)落地，補(bǔ)上了制度漏洞，規(guī)范“抬轎式”高送轉(zhuǎn)，保障投資者利益。

理性看待高送轉(zhuǎn)

星石投資表示，自2015年以來(lái)，監(jiān)管對(duì)非理性高送轉(zhuǎn)層層趨嚴(yán)：2015年強(qiáng)化信息披露、2016年原則上不支持績(jī)差股高送轉(zhuǎn)，此次則對(duì)業(yè)績(jī)、解禁、減持都明確了量化指標(biāo)，從制度上杜絕“高送轉(zhuǎn)式割韭菜”，保護(hù)投資者利益。伴隨著高送轉(zhuǎn)制度日臻完善，接下來(lái)將只有具備業(yè)績(jī)支撐，有真實(shí)擴(kuò)張意愿和實(shí)力的高成長(zhǎng)企業(yè)才能獲批高送轉(zhuǎn)。高送轉(zhuǎn)將從概念炒作，逐漸過(guò)渡到理性投資，而投資者也可據(jù)此評(píng)估上市公司基本面。

羅偉冬說(shuō)，我們的市場(chǎng)以散戶為主，他們?nèi)菀滓豢吹?0送多少就立刻沖進(jìn)去，而其他資金也趁機(jī)收割韭菜。這次的高送轉(zhuǎn)指引是非常好的，因?yàn)橹皩?duì)高送轉(zhuǎn)的管理一直沒有系統(tǒng)而有效的方法，高送轉(zhuǎn)指引在具體規(guī)則的設(shè)置上做出調(diào)整，只有那些真正有價(jià)值的企業(yè)才能高送轉(zhuǎn)。

深交所表示，在強(qiáng)化高送轉(zhuǎn)監(jiān)管的同時(shí)，高送轉(zhuǎn)指引也充分考慮公司擴(kuò)張股本、增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性的實(shí)際需求。對(duì)于10送轉(zhuǎn)10需要滿足最近兩年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率在100%以上或期末凈資產(chǎn)較之于期初凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)率在100%以上的條件。對(duì)于最近兩年凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)且最近三年每股收益均不低于1元的公司，則取消凈利潤(rùn)增速要求，支持績(jī)優(yōu)公司的送轉(zhuǎn)股需求。

因此，在羅偉冬看來(lái)，在高送轉(zhuǎn)指引發(fā)布后做相關(guān)投資時(shí)會(huì)更容易也更精準(zhǔn)地找到“真成長(zhǎng)股”：“比如連續(xù)3年每股收益都在1元以上的公司，是真成長(zhǎng)公司的概率就比其他公司更高，而不是那些純概念性的高送轉(zhuǎn)。那樣，會(huì)坑到很多投資者。”