圖片來源：視覺中國

昨日，滬深股指沖高回落，延續(xù)前一日調(diào)整態(tài)勢，但市場中卻仍聚集著一定賺錢效應(yīng)，全天上漲股票數(shù)量達(dá)到2374只，環(huán)比前一日明顯增加。從盤面看，這主要得益于科創(chuàng)板塊聲勢再起，吸引資金參與做多，5G、4G、移動互聯(lián)網(wǎng)等板塊重奪領(lǐng)漲龍頭地位的同時，不少成分股還出現(xiàn)放量上漲跡象。

分析人士表示，整體來看，當(dāng)前市場在反彈過程中的整理很大程度上仍是情緒波動所致?？陀^而言，當(dāng)前位置市場估值漸趨合理，種種跡象表明，雖然在回升過程中仍難免震蕩，但當(dāng)前位置下行的幅度相當(dāng)有限，回調(diào)也只會是階段性的。向前看，A股投資價值仍被看好，場外資金躍躍欲試，在情緒面集中釋放過后，中期市場走勢依舊樂觀。

兩市縮量整理

周二早盤，滬深兩市高開，盤初大盤寬幅震蕩，隨后通信、5G等科技股爆發(fā)，帶動創(chuàng)業(yè)板指一度沖高漲逾1%；午后金融股下挫，兩市股指短暫盤整后集體走弱，滬指、深成指翻綠，臨近尾盤，股指探底回升，深成指翻紅，創(chuàng)業(yè)板指全天表現(xiàn)較強(qiáng)。盤面上，科技股強(qiáng)勢，獨(dú)角獸概念活躍，銀行保險股低迷。

截至收盤，滬指報2574.68點(diǎn)，跌0.04%；深成指報7635.16點(diǎn)，漲0.25%；創(chuàng)業(yè)板指報1315.43點(diǎn)，漲0.83%。滬市成交1022.27億元，深市成交1488.06億元，兩市合計(jì)成交2510.33億元，較上一交易日略有縮量。

中泰證券表示，從近期盤面中反映的情況來看，此前三個觀察市場做多力量的指標(biāo)都有弱化跡象，一是創(chuàng)投板塊短期積累大量獲利盤，市場缺少新熱點(diǎn)來承接；二是市場對外圍市場的預(yù)期在弱化；三是減稅預(yù)期也在轉(zhuǎn)弱。做多動能弱化疊加市場獲利了結(jié)壓力，造成了近期市場的回調(diào)。針對后市，隨著不確定性上升，市場步入短期情緒低點(diǎn)，但交易性機(jī)會仍存，后續(xù)方向仍需政策面與外部環(huán)境逐漸明朗之后才能確定，整體而言，對于后市投資者不必過于悲觀，在估值底部疊加政策托底背景下，市場大幅下跌概率還是要小于快速上漲概率。

從一個完整的市場調(diào)整過程看，分析人士表示，盤面在反彈過程中的回調(diào)對情緒面的影響主要集中在以下兩個方面：首先是估值與信心的匹配，這意味著對于中長期價值投資者而言，市場“見底”過后配置價值已經(jīng)顯現(xiàn)。而對于趨勢博弈投資者而言，后續(xù)負(fù)面因素沖擊可能形成的恐慌在反彈過后已顯著降低；其次在風(fēng)險籌碼的分散消化過后，市場上行過程容易形成“羊群效應(yīng)”，強(qiáng)勢板塊抱團(tuán)形成籌碼集中是必然的，而在此過程中也是籌碼持有者風(fēng)險偏好持續(xù)下降的過程，在反彈過程中出現(xiàn)市場回調(diào)實(shí)際上也是在為下一階段反彈朝向縱深發(fā)展尋找相對風(fēng)險偏好更高者的過程。

場外資金躍躍欲試

不可否認(rèn)的是，前期A股市場出現(xiàn)反攻的核心引擎是科創(chuàng)概念股。因此，只要科創(chuàng)概念股不斷強(qiáng)勢，不斷出現(xiàn)漲升新龍頭，A股市場就保持著旺盛的戰(zhàn)斗力。但是只要科創(chuàng)概念股不再出現(xiàn)新的龍頭品種，科創(chuàng)概念股不再吐故納新、不再強(qiáng)勢，那么反彈就后續(xù)乏力。由此來看，短期A股能否重拾升勢的確取決于場內(nèi)外資金是否能針對下一階段的市場主線達(dá)成共識。

中期維度下，當(dāng)下無論是宏觀角度的基本面和資金面，還是微觀角度資金調(diào)倉以及對估值的擔(dān)憂都有所消退，部分資金也已悄然開始布局。

國內(nèi)商業(yè)銀行也在加速布局A股。此前中國銀行、建設(shè)銀行發(fā)布公告稱，擬發(fā)起設(shè)立銀行理財子公司，擬出資額分別不超過100億元和不超過150億元。據(jù)悉，已有招商銀行、光大銀行、交通銀行等16家商業(yè)銀行宣布設(shè)立理財子公司。中國銀保監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月末，銀行非保本理財產(chǎn)品余額為22.32萬億元。盡管目前銀行理財資金大規(guī)模入市的可能性有限，但未來這些銀行理財資金的投向變動有望對整個資本市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

分析人士表示，當(dāng)前階段A股政策底較為明確，估值仍處于歷史底部區(qū)間。先知先覺的各路資金已躍躍欲試，大量場外資金正在以公募基金養(yǎng)老目標(biāo)基金、銀行理財子公司、外資私募基金、券商設(shè)立的紓困資管計(jì)劃以及民營上市公司的并購基金等其它方式入市，資金拐點(diǎn)較為明顯，“資金底”或已確立。

把握配置窗口

站在當(dāng)下的“十字路口”，投資者最為關(guān)心的問題其實(shí)還是回調(diào)過后何時重拾升勢。本周伊始，中金公司就表示，五月以來的下行趨勢主要反映了市場對于宏觀事件不確定性的定價，因此，若不確定性未能明顯下降，投資者或難以系統(tǒng)性提升持倉，這也是指數(shù)每運(yùn)行至下行趨勢線時均難以突破的原因。反彈過后逐漸顯現(xiàn)的分歧令謹(jǐn)慎情緒再度抬頭，不少觀點(diǎn)認(rèn)為，幾大因素將決定未來市場走勢。

首先，關(guān)于市場風(fēng)格的轉(zhuǎn)變上，首創(chuàng)證券認(rèn)為，目前市場出現(xiàn)風(fēng)格切換的概率較大。據(jù)該機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，自2010年至2017年以來，除2013年中小創(chuàng)全年強(qiáng)勢和2017年主板全年活躍以來，其余6年均在四季度出現(xiàn)了風(fēng)格切換，概率達(dá)到75%，且風(fēng)格切換的啟動時點(diǎn)往往集中在10月-11月。該機(jī)構(gòu)表示，回顧2012年四季度末出現(xiàn)的中級別反彈，反彈順序依次以金融、周期板塊開始，然后傳導(dǎo)到成長板塊，但在上升和下行階段，成長板塊的漲跌幅往往也是最大的。當(dāng)前市場對股權(quán)質(zhì)押比例較高的成長類行業(yè)擔(dān)憂下降，前期遭到情緒壓制的優(yōu)質(zhì)成長板塊的修復(fù)性機(jī)會凸顯。上周114家發(fā)布了解除質(zhì)押公告的上市公司中，中小創(chuàng)合計(jì)占比達(dá)74.56%，也表明股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險已顯著降低。

其次，關(guān)于反彈的延續(xù)性上，華鑫證券強(qiáng)調(diào)，上一輪反彈基本是得益于大金融(銀行+保險+券商)的發(fā)力，在大金融板塊相對高位之后，由于空間優(yōu)勢消失，出現(xiàn)技術(shù)性休整，同時又沒有新的核心熱點(diǎn)接力以及活躍概念(創(chuàng)投概念+殼資源)的“熄火”過后，共同作用下，指數(shù)出現(xiàn)寬幅調(diào)整，從本周一來看，大金融已經(jīng)有所回穩(wěn)，不過熱點(diǎn)主題概念已經(jīng)表現(xiàn)慘淡，同時由于高送轉(zhuǎn)新規(guī)影響，高送轉(zhuǎn)板塊集體殺跌，一定程度上也降低資金對概念板塊的風(fēng)險偏好。不過該機(jī)構(gòu)認(rèn)為即使短期指數(shù)再度出現(xiàn)深度調(diào)整也大概率是最后一跌，因而對于年報預(yù)期改善標(biāo)的依舊是絕佳機(jī)會，畢竟市場熱度已經(jīng)起來，應(yīng)敢于逆周期配置。

從上述邏輯出發(fā)，投資者不妨把關(guān)注點(diǎn)從市場短期波動中轉(zhuǎn)移出來，立足中長期視野，把握當(dāng)下難得的配置窗口。