每經(jīng)編輯 孫志成    

關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)的人都知道，美國總統(tǒng)特朗普一直都認(rèn)為自己是美國經(jīng)濟(jì)增長的“頭號功臣”，失業(yè)率下跌，是因為特朗普；美股大漲，是因為特朗普；經(jīng)濟(jì)增速好于預(yù)期，也是因為特朗普。

而一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)什么波動，那鍋一定是美聯(lián)儲背。美股暴跌，是因為美聯(lián)儲加息；企業(yè)裁員，還是因為美聯(lián)儲加息。從公開信息來統(tǒng)計，鮑威爾上任以來，特朗普已經(jīng)8次“炮轟”美聯(lián)儲，他甚至說：“每次我們做一些好的事，他（指美聯(lián)儲主席鮑威爾）就加息了。好像加息讓他很開心一樣”。

也許是特朗普如此密集的“炮擊”讓美聯(lián)儲有點(diǎn)扛不住了。美東時間11月28日周三， 鮑威爾在紐約經(jīng)濟(jì)俱樂部的午餐會上發(fā)表講話，聲稱利率“略低于”（just below）中性區(qū)間（2.75%到3%的水平），隨后，美股漲幅迅速擴(kuò)大，美元指數(shù)急跌，美債價格反彈、收益率下挫。

美聯(lián)儲主席鮑威爾（圖片來源：視覺中國）

值得注意的是，就在近2個月前的10月3日，鮑威爾曾表示，“可能距離中性利率還有一段長路（a long way）”。

短短兩個月時間，鮑威爾就改變了自己對加息的看法，這真的是來自特朗普的壓力所致嗎？

暗示利率接近中性

鮑威爾在講話中稱：“我和FOMC（美聯(lián)儲貨幣政策委員會）的同事以及很多私營部門的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都預(yù)計，（美國經(jīng)濟(jì)會）持續(xù)穩(wěn)步增長，失業(yè)（水平）低，通脹接近2%。”

“以歷史標(biāo)準(zhǔn)看，（美聯(lián)儲的基準(zhǔn)）利率仍低，它們?nèi)月缘陀冢╦ust below）”預(yù)測對經(jīng)濟(jì)影響為中性的廣泛區(qū)間，這個預(yù)測區(qū)間水平意味著，“增長既不是加速也不是放緩。

有評論稱，市場將鮑威爾最新講話理解為，在今年12月的加息之后，明年再加息兩次，這輪加息周期可能就結(jié)束。

受到鮑威爾講話的刺激，美股漲幅迅速拉大。講話開始不到十分鐘，道指漲幅擴(kuò)大到400點(diǎn)以上，一度漲約1.7%。截至收盤，道指大漲617.7點(diǎn)，漲幅2.5%。

圖片來源：英為財經(jīng)

講話開始十分鐘內(nèi)，納指漲幅超過100點(diǎn) ，截至收盤，納指漲208.89點(diǎn)，漲幅2.95%。標(biāo)普500指數(shù)漲1.4%，截至收盤，標(biāo)普500指數(shù)漲61.61點(diǎn)，漲幅2.3%。

美股幾大科技股大漲。亞馬遜大漲6.09％，谷歌漲4％、蘋果漲3.85％、微軟漲3.71％，臉書漲1.3％。

美股昨晚收盤后總市值為42.58萬億美元，較前一個交易日的41.7萬億美元增長0.88萬億美元，折合人民幣6.12萬億元。

圖片來源：英為財經(jīng)

講話后不久，原本略微上漲的美元指數(shù)短線跳水，一度跌破96.90，截至29日中午12時，美元指數(shù)為96.72，跌0.06%。

10年期美國國債收益率急速下跌，跌破3.05%，最低時達(dá)到3.035%，2年期美債收益率跌至2.797%，日內(nèi)最高曾達(dá)到2.843%。

黃金市場受到提振，短線沖高近10美元，收復(fù)1220美元/盎司關(guān)口，最高曾達(dá)1231.1美元/盎司，幾乎抹去過去幾個交易日的跌幅。

圖片來源：英為財經(jīng)

亞洲股市方面，截至29日中午12時，上證指數(shù)漲0.28%、深成指漲0.16%、日經(jīng)225指數(shù)漲135.98點(diǎn)，漲幅0.61%、香港恒生指數(shù)跌21.06點(diǎn)，跌幅0.08%。

為何加息風(fēng)向突變？

在10月3日，鮑威爾還曾稱，美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)“相當(dāng)正面”，美聯(lián)儲再也不需要保持超低利率，要循序漸進(jìn)地轉(zhuǎn)向中性利率，“當(dāng)前可能距離中性利率還有一段長路（a long way）”。

不到兩個月，鮑威爾就把口徑改為“略低于中性區(qū)間”，這是為什么？

特朗普與鮑威爾（圖片來源：東方IC）

每經(jīng)小編（微信號：nbdnews）注意到，鮑威爾在講話中提到加息“沒有預(yù)設(shè)的政策路徑”，美聯(lián)儲加息的步伐取決于“四個廣泛的脆弱性”——即金融部門的過度杠桿、融資風(fēng)險、家庭和企業(yè)部門的債務(wù)負(fù)擔(dān)以及資產(chǎn)估值水平。

11月28日發(fā)布的美聯(lián)儲《金融穩(wěn)定報告》稱，當(dāng)前資產(chǎn)價格已高于歷史水平，如果貿(mào)易緊張升級、地緣政治不確定性等金融穩(wěn)定風(fēng)險成為現(xiàn)實，資產(chǎn)的跌幅可能會“特別大”， 甚至美聯(lián)儲的加息等貨幣政策正?；袆右部赡芗觿∈袌霾▌?。

從美國樓市的表現(xiàn)來看，美聯(lián)儲的擔(dān)心不無道理。從整體來看，美國很多地區(qū)的房價這兩年出現(xiàn)了明顯的快速上漲。席勒美國房價指數(shù)顯示，全美平均房價比次貸危機(jī)之前的泡沫高峰時期還要高11.5%。但最近美國房價已經(jīng)出現(xiàn)了下跌的趨勢。

據(jù)華爾街見聞，一度是全美“最火樓市”的加利福尼亞州的房價正像2008年一樣直線下跌。該州最火爆的圣地亞哥縣的房屋銷售量9月下滑17.5％，至11年來的最低水平。房價中位數(shù)下跌至57.5萬美元，這是自1月份以來的首次下跌。此前，圣地亞哥縣房價曾在8月創(chuàng)下58.3萬美元的歷史新高。

9月南加州新屋和成屋銷售較去年同期同比下跌18%，創(chuàng)8年來最大單月降幅，也創(chuàng)2007年房貸危機(jī)以來最差的9月行情。

圖片來源：視覺中國

高企的房價讓購房者望而卻步，而不斷上漲的貸款利率進(jìn)一步阻止了潛在消費(fèi)者。

美國30年期平均固定抵押貸款利率已升至5.17%，這是2009年9月以來的最高水平。如果進(jìn)一步升至6%，則將達(dá)到2008年12月的水平。

雖然美國第三季度GDP依舊取得了增長3.5%的成績，但是隨著特朗普減稅紅利的逐漸褪去，華爾街一致預(yù)測，美國經(jīng)濟(jì)增長最終會和世界其他主要經(jīng)濟(jì)體趨同。

今年第三季度，世界上3個主要經(jīng)濟(jì)體GDP都出現(xiàn)了衰退，日本增速為-0.3%，德國為-0.2%，意大利為0%。

這個數(shù)據(jù)足以讓美聯(lián)儲警惕——繼續(xù)加息可能會導(dǎo)致政策失誤。

特朗普政策紅利逐步褪去

特朗普覺得美國在國際貿(mào)易中沒有“賺到錢”，所以他一直在關(guān)稅問題上很強(qiáng)硬。但是這似乎對美國的進(jìn)出口貿(mào)易逆差沒有多大幫助。

從特朗普當(dāng)選至2018年10月，美國單月的商品貿(mào)易逆差急劇上升，擴(kuò)大了近140億美元。2016年12月，美國商品貿(mào)易逆差為634.85億美元。

美國商務(wù)部周三公布的初步數(shù)據(jù)顯示，美國商品貿(mào)易逆差擴(kuò)大至新的月度記錄，10月商品貿(mào)易帳-772億美元，創(chuàng)歷史新高，預(yù)期-770億美元，前值由-760億美元修正為-763億美元。其中，零售庫存增加0.9%，批發(fā)庫存增加0.7%，均超過預(yù)期。

本周的通用汽車裁員也給了美聯(lián)儲一個警示，隨著特朗普減稅紅利的逐步褪去，通用汽車開始擔(dān)憂其未來的盈利能力和生存狀況。并且由于特朗普在關(guān)稅政策上的強(qiáng)硬立場，通用在其最大的兩個市場——中國和北美的汽車銷量出現(xiàn)了下滑。

也就是說，特朗普通過提高關(guān)稅并降低國內(nèi)稅率來使制造業(yè)回流的辦法并不是特別奏效，企業(yè)少交的那點(diǎn)稅費(fèi)并不足以抵消上漲的原材料和銷售支出。

圖片來源：視覺中國

而特朗普對油價的打壓也造成了不利影響。

最近，投資公司Option Sellers創(chuàng)始人詹姆斯? 科迪爾宣布自己的對沖基金因為石油和天然氣市場的動蕩而爆倉……

回顧歷史，2006年，華爾街著名的Amaranth對沖基金（希臘語，意為“不落之花”）在天然氣交易上一月巨虧60億美元宣告破產(chǎn)。

Amaranth基金的破產(chǎn)原因有二：一是美聯(lián)儲不斷加息令流動性退潮，二是Amaranth基金自身的杠桿因素。

所以在這種情況下，鮑威爾還提到了要警惕企業(yè)杠桿的問題，據(jù)《金融穩(wěn)定報告》稱，高風(fēng)險企業(yè)債務(wù)是威脅美國金融穩(wěn)定的最大風(fēng)險之一。

鮑威爾在他的講話中表示，當(dāng)前美國“整體金融穩(wěn)定性脆弱性處于平穩(wěn)水平”，但對中性利率和充分就業(yè)的預(yù)估都高度不確定?，F(xiàn)在就認(rèn)為“近期金融市場波動改變對中性利率政策和充分就業(yè)的預(yù)估”還顯得言之過早。