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近期，作為大宗商品龍頭的原油遭遇一波摧枯拉朽式的下跌，10月初至今，跌幅已超過30%。在這波行情中，部分私募演繹著“一將功成萬骨枯”的故事。業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前油價(jià)對預(yù)期的反應(yīng)較為充分，繼續(xù)出現(xiàn)大跌或大漲的概率均不大。

私募“廝殺”原油大行情

據(jù)中國證券報(bào)記者了解，一家主要進(jìn)行期貨交易的私募近期成功預(yù)判原油大跌，從而大賺一把。有趣的是，該私募并非在原油期貨上實(shí)現(xiàn)盈利，而是“曲線救國”，在燃料油期貨上大舉做空。“一方面，原油期貨受外盤影響較大；另一方面，燃料油期貨保證金少、波動(dòng)大，我們喜歡做短線波段。”該私募負(fù)責(zé)人張峰(化名)表示。

據(jù)張峰介紹，這次做空的契機(jī)很有意思。在看空原油價(jià)格的背景下，11月初，他們突然發(fā)現(xiàn)一個(gè)具有代表性的期貨席位成為燃料油期貨主力合約的第二大席位，單日加倉超過3000手，于是跟著做多，賺了一把波段反彈。11月8日，該私募又發(fā)現(xiàn)這一具有代表性的席位在大幅平倉多單的同時(shí)，又大幅開空單，于是緊跟其后開了空單至今，賺得盆滿缽滿。

另有一家知名私募坦言錯(cuò)過了這波行情。“8月和9月，我們的交易員做了原油的多頭，但之后的這輪下跌基本沒參與。因?yàn)樵偷倪@波下跌行情雖然很大，但沒有像樣的結(jié)構(gòu)，從我們的體系來看，缺乏進(jìn)場的信號(hào)。”該私募負(fù)責(zé)人告訴記者，他們并不遺憾，不屬于自己的機(jī)會(huì)就不要。

確實(shí)，在這種高杠桿市場的大級(jí)別波動(dòng)中，折戟者不在少數(shù)，甚至往往出現(xiàn)“一將功成萬骨枯”的情況，因此全身而退已經(jīng)是幸運(yùn)。一位業(yè)內(nèi)人士告訴中國證券報(bào)記者，原油這一輪大跌成就了一小部分人，但虧損嚴(yán)重的更是大有人在，只是不愿意說出來分享了。

“真正抓住這波大跌行情的，幾乎都不是直接做空原油的。因?yàn)樵?1月4日，伊朗的事情還懸而未決，全球原油庫存也偏低，所以做空原油的風(fēng)險(xiǎn)還是較大的。大部分人選擇做空基本面較差的其他化工品種，比如PTA、瀝青、甲醇。”上述業(yè)內(nèi)人士說，在這波行情中，相較個(gè)人投資者直接單邊做空化工品，機(jī)構(gòu)一般以強(qiáng)弱品種對沖或者做賣近月買遠(yuǎn)月的套利為主，個(gè)別收益翻倍，當(dāng)然其中面臨的風(fēng)險(xiǎn)也很大。

受原油價(jià)格大跌的影響，原油類QDII也從10月高點(diǎn)大幅下挫，多只油氣基金在這波下跌中跌幅超過20%，“一夜回到解放前”。

繼續(xù)大跌或大漲概率較小

展望2019年油價(jià)走勢，招商期貨原油研究員安婧表示，由于對伊朗制裁的力度低于預(yù)期，而俄羅斯與沙特等又提前增產(chǎn)，導(dǎo)致2018年四季度原油供應(yīng)過剩量大約在70萬桶/天左右。2019年一季度是需求淡季，假設(shè)目前歐佩克總產(chǎn)量不變，2019年一季度的過剩量還會(huì)加劇。盡管2019年二季度和三季度是需求旺季，但美國頁巖油產(chǎn)量也將隨著管道開通而快速釋放，最終供應(yīng)依然過剩?？傮w來看，明年全年原油庫存將持續(xù)累積。

安婧還表示，油價(jià)也可能出現(xiàn)三方面支撐：一是深度跌破沙特2019年財(cái)政收支平衡后，沙特可能考慮再次減產(chǎn)；二是跌穿頁巖油成本較高區(qū)塊的生產(chǎn)成本線，繼續(xù)下跌或降低美國頁巖油增產(chǎn)意愿；三是油價(jià)持續(xù)低位有利于成品油消費(fèi)。安婧認(rèn)為，空頭的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)將是12月6日歐佩克會(huì)議能否通過一致減產(chǎn)協(xié)議。交易機(jī)會(huì)可以首先關(guān)注套利機(jī)會(huì)，不需要承擔(dān)單邊交易的風(fēng)險(xiǎn)。

申萬宏源也表示，當(dāng)前油價(jià)下跌是對于未來經(jīng)濟(jì)和需求回落的提前反應(yīng)。相對于2008年10月至2009年1月，以及2014年9月至2016年1月的急劇下跌，當(dāng)前油價(jià)對于預(yù)期的反應(yīng)較為充分，繼續(xù)出現(xiàn)大跌或大漲的概率不大。中短期影響油價(jià)的關(guān)鍵因素在于三方面：一是目前全球庫存積累，需求能否消化；二是美聯(lián)儲(chǔ)加息及全球利率走勢；三是歐佩克能否進(jìn)一步減產(chǎn)。