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每經(jīng)記者 王海慜 每經(jīng)編輯 謝欣

今日上午，紙漿期貨在上海期貨交易所正式掛牌交易。此前，上期所已有15個期貨品種上市，紙漿期貨成為上期所第16個交易品種。

由于目前行業(yè)基本面不佳，火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，紙漿期貨上市首秀表現(xiàn)不佳，主力合約上午即大跌8%，收盤時報跌停。有行業(yè)人士今日向火山君表示，紙漿下游需求不振，旺季不旺是導(dǎo)致今日紙漿期貨大跌的主因，“紙價的調(diào)整已經(jīng)持續(xù)了多時，例如廢紙價格已經(jīng)從去年的高位3000元/噸下調(diào)至當(dāng)前的2100元/噸左右。相比之下，紙漿的價格調(diào)整才剛開始。”

不過今日出席紙漿期貨上市儀式的上期所理事長姜巖表示，上市紙漿期貨，有利于形成反映中國、乃至全球紙漿市場供求關(guān)系的價格體系，為實體企業(yè)提供有效的風(fēng)險管理工具，支持造紙行業(yè)穩(wěn)步健康發(fā)展。

基本面因素抑制紙漿期貨上市表現(xiàn)

在今年10月26日，證監(jiān)會宣布，正式批準(zhǔn)上期所上市交易紙漿期貨合約。今日上午，紙漿期貨在上期所正式掛牌交易，而此前上期所已有15個期貨品種掛牌交易。

由于目前的行業(yè)基本面不佳，紙漿期貨上市首秀表現(xiàn)不佳，主力合約上午即大跌8%，收盤時報跌停。對此，有期貨行業(yè)人士向火山君（微信公眾號：huoshan5188）表示，期貨不是A股，回顧以往也有一些新上市的品種在上市初期行情不佳，如2015年3月同樣在上期所掛牌的鎳，在上市后的幾個交易日內(nèi)也曾出現(xiàn)連續(xù)大幅下跌。該人士認(rèn)為，價格波動是期貨市場的特征，一旦某種商品沒有了價格波動，就不需要期貨了。

火山君注意到，事實上，在今日盤前就有一些機(jī)構(gòu)對紙漿期貨的首日盤面表現(xiàn)不甚樂觀。

方正中期期貨指出，當(dāng)前紙漿市場呈現(xiàn)旺季不旺的情況，下游紙廠在11月密集停機(jī)檢修，紙漿去庫存壓力較大。2019年，全球消費存在繼續(xù)下行的壓力，對于除需求相對剛性的生活用紙以外的其他紙品而言，需求難言樂觀，面臨繼續(xù)回落。

對于今日紙漿期貨的首秀，盤后火山君（微信公眾號：huoshan5188）也采訪了多位輕工行業(yè)人士。

“今日紙漿期貨的表現(xiàn)反映了市場的預(yù)期，主要因素還是旺季下游需求不旺，而且不旺的程度較為明顯。去年紙漿下游需求較好，而今年從5月以來，下游需求就一直趨于下行。”某大型券商輕工行業(yè)分析師向火山君表示，“今日紙漿1906合約的跌停反映市場對紙漿價格未來半年的走勢比較悲觀。”

“不過相比紙價，紙漿現(xiàn)貨價格的表現(xiàn)已經(jīng)算是比較堅挺的了。”該行業(yè)分析師進(jìn)一步指出，“紙價的調(diào)整已經(jīng)持續(xù)了多時，例如廢紙價格已經(jīng)從此前的高位3000元/噸下調(diào)至當(dāng)前的2100元/噸左右；相比之下，紙漿的價格調(diào)整可能才剛開始。”

此外，還有某大型券商的輕工行業(yè)首席告訴火山君，目前紙漿市場的低迷表現(xiàn)，還與庫存較高有較大的關(guān)系。

據(jù)長江期貨統(tǒng)計，目前國內(nèi)紙漿市場的港口庫存非常高，截至今年10月末，青島、保定以及常熟港總庫存達(dá)141萬噸，比去年同期高1376.8%，環(huán)比提高了16.2%。其中，青島港庫存85萬噸，環(huán)比提高34.9%；保定庫存9萬噸，環(huán)比提高22.9%。長江期貨認(rèn)為，當(dāng)前紙漿過高的庫存導(dǎo)致市場的信心不佳，價格也有往下走的需求，而紙漿期貨上市初期，市場的波動往往會比較大。

另外，下游企業(yè)經(jīng)營狀況不佳也會影響到紙漿價格。中信期貨今日就紙漿期貨發(fā)布觀點稱，今年5月份以來，各類紙的價格都從高位回落，且伴隨的加工費也持續(xù)回落，整體來看，整個下游目前以虧損為主，這也是對紙漿的一種壓力。

由于受制于基本面，未來一段時間，紙漿期貨表現(xiàn)可能還會偏弱，但接下來的日間跌幅或?qū)②吘?。根?jù)上期所11月7日發(fā)布的《關(guān)于紙漿期貨上市交易有關(guān)事項的通知》，紙漿期貨“交易保證金為合約價值的7%；漲跌停板幅度為5%。第一個交易日的漲跌停板幅度為基準(zhǔn)價的10%”。

上期所內(nèi)部人士向火山君（微信公眾號：huoshan5188）表示，未來可能還會根據(jù)市場的變動調(diào)整紙漿期貨的漲跌停板幅度，如有調(diào)整，上期所會發(fā)布相關(guān)通知。

紙漿期貨為造紙企業(yè)提供避險工具

雖然今日紙漿期貨價格出現(xiàn)大幅調(diào)整，但交易仍然比較活躍。今日早盤，紙漿期貨主力合約1906成交量超過33萬手，截至下午收盤成交量超過47萬手，表明市場的參與度比較高。

據(jù)了解，上期所此次推出紙漿期貨的合約標(biāo)的是漂針漿，由于產(chǎn)品性能較好，漂針漿在紙漿市場中地位突出，價格亦具有廣泛代表性，目前我國漂針漿主要依靠進(jìn)口。

而從近年來紙漿價格的市場表現(xiàn)來看，紙漿價格的波動比較大，這給造紙企業(yè)帶來了經(jīng)營風(fēng)險。

數(shù)據(jù)顯示，2008年底，受全球金融危機(jī)影響，漂針漿價格曾一度跌破4100元/噸。2010年2月，紙漿主要生產(chǎn)國智利發(fā)生里氏8.8級特大地震，導(dǎo)致漂針漿價格上漲至近8000元/噸的高點。2017年7月~12月，漿價再度出現(xiàn)大幅波動，漂針漿價格從5100元/噸上漲至7575元/噸。2018年以來,隨著市場供應(yīng)緊張形勢明顯緩解，漿價也逐步回落，但總體仍處于相對高位。

有分析認(rèn)為，紙漿由于行業(yè)市場化程度高，歷來價格波動幅度不低，企業(yè)避險需求強(qiáng)烈，是期貨交易的好品種，此次推出紙漿期貨可以滿足國內(nèi)企業(yè)的避險需求。

今日出席紙漿期貨上市儀式的證監(jiān)會副主席方星海就表示，建立我國紙漿期貨市場，對于客觀反映我國及全球紙漿市場供求變化，助力國家森林保護(hù)政策和環(huán)保政策的實施，增強(qiáng)我國漿紙產(chǎn)品的國際影響力和話語權(quán)，引導(dǎo)造紙行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展具有重要的意義。紙漿期貨還為相關(guān)的生產(chǎn)、消費、貿(mào)易企業(yè)提供套期保值工具，幫助企業(yè)穩(wěn)定生產(chǎn)，保障收益，提高競爭力。

上期所理事長姜巖表示，上市紙漿期貨，有利于形成反映中國、乃至全球紙漿市場供求關(guān)系的價格體系，為實體企業(yè)提供有效的風(fēng)險管理工具，支持造紙行業(yè)穩(wěn)步健康發(fā)展。

中國輕工業(yè)聯(lián)合會副會長賈志忍指出，紙漿期貨的上線，對中國造紙行業(yè)市場無疑是利好，希望紙漿期貨充分發(fā)揮其價格發(fā)現(xiàn)的功能，建立市場認(rèn)可的紙漿價格，為企業(yè)提供價格風(fēng)險管理工具，豐富報價模式，鎖定價格風(fēng)險。