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昨日，滬深兩市再度回落。這樣的行情中，板塊方面大部分收綠。而昨日漲幅0.44%的銀行板塊已是幾個(gè)表現(xiàn)相對(duì)不錯(cuò)的板塊之一。

盤(pán)面再現(xiàn)調(diào)整過(guò)后，近幾個(gè)交易日在成交量相對(duì)不振、投資機(jī)會(huì)較前有所下降的背景下，投資者謹(jǐn)慎情緒有所攀高，場(chǎng)外資金入場(chǎng)興趣缺乏。分析人士指出，一方面，市場(chǎng)筑底進(jìn)程并非一蹴而就，部分資金有避險(xiǎn)需要。另一方面，當(dāng)前銀行板塊自身的估值結(jié)構(gòu)逐漸趨向合理，配置吸引力相較此前已有所提升。

板塊表現(xiàn)堅(jiān)韌

從上周以來(lái)指數(shù)“進(jìn)二退一”后的回調(diào)來(lái)看，兩市情緒似乎并未出現(xiàn)根本好轉(zhuǎn)。在謹(jǐn)慎情緒有所上升的背景下，防御屬性相對(duì)較強(qiáng)的銀行股再度受到部分投資者的關(guān)注。

在此前兩市密集回調(diào)中，銀行板塊最大跌幅亦超20%。不過(guò)自7月以來(lái)，銀行板塊自底部已悄然升超10%。整體而言，基本面的改善、流動(dòng)性的支撐以及估值安全邊際較高等則成為機(jī)構(gòu)普遍看好銀行股的重要因素。

今年以來(lái)，動(dòng)輒超過(guò)半數(shù)以上銀行破凈引起市場(chǎng)的關(guān)注。上周末，滬、深交易所相繼發(fā)布《上市公司回購(gòu)股份實(shí)施細(xì)則》(以下簡(jiǎn)稱“《回購(gòu)細(xì)則》”)，并公開(kāi)征求意見(jiàn)，回購(gòu)股份成為市場(chǎng)上最熱的話題之一。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，《回購(gòu)細(xì)則》中最大的亮點(diǎn)是為“破凈股”回購(gòu)打開(kāi)綠燈。而截至上周末，滬深兩市股價(jià)跌破其每股凈資產(chǎn)的股票有357只。若以行業(yè)板塊統(tǒng)計(jì)，銀行板塊中“破凈股”比例最高。

天風(fēng)證券指出，上市銀行基本面向好趨勢(shì)未改，當(dāng)前0.92倍市凈率，估值接近歷史最底部，板塊下行空間小。銀行理財(cái)股票投資規(guī)模中長(zhǎng)期有望大幅增長(zhǎng)，外資亦有望帶來(lái)較多增量資金，支撐銀行板塊估值修復(fù)。

銀行股修復(fù)仍有空間

分析人士表示，銀行作為“百業(yè)之王”，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是“一體兩面”。此前對(duì)銀行股的擔(dān)憂實(shí)際是源自對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的擔(dān)憂。當(dāng)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有信心，也有能力在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下保持中高速增長(zhǎng)度，因此投資者同樣可以對(duì)銀行股保持相對(duì)平和的心態(tài)，不必過(guò)分“杯弓蛇影”，可長(zhǎng)期看好質(zhì)地優(yōu)良的銀行品種。

整體來(lái)看，中信證券銀行研究團(tuán)隊(duì)通過(guò)復(fù)盤(pán)銀行股十年投資發(fā)現(xiàn)，銀行股與經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)趨勢(shì)基本一致，銀行表現(xiàn)提前一兩個(gè)季度，近年來(lái)投資與經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性有所減弱；流動(dòng)性正向影響銀行股，但風(fēng)險(xiǎn)周期中風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期的變化最關(guān)鍵；盈利預(yù)期與銀行股相關(guān)性較強(qiáng)，其中風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)影響強(qiáng)于息差指標(biāo)。

雖然歷史不會(huì)照搬重演，但是卻總有驚人的相似。從上述邏輯出發(fā)，中信證券銀行研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2019年預(yù)計(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行幅度有限，流動(dòng)性格局穩(wěn)步改善，信用風(fēng)險(xiǎn)底線逐漸明朗，銀行報(bào)表繼續(xù)修復(fù)，這些積極因素都有利于行業(yè)估值中樞的上移。

從交易角度的平抑波動(dòng)和鎖定收益的角度來(lái)看，市場(chǎng)人士同樣指出，當(dāng)前銀行板塊已具備越來(lái)越較高的配置價(jià)值。疊加估值偏低、基本面強(qiáng)勁，板塊后市仍有上行空間。在近期“跌多漲少”的背景下，除防御屬性更勝一籌外，板塊相對(duì)堅(jiān)韌背后的邏輯也來(lái)自于基本面改善、增量資金預(yù)期與低估值之間的共振。