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近期，對(duì)于市場(chǎng)底部的討論不絕于耳，“政策底”、“市場(chǎng)底”眾說(shuō)紛紜。但對(duì)于部分嚴(yán)守價(jià)值體系的機(jī)構(gòu)投資者而言，最為明確的、可以數(shù)量化的即為“估值底”，例如可采用PE/PB等指標(biāo)。同時(shí)，隨著滬港深基金發(fā)行數(shù)量的增多，以及今年一些H股上市公司在A股上市，A/H比價(jià)也成為一種估值尋底的指標(biāo)。

A/H比價(jià)引關(guān)注

“業(yè)內(nèi)對(duì)于A/H比價(jià)的研究已經(jīng)很久了，但今年以來(lái)有一些在H股上市的企業(yè)，也選擇在A股上市，就更是引起了市場(chǎng)的關(guān)注。”一位賣方投研人員告訴記者。

“現(xiàn)在滬港深基金越來(lái)越多，新發(fā)產(chǎn)品很多都可以買港股，所以確實(shí)會(huì)對(duì)AH比價(jià)關(guān)注更多一些。對(duì)不同個(gè)股的溢價(jià)折價(jià)，都要分析一下原因。因?yàn)橹案嗍桥c自己比，現(xiàn)在逐漸互聯(lián)互通之后，市場(chǎng)格局肯定是有一些變化的。”一名華南地區(qū)的基金經(jīng)理說(shuō)。

這位基金經(jīng)理表示：“在估值方面，港股市場(chǎng)對(duì)企業(yè)股息率、分紅這一塊十分看重。因此現(xiàn)金流較好、分紅意愿高的企業(yè)可以享受一定溢價(jià)。還有就是指數(shù)成分股、龍頭企業(yè)估值會(huì)有很大溢價(jià)。”

“同樣的公司，不同市場(chǎng)的估值體系使得二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格存在差異。如果折價(jià)水平較大，那么投資H股比較好，但還需要考慮承受一定的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。所以AH比價(jià)可以作為另一個(gè)指標(biāo)來(lái)確定估值水平的高低。”

記者了解到，對(duì)于A/H股比價(jià)情況，業(yè)內(nèi)認(rèn)為恒生A/H股溢價(jià)指數(shù)具有一定代表性。

底部區(qū)間可以明確

“11月23日的A/H溢價(jià)指數(shù)為117.76點(diǎn)，近一周小幅回落至40.07%的歷史分位。”太平洋證券策略團(tuán)隊(duì)測(cè)算，目前已到估值底區(qū)間，但他們同時(shí)也提示“估值低不一定是市場(chǎng)底。”

對(duì)于A股，據(jù)太平洋證券策略團(tuán)隊(duì)測(cè)算，截至11月23日，全A股的PE(TTM)為13.66倍，全A(除金融、石油石化)PE(TTM)為18.86倍。

而上證綜指PB也處于歷史底部。重要指數(shù)的市凈率均位于歷史1/4分位數(shù)以下，中證500、中小板指相對(duì)歷史百分位則不足1%。

長(zhǎng)城基金宏觀策略研究總監(jiān)向威達(dá)認(rèn)為，A股的估值已接近或處在歷史的大底部。而且貨幣政策比較寬松，債券市場(chǎng)的收益率和信用利差持續(xù)回落。未來(lái)，除了力度較大的減稅外，明年很可能還有其他穩(wěn)增長(zhǎng)的措施，因此A股繼續(xù)連續(xù)大幅度下跌的可能性不大。維持未來(lái)一段時(shí)間A股持續(xù)震蕩尋底為主要格局的判斷，建議投資者不宜過(guò)度悲觀。

匯豐晉信首席宏觀及策略師閔良超表示，近期積極的政策信號(hào)會(huì)進(jìn)一步提升市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，市場(chǎng)估值依然有很大的提升空間，只是估值修復(fù)的過(guò)程不會(huì)一蹴而就。在前期超跌反彈之后，市場(chǎng)本身存在調(diào)整的需要，維持目前市場(chǎng)處于相對(duì)底部的大判斷不變。在估值修復(fù)的上半場(chǎng)，投資上倉(cāng)位比選個(gè)股重要，下半場(chǎng)則更重行業(yè)和個(gè)股。

寶盈基金則建議投資者在權(quán)益市場(chǎng)淡化指數(shù)影響，自下而上尋找不受外部不確定性影響同時(shí)估值處于歷史低分位的公司和行業(yè)，對(duì)于未來(lái)有可能受益于國(guó)內(nèi)政策調(diào)整的行業(yè)方向如消費(fèi)、科技、制造業(yè)等領(lǐng)域保持持續(xù)關(guān)注。