每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 郭鑫    

圖片來源：視覺中國

金融危機已過去10年，美聯(lián)儲在逐漸收緊貨幣政策的同時，也正在進入一個更加不可預測的政策制定階段。最近一段時間以來，美聯(lián)儲的官員在采訪和公開露面的評論中均表示，他們將根據(jù)包括通脹、失業(yè)率和經(jīng)濟增長等最新的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)來決定是否加息，以及何時加息，而非根據(jù)對未來幾個月或幾年經(jīng)濟預期表現(xiàn)。《華爾街日報》報道稱，這可能意味著市場對未來幾個月甚至幾周內(nèi)聯(lián)邦基準利率走向不確定性的增加。

大多數(shù)美聯(lián)儲官員在今年9月份表示，預計將在華盛頓時間12月18日至19日的聯(lián)邦FOMC議息會議上再加息一次。但需要指出的是，美聯(lián)儲的政策制定者對明年加息次數(shù)卻分成了三派：有人贊成加息兩次，有人支持加息三次，也有人同意加息四次。

加息節(jié)奏、時間將取決于最新的經(jīng)濟數(shù)據(jù)

2008年，隨著金融危機波及全球，在時任主席伯南克的領(lǐng)導下，美聯(lián)儲在不到一年時間內(nèi)便將聯(lián)邦基金利率從5.25%下調(diào)至0.00%，也就是通常所說的零利率政策（ZIRP）。隨著經(jīng)濟擴張的進一步擴張，美聯(lián)儲在2015年年底開啟了金融危機后的首輪漸進式加息周期，截至今年9月份加息結(jié)束，美聯(lián)儲在本輪加息周期內(nèi)已累計加息8次。當前聯(lián)邦基準利率維持在2.00%~2.25%。美聯(lián)儲也正在提高利率，以防止不斷增長的經(jīng)濟刺激過度的通脹，或是危險的資產(chǎn)泡沫。

這也使得利率更接近于大多數(shù)美聯(lián)儲官員預期“中性利率”的水平，也就是所謂的既不刺激也不遏制經(jīng)濟增長的水平。許多美聯(lián)儲官員預計這一所謂的中性利率在2.75%~3.00%，也就是距離當下的利率水平還差75個基點。然而，由于美聯(lián)儲并不確定真正的中性利率在什么水平，官員們都在市場和經(jīng)濟數(shù)據(jù)中尋找線索，因此真正的中性利率也可能隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)的波動而起伏。

美聯(lián)儲主席鮑威爾（Jerome Powell）最近將尋找中性利率水平比作穿過一件漆黑且擺滿了家具的房間。“你會怎么做？你會慢下來，停下來，慢慢感受一下你前方的道路。”鮑威爾在本月早些時候一場活動中表示。“這與我們的（貨幣）政策制定過程沒有什么不同。”

美聯(lián)儲副主席理查德·克拉伊達（Richard Clarida）在華盛頓時間周二的一次講話中也表示：“過快的加息節(jié)奏可能會不必要地縮短經(jīng)濟擴張，但太慢的加息節(jié)奏則可能導致通脹上升和通脹預期繼續(xù)上升，這可能需要付出高昂的代價才能扭轉(zhuǎn)，并可能構(gòu)成金融穩(wěn)定風險。”

克拉伊達表示，最新的經(jīng)濟數(shù)據(jù)不僅應決定美聯(lián)儲利率制定委員會在每次議息會議上的加息與否，而且還應對兩個關(guān)鍵政策標桿進行定期的重新評估。這兩個關(guān)鍵的政策標桿分別是中性利率，以及與穩(wěn)定的通脹相一致的失業(yè)率。

克拉伊達指出，更多地了解中性利率和失業(yè)率預估值的過程，能夠“支持逐步實現(xiàn)貨幣政策正?；?，因為這將使美聯(lián)儲能夠從有關(guān)政策利率最終目標水平的數(shù)據(jù)中積累更多信息。”

分析人士：鮑威爾預期反映出他對加息的信心

鮑威爾也指出，過于依賴經(jīng)常修訂數(shù)據(jù)可能會帶來風險，而這些數(shù)據(jù)在更廣泛的經(jīng)濟中顯示出變化的速度可能會很慢。他表示，他還傾向于參考企業(yè)的軼事報告，因為這些報告能傳達出企業(yè)對美國真實經(jīng)濟實力的感覺。“與這些商界人士交流，你就能更快地找到你想要的數(shù)據(jù)，因為他們能切實地感覺到經(jīng)濟中的變化。”鮑威爾說道。

另一方面，美聯(lián)儲在步入這個全新階段的同時，也給尋求理解美聯(lián)儲加息意圖的投資者帶來了一些風險。例如，上個月鮑威爾淡化了有關(guān)美聯(lián)儲是否會將利率提高到高于中性利率水平的辯論，稱這種擔憂為時過早，他的這番言論也令市場感到不安。上月初，在華盛頓的一次活動上，鮑威爾還表示，“（當前的利率距離中性利率）還有很長一段路要走。”

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，盡管鮑威爾的這番言論在很大程度上反映了許多美聯(lián)儲官員的公開預測，但一些分析人士表示，鮑威爾的預期反映出了他對加息的更大信心。這加劇了債券市場的拋售，美國強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)提振了對美聯(lián)儲加息的預期。美債收益率的攀升，反過來又幫助推動了股市在前段時間的上漲。

美聯(lián)儲官員們在未來幾天也有足夠的機會澄清最近美股的波動將如何影響他們對美國經(jīng)濟的前景。當?shù)貢r間本周三，鮑威爾將在紐約講話，并將于下周在國會山作證。紐約聯(lián)儲行長約翰·威廉姆斯（John Walliams）也將在周五公開發(fā)表講話。

《華爾街日報》報道中還稱，貨幣政策最大的不確定性來源是美國經(jīng)濟本身。盡管多數(shù)美聯(lián)儲官員預計明年美國經(jīng)濟將放緩，但他們并不知道美國經(jīng)濟放緩的過程將是平緩的還是陡峭的，也不知道美國經(jīng)濟將如何應對刺激性貨幣政策的退出。

其實，不斷上升的利率已經(jīng)使美國房地產(chǎn)行業(yè)的增長放緩；近期油價的暴跌可能抑制通脹，并抑制企業(yè)對能源行業(yè)的投資?？死吝_在周二的講話中也表示，投資者對未來通脹預期的一個指標似乎低于美聯(lián)儲2%的目標。