圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

年關(guān)臨近，*ST股也迎來(lái)保殼的關(guān)鍵時(shí)刻，面臨生死大考的各家公司也紛紛各展拳腳以求安全過(guò)關(guān)。四季度以來(lái)，多家具有“保殼”壓力的上市公司紛紛公告，擬出售資產(chǎn)、引入戰(zhàn)略投資者等方式“摘星脫帽”。不過(guò)，隨著監(jiān)管日漸完善，市場(chǎng)整體投機(jī)氛圍下降，往年總能火爆一時(shí)的摘帽主題炒作今年大幅降溫。

上市公司“保殼”忙

*ST雙環(huán)11月27日發(fā)布公告，公司擬將持有重慶宜化化工有限公司100%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給輕鹽集團(tuán)與輕鹽晟富。重組完成后，輕鹽集團(tuán)將持有重慶宜化51%股權(quán)并成為其控股股東，輕鹽晟富將持有重慶宜化49%的股權(quán)，交易對(duì)方將以現(xiàn)金支付對(duì)價(jià)。本次交易的重慶宜化100%股權(quán)對(duì)價(jià)確定為26267.13萬(wàn)元，其中輕鹽集團(tuán)支付13396.24萬(wàn)元、輕鹽晟富支付12870.89萬(wàn)元。

無(wú)獨(dú)有偶，同樣具有較大“保殼”壓力的*ST皇臺(tái)近日發(fā)布關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組公告，欲將控股子公司甘肅唐之彩葡萄酒業(yè)有限公司的控制權(quán)出售給大股東上海厚豐投資有限公司。公司表示本次關(guān)聯(lián)交易是公司整合葡萄酒業(yè)務(wù)及剝離不良資產(chǎn)的需要，可以減輕公司經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)，有利于改善公司資產(chǎn)質(zhì)量。

除了“賣(mài)賣(mài)賣(mài)”之外，尋求戰(zhàn)略投資者入股、接受紓困資金援助等成為今年上市公司保殼的新方式。

比如*ST撫鋼11月22日公告稱(chēng)，重整計(jì)劃獲得法院裁定批準(zhǔn)，重整計(jì)劃主要內(nèi)容包括出資人權(quán)益調(diào)整方案、債權(quán)分類(lèi)方案、債權(quán)調(diào)整及受償方案等。出資人權(quán)益調(diào)整方案為：以公司A股總股本為基數(shù)，按每10股轉(zhuǎn)增不超過(guò)5.72股的比例實(shí)施資本公積金轉(zhuǎn)增股本，共計(jì)轉(zhuǎn)增不超過(guò)7.44億股股票。與此同時(shí)，*ST撫鋼資金面情況也得到改善。公司11月22日公告稱(chēng)，再次收到東北特鋼集團(tuán)贈(zèng)予資金人民幣2.1億元。截至目前，公司已經(jīng)累計(jì)收到東北特鋼集團(tuán)贈(zèng)予資金5.1億元。

“過(guò)關(guān)”手段樸實(shí)

值得玩味的是，從目前市場(chǎng)情況來(lái)看，今年上市公司“保殼”手段大多比較樸實(shí)。以往市場(chǎng)反應(yīng)比較強(qiáng)烈的通過(guò)高溢價(jià)收購(gòu)?fù)獠抠Y產(chǎn)、大金額不合理關(guān)聯(lián)交易等情況變少。

“監(jiān)管政策日趨完善，一些可能涉嫌違規(guī)的手段不敢用了，”民族證券首席投資顧問(wèn)黃博對(duì)此評(píng)價(jià)道。

目前來(lái)看，監(jiān)管部門(mén)對(duì)于一些比較敏感的“保殼”手段確實(shí)關(guān)注度較高。11月22日晚間，*ST藍(lán)科公告稱(chēng)，針對(duì)公司擬將全資子公司機(jī)械工業(yè)上海藍(lán)亞石化設(shè)備檢測(cè)所有限公司(下稱(chēng)“藍(lán)亞檢測(cè)”)100%股權(quán)以2.5億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方國(guó)機(jī)資產(chǎn)管理有限公司(下稱(chēng)“國(guó)機(jī)資產(chǎn)”)的事項(xiàng)，*ST藍(lán)科收到了上交所的問(wèn)詢(xún)函。

國(guó)機(jī)資產(chǎn)為*ST藍(lán)科控股股東中國(guó)機(jī)械工業(yè)集團(tuán)有限公司的全資子公司，換言之，此次交易實(shí)際上是*ST藍(lán)科將自己的全資子公司轉(zhuǎn)讓給控股股東。

另外，此次的交易公告顯示，評(píng)估方法采用收益法，以2017年12月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日，藍(lán)亞檢測(cè)凈資產(chǎn)賬面價(jià)格為1807.43萬(wàn)元，增值23192.58萬(wàn)元，增值率為1283.18%。

上交所在問(wèn)詢(xún)函中直接要求*ST藍(lán)科結(jié)合公司發(fā)展規(guī)劃和2018年前三季度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，進(jìn)一步說(shuō)明年末實(shí)施本次交易的必要性，以及是否存在調(diào)節(jié)利潤(rùn)的考慮。

一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從監(jiān)管政策上來(lái)看，對(duì)于“垃圾股”比例較高的ST板塊的持續(xù)高壓監(jiān)管效果已經(jīng)逐步體現(xiàn)。一位長(zhǎng)期和上市公司接觸的股權(quán)投資人士就表示，*ST烯碳因?yàn)榉菢?biāo)年報(bào)而退市之后，當(dāng)前上市公司對(duì)于“保殼”手段相對(duì)謹(jǐn)慎，“畢竟就算在利潤(rùn)上過(guò)關(guān)，可能因?yàn)樨?cái)報(bào)無(wú)法說(shuō)服會(huì)計(jì)師而前功盡棄”。

（圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)）

“摘星脫帽”行情風(fēng)光不再

ST板塊，幾乎每到年末和年初都會(huì)有一波像樣的機(jī)會(huì)。ST板塊公司自身質(zhì)地都比較差，最大的炒作由頭就是來(lái)自于“摘星脫帽”，按照以往的經(jīng)驗(yàn)，四季度正是炒作這一行情的高峰期。

招商證券統(tǒng)計(jì)了歷次殼資源炒作的漲跌情況，殼資源股在中期具有超額收益，2011年超額收益為12.5%，2013年為26.7%，2016年為17.9%。殼股往往前期高漲，在炒作階段中后期對(duì)后市小票風(fēng)格有一定的強(qiáng)化作用。從市場(chǎng)走勢(shì)看，殼炒作跟后期大盤(pán)行情沒(méi)有特別明顯的相關(guān)關(guān)系。

不過(guò)，今年雖然在近期ST板塊有所反彈，但是主要邏輯集中于股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)邊際改善以及超跌反彈，所謂的“摘星脫帽”概念幾乎沒(méi)有被提及。

“目前的政策導(dǎo)向?qū)沙醋鞅O(jiān)管越來(lái)越嚴(yán)，特別是退市新規(guī)等政策推出，并購(gòu)重組時(shí)違規(guī)操作的空間越來(lái)越小，此類(lèi)股票炒作難度增加，”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示。

黃博則認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)整體低迷的情況下，“摘星脫帽”這種主題炒作的吸引力下降。與此同時(shí)，監(jiān)管制度日趨完善，相關(guān)的炒作空間也變得狹窄，導(dǎo)致今年整體沒(méi)有像樣的“摘星脫帽”行情出現(xiàn)。

“這種情況會(huì)成為未來(lái)的趨勢(shì)，特別是未來(lái)注冊(cè)制等制度推廣之后，殼資源價(jià)值下降，這種炒作很有可能會(huì)消失”，黃博說(shuō)。