編者按：

周二（11月27日）上午，紙漿期貨在上海期貨交易所正式掛牌交易。此前，上期所已有15個(gè)期貨品種上市，紙漿期貨成為上期所的第16個(gè)交易品種。

由于目前行業(yè)基本面不佳，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，紙漿期貨上市首秀表現(xiàn)不佳，主力合約周二上午即大跌8%，下午收盤時(shí)報(bào)跌停。有行業(yè)人士周二向記者表示，紙漿下游需求不振，旺季不旺是導(dǎo)致周二紙漿期貨大跌的主因，“紙價(jià)的調(diào)整已經(jīng)持續(xù)了多時(shí)，例如廢紙價(jià)格已經(jīng)從去年的高位3000元/噸下調(diào)至當(dāng)前的2100元/噸左右。相比之下，紙漿的價(jià)格調(diào)整才剛開始?！?/p>

不過周二出席紙漿期貨上市儀式的上期所理事長(zhǎng)姜巖表示，上市紙漿期貨，有利于形成反映中國(guó)、乃至全球紙漿市場(chǎng)供求關(guān)系的價(jià)格體系，為實(shí)體企業(yè)提供有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，支持造紙行業(yè)穩(wěn)步健康發(fā)展。

每經(jīng)記者 王海慜 每經(jīng)編輯 謝 欣

基本面因素抑制紙漿期貨上市表現(xiàn)

在今年10月26日，證監(jiān)會(huì)宣布，正式批準(zhǔn)上期所上市交易紙漿期貨合約。周二上午，紙漿期貨在上期所正式掛牌交易，而此前上期所已有15個(gè)期貨品種掛牌交易。

由于目前的行業(yè)基本面不佳，紙漿期貨上市首秀表現(xiàn)不佳，主力合約周二上午即大跌8%，下午收盤時(shí)報(bào)跌停。對(duì)此，有期貨行業(yè)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，期貨不是A股，回顧以往也有一些新上市的品種在上市初期行情不佳，如2015年3月同樣在上期所掛牌的鎳，在上市后的幾個(gè)交易日內(nèi)也曾出現(xiàn)連續(xù)大幅下跌。該人士認(rèn)為，價(jià)格波動(dòng)是期貨市場(chǎng)的特征，一旦某種商品沒有了價(jià)格波動(dòng)，就不需要期貨了。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，事實(shí)上，在周二盤前就有一些機(jī)構(gòu)對(duì)紙漿期貨的首日盤面表現(xiàn)不甚樂觀。

方正中期期貨指出，當(dāng)前紙漿市場(chǎng)呈現(xiàn)旺季不旺的情況，下游紙廠在11月密集停機(jī)檢修，紙漿去庫存壓力較大。2019年，全球消費(fèi)存在繼續(xù)下行的壓力，對(duì)于除需求相對(duì)剛性的生活用紙以外的其他紙品而言，需求難言樂觀，面臨繼續(xù)回落。

對(duì)于周二紙漿期貨的首秀，盤后《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也采訪了多位輕工行業(yè)人士。

“周二紙漿期貨的表現(xiàn)反映了市場(chǎng)的預(yù)期，主要因素還是下游需求不旺，而且不旺的程度較為明顯。去年紙漿下游需求較好，而今年從5月以來，下游需求就一直趨于下行。”某大型券商輕工行業(yè)分析師向記者表示，“周二紙漿1906合約的跌停反映市場(chǎng)對(duì)紙漿價(jià)格未來半年的走勢(shì)比較悲觀。”

“不過相比紙價(jià)，紙漿現(xiàn)貨價(jià)格的表現(xiàn)已經(jīng)算是比較堅(jiān)挺的了?！痹撔袠I(yè)分析師進(jìn)一步指出，“紙價(jià)的調(diào)整已經(jīng)持續(xù)了多時(shí)，例如廢紙價(jià)格已經(jīng)從此前的高位3000元/噸下調(diào)至當(dāng)前的2100元/噸左右；相比之下，紙漿的價(jià)格調(diào)整可能才剛開始?！?/p>

此外，還有某大型券商的輕工行業(yè)首席告訴記者，目前紙漿市場(chǎng)的低迷表現(xiàn)，還與庫存較高有較大的關(guān)系。

據(jù)長(zhǎng)江期貨統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)紙漿市場(chǎng)的港口庫存非常高，截至今年10月末，青島、保定以及常熟港總庫存達(dá)141萬噸，比去年同期高1376.8%，環(huán)比提高了16.2%。其中，青島港庫存85萬噸，環(huán)比提高34.9%；保定庫存9萬噸，環(huán)比提高22.9%。長(zhǎng)江期貨認(rèn)為，當(dāng)前紙漿過高的庫存導(dǎo)致市場(chǎng)的信心不佳，價(jià)格也有往下走的需求，而紙漿期貨上市初期，市場(chǎng)的波動(dòng)往往會(huì)比較大。

另外，下游企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不佳也會(huì)影響到紙漿價(jià)格。中信期貨周二就紙漿期貨發(fā)布觀點(diǎn)稱，今年5月份以來，各類紙的價(jià)格都從高位回落，且伴隨的加工費(fèi)也持續(xù)回落，整體來看，整個(gè)下游目前以虧損為主，這也是對(duì)紙漿的一種壓力。

由于受制于基本面，未來一段時(shí)間，紙漿期貨表現(xiàn)可能還會(huì)偏弱，但接下來的日間跌幅或?qū)②吘彙８鶕?jù)上期所11月7日發(fā)布的《關(guān)于紙漿期貨上市交易有關(guān)事項(xiàng)的通知》，紙漿期貨“交易保證金為合約價(jià)值的7%；漲跌停板幅度為5%。第一個(gè)交易日的漲跌停板幅度為基準(zhǔn)價(jià)的10%”。

上期所內(nèi)部人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，未來可能還會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的變動(dòng)調(diào)整紙漿期貨的漲跌停板幅度，如有調(diào)整，上期所會(huì)發(fā)布相關(guān)通知。

紙漿期貨為造紙企業(yè)提供避險(xiǎn)工具

雖然周二紙漿期貨價(jià)格出現(xiàn)大幅調(diào)整，但交易仍然比較活躍。周二早盤，紙漿期貨主力合約1906成交量超過33萬手，截至周二下午收盤成交量超過47萬手，表明市場(chǎng)的參與度比較高。

據(jù)了解，上期所此次推出紙漿期貨的合約標(biāo)的是漂針漿，由于產(chǎn)品性能較好，漂針漿在紙漿市場(chǎng)中地位突出，價(jià)格亦具有廣泛代表性，目前我國(guó)漂針漿主要依靠進(jìn)口。

而從近年來紙漿價(jià)格的市場(chǎng)表現(xiàn)來看，紙漿價(jià)格的波動(dòng)比較大，這給造紙企業(yè)帶來了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，2008年底，受全球金融危機(jī)影響，漂針漿價(jià)格曾一度跌破4100元/噸。2010年2月，紙漿主要生產(chǎn)國(guó)智利發(fā)生里氏8.8級(jí)特大地震，導(dǎo)致漂針漿價(jià)格上漲至近8000元/噸的高點(diǎn)。2017年7月~12月，漿價(jià)再度出現(xiàn)大幅波動(dòng)，漂針漿價(jià)格從5100元/噸上漲至7575元/噸。2018年以來,隨著市場(chǎng)供應(yīng)緊張形勢(shì)明顯緩解，漿價(jià)也逐步回落，但總體仍處于相對(duì)高位。

有分析認(rèn)為，紙漿由于行業(yè)市場(chǎng)化程度高，歷來價(jià)格波動(dòng)幅度不低，企業(yè)避險(xiǎn)需求強(qiáng)烈，是期貨交易的好品種，此次推出紙漿期貨可以滿足國(guó)內(nèi)企業(yè)的避險(xiǎn)需求。

周二出席紙漿期貨上市儀式的證監(jiān)會(huì)副主席方星海就表示，建立我國(guó)紙漿期貨市場(chǎng)，對(duì)于客觀反映我國(guó)及全球紙漿市場(chǎng)供求變化，助力國(guó)家森林保護(hù)政策和環(huán)保政策的實(shí)施，增強(qiáng)我國(guó)漿紙產(chǎn)品的國(guó)際影響力和話語權(quán)，引導(dǎo)造紙行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展具有重要的意義。紙漿期貨還為相關(guān)的生產(chǎn)、消費(fèi)、貿(mào)易企業(yè)提供套期保值工具，幫助企業(yè)穩(wěn)定生產(chǎn)，保障收益，提高競(jìng)爭(zhēng)力。

上期所理事長(zhǎng)姜巖表示，上市紙漿期貨，有利于形成反映中國(guó)、乃至全球紙漿市場(chǎng)供求關(guān)系的價(jià)格體系，為實(shí)體企業(yè)提供有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，支持造紙行業(yè)穩(wěn)步健康發(fā)展。

中國(guó)輕工業(yè)聯(lián)合會(huì)副會(huì)長(zhǎng)賈志忍指出，紙漿期貨的上線，對(duì)中國(guó)造紙行業(yè)市場(chǎng)無疑是利好，希望紙漿期貨充分發(fā)揮其價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，建立市場(chǎng)認(rèn)可的紙漿價(jià)格，為企業(yè)提供價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理工具，豐富報(bào)價(jià)模式，鎖定價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。