每經(jīng)記者 袁東    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

香港恒生指數(shù)去年一路上漲到今年初，一度創(chuàng)下了33484點(diǎn)的歷史新高，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒普遍蔓延。然而，在達(dá)到上述歷史高點(diǎn)后，恒生指數(shù)卻一路震蕩下跌，從最高點(diǎn)至今已下跌了20%左右，市場(chǎng)氛圍顯然沒(méi)有年初時(shí)的高漲。

由格隆匯主辦、每日經(jīng)濟(jì)新聞作為合作媒體的“決戰(zhàn)港股 2018海外投資系列峰會(huì)”今天（11月27日）在上海舉辦?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，雖然此次峰會(huì)是境外投資方向，但除了港股專業(yè)分析人士以外，與會(huì)嘉賓還包括了內(nèi)地知名公募基金經(jīng)理以及創(chuàng)投行業(yè)知名人士。

為何眾多金融人士都來(lái)參加港股投資會(huì)議？是港股將再度出現(xiàn)好的機(jī)會(huì)？

“決戰(zhàn)港股 2018海外投資系列峰會(huì)”現(xiàn)場(chǎng)  每經(jīng)記者 袁東 攝

陳光明：港股市場(chǎng)會(huì)重點(diǎn)投

事實(shí)上，前面的路并非一片黑暗，投資者應(yīng)該用怎樣的心態(tài)和策略去進(jìn)行投資？

睿遠(yuǎn)基金總經(jīng)理、創(chuàng)始人陳光明給出了自己的答案。他指出，一講到價(jià)值投資，這幾年都比較熱，火熱完了又有些人有擔(dān)憂和疑慮。“其實(shí)如果一個(gè)投資者在正常情況下?lián)Q手率一年在3~5倍，那他就不是價(jià)值投資者。”

陳光明表示，價(jià)值投資肯定是有效的。如果你看對(duì)了、買了很高回報(bào)率的資產(chǎn)，只要給予時(shí)間，它一定會(huì)給予回饋。他們看重的是企業(yè)本身給予的回報(bào)，并會(huì)持續(xù)關(guān)注優(yōu)質(zhì)公司。他舉例，某一只A股讓他們賺了一百多億元，但一開(kāi)始他們并沒(méi)有買，只是持續(xù)研究跟蹤四年多，在600億元市值、40億元利潤(rùn)時(shí)下了重注，隨后獲得了很高的回報(bào)。“在全球范圍里，越成熟的市場(chǎng)，超額收益越小。在中國(guó)資本市場(chǎng)也一樣，按照低PE、PB策略，收益率都會(huì)很高。但是在中國(guó)，價(jià)值投資又有自己的特點(diǎn)，比如波動(dòng)大、散戶參與者比例高、周期更快等。”

另外，陳光明還提到做價(jià)值投資最大的難度和挑戰(zhàn)就是，評(píng)估公司的內(nèi)在價(jià)值，避免價(jià)值陷阱。一個(gè)公司是好是壞、其實(shí)市場(chǎng)上已經(jīng)有相應(yīng)的評(píng)估，關(guān)鍵是好多少、差多少。所以，要對(duì)行業(yè)、公司、管理者要求有深刻的理解，對(duì)未來(lái)的趨勢(shì)要有深刻的把握。此外，做價(jià)值投資并不是機(jī)械的不可以買、不可以賣，關(guān)鍵是價(jià)格與價(jià)值的差距。他認(rèn)為，做價(jià)值投資獲得回報(bào)的來(lái)源主要是分紅和企業(yè)增長(zhǎng)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，陳光明強(qiáng)調(diào)，他沒(méi)有能力去判斷政策底和市場(chǎng)底等，因?yàn)樗J(rèn)為預(yù)測(cè)頂和底都是不現(xiàn)實(shí)的，不過(guò)感受周期的不同階段是可以的，比如現(xiàn)在是市場(chǎng)的冬天還是夏天。

此外，他還列舉了此前力行價(jià)值投資而獲得大量收益的股票，并提及“現(xiàn)在我覺(jué)得港股市場(chǎng)挺便宜的，而且我會(huì)重點(diǎn)投。”

洪灝：2019年峰回路轉(zhuǎn)

目前，無(wú)論是A股還是港股都有了很大的跌幅。在如此跌幅情況下，投資者應(yīng)該怎樣面對(duì)？怎樣看待目前的市場(chǎng)？

交銀國(guó)際董事總經(jīng)理、研究部主管洪灝表示，“2016年初時(shí)，A股出現(xiàn)了較大下跌，當(dāng)時(shí)滬指最低點(diǎn)在2650點(diǎn)附近，我們以為那是最低點(diǎn)了，所以開(kāi)始價(jià)值的投資。2016年、2017年是一個(gè)巨型的白馬行情，只要你買貴州茅臺(tái)、格力電器、美的集團(tuán)，你就是一個(gè)價(jià)值投資者。然而，價(jià)值投資總是相對(duì)于價(jià)格的。2017年底，我們展望2018年的時(shí)候說(shuō)，要進(jìn)行價(jià)值投資的哲學(xué)買白馬股，買了滿手的貴州茅臺(tái)、美的集團(tuán)、格力電器以及其他大家很熟悉的股票。2018年的行情出來(lái)后，和大家想象的不一樣。在美股市場(chǎng)，像谷歌等曾經(jīng)的大白馬，它們?cè)诮衲暌膊患s而同跌了15%~30%。”

洪灝提及，在所有人產(chǎn)生了一致預(yù)期的時(shí)候，卻看到了跟我們一致預(yù)期相反的行情。而當(dāng)一致預(yù)期運(yùn)行到極致的時(shí)候，可以看到的是，當(dāng)股票的估值充分反應(yīng)了一致預(yù)期的時(shí)候，出現(xiàn)了一個(gè)反轉(zhuǎn)。

對(duì)于2018年股市運(yùn)行的影響因素，洪灝提到了去杠桿、供給側(cè)改革等。不過(guò)他還是從周期的角度指出，從多種中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，他們的量化指標(biāo)已經(jīng)有了一個(gè)底部。

對(duì)于周期的存在，洪灝也給出了適當(dāng)?shù)慕忉尅：?jiǎn)單來(lái)說(shuō)，他認(rèn)為，企業(yè)在做資產(chǎn)支出計(jì)劃時(shí)，需要往前看。計(jì)劃是5~7年，因此企業(yè)的動(dòng)作（修建好廠房、工人開(kāi)工等）與整個(gè)社會(huì)的雇傭人數(shù)、消費(fèi)的增長(zhǎng)等因素沒(méi)有同步，就有了周期的不同階段。

“假設(shè)未來(lái)有其他因素不斷干擾中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的話，我們必須要降低對(duì)A股市場(chǎng)、港股市場(chǎng)能夠給我們的回報(bào)期望，雖然中國(guó)股市已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)底部區(qū)域。”洪灝指出。

甘劍平：看人很重要

隨著港股市場(chǎng)IPO制度的改革，越來(lái)越多的新經(jīng)濟(jì)公司、生物醫(yī)藥公司可以在港交所上市，也讓更多的風(fēng)投機(jī)構(gòu)曝光在投資者的視野當(dāng)中，而一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)在投資理念上又都是相似的。

啟明創(chuàng)投主管合伙人及投資委員會(huì)委員甘劍平就表示，“我在創(chuàng)投圈十八年，從事金融行業(yè)二十多年，做了很多VC的投資，也非常喜歡業(yè)余時(shí)間做一些股票投資，所以我覺(jué)得投資不管是一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng)都是相通的。”

甘劍平指出，作為一個(gè)投資人，必須要把資金配置到各種資產(chǎn)組合里。高風(fēng)險(xiǎn)的比如創(chuàng)業(yè)投資，相對(duì)來(lái)講就是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的投資行業(yè)；而投資港股可能比投資A股的風(fēng)險(xiǎn)要稍微低一些。

另外，甘劍平還指出，做投資必須術(shù)業(yè)有專攻，這樣才能提高概率。那么，怎樣才能提高概率？通過(guò)大量的調(diào)研、盡職調(diào)查，他總結(jié)出主要有四個(gè)方面，一個(gè)是選擇市場(chǎng)；二是產(chǎn)品、技術(shù)、商業(yè)模式；第三個(gè)是團(tuán)隊(duì)；第四是估值。

談到最好的商業(yè)模式，甘劍平提到，“我認(rèn)為，能夠坐地收銀、所有員工都下崗還能繼續(xù)收錢(qián)的都是好的模式，比如騰訊、臉書(shū)、B站、知乎、淘寶等。”

而對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)，甘劍平表示，要有更多的機(jī)會(huì)接觸管理層。“我比較喜歡投的就是有遠(yuǎn)見(jiàn)、有專業(yè)、能打仗、能帶隊(duì)伍的團(tuán)隊(duì)。如果有機(jī)會(huì)去看一家公司的老板、CEO、董事長(zhǎng)，有一點(diǎn)值得關(guān)注的就是，他是否熱愛(ài)這份事業(yè)。”

甘劍平舉例道，“你會(huì)碰到很多優(yōu)秀的企業(yè)家，能夠?yàn)槟銕?lái)超額回報(bào)的企業(yè)家，他們真的是非常熱愛(ài)自己所做的事情，但是也有很多人更多的是玩一些金融技巧，或者是把它作為一份賺錢(qián)的買賣，其實(shí)他的心早就在其他地方了?？偨Y(jié)下來(lái)，真正熱愛(ài)他的行業(yè)又有執(zhí)行力的CEO，通常值得投資。”