每經(jīng)記者 陳晨    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

今日晚間，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司大集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)適用<關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)>操作指引》（以下簡(jiǎn)稱《指引》）。

《指引》指出，存量大集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)在2020年12月31日前對(duì)標(biāo)公募基金進(jìn)行管理。同時(shí)強(qiáng)調(diào)：大集合產(chǎn)品在未完成前述規(guī)范前，應(yīng)當(dāng)控制產(chǎn)品規(guī)模，非現(xiàn)金管理類(lèi)大集合產(chǎn)品原則上不得新增凈申購(gòu)額，現(xiàn)金管理類(lèi)大集合產(chǎn)品不得新增客戶。

此外，該《指引》還區(qū)分了取得公募基金資格證券公司與已具有公募基金管理資格的證券公司改造流程。

火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）注意到，本指引自公布之日起實(shí)施，這也意味著券商大集合產(chǎn)品公募化改造即日啟程，大集合“非公非私”的尷尬身份將發(fā)生變化。滬上一些大型券商資管人士紛紛向火山君表示，會(huì)按照要求改造，但也會(huì)考慮對(duì)一些大集合產(chǎn)品進(jìn)行清盤(pán)。

2年過(guò)渡期，時(shí)間過(guò)后仍留存處置空間

依據(jù)《證券法》，證監(jiān)會(huì)于2003年發(fā)布了《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》，證券公司或其資管子公司先后依法設(shè)立了400余只投資者人數(shù)不受200人限制的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃（以下簡(jiǎn)稱大集合產(chǎn)品）。

圖片來(lái)源：證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)

2013年《證券投資基金法》發(fā)布施行以來(lái)，證監(jiān)會(huì)持續(xù)督促行業(yè)機(jī)構(gòu)按照公募基金的要求對(duì)大集合產(chǎn)品予以規(guī)范。2018年4月《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》）發(fā)布實(shí)施，進(jìn)一步對(duì)公募產(chǎn)品的運(yùn)作規(guī)范提出若干具體要求?！吨笇?dǎo)意見(jiàn)》發(fā)布以來(lái)，行業(yè)機(jī)構(gòu)普遍關(guān)注大集合產(chǎn)品如何適用《指導(dǎo)意見(jiàn)》的有關(guān)規(guī)定。

證監(jiān)會(huì)稱，為落實(shí)《指導(dǎo)意見(jiàn)》、回應(yīng)行業(yè)訴求，證監(jiān)會(huì)制定《指引》，按照分類(lèi)有序規(guī)范、切實(shí)保護(hù)投資者利益、維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的原則，對(duì)大集合產(chǎn)品進(jìn)一步對(duì)標(biāo)公募基金、實(shí)現(xiàn)規(guī)范發(fā)展的標(biāo)準(zhǔn)與程序進(jìn)行細(xì)化明確，并給予了合理的規(guī)范過(guò)渡期，在規(guī)范進(jìn)度上不設(shè)統(tǒng)一要求。經(jīng)規(guī)范后，大集合產(chǎn)品將轉(zhuǎn)為公募基金或私募資產(chǎn)管理計(jì)劃，按照相關(guān)法律法規(guī)持續(xù)穩(wěn)定運(yùn)作。

需要明確的是，證券公司設(shè)立管理的投資者人數(shù)不受200人限制的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃(大集合產(chǎn)品)適用本指引，通過(guò)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃形式設(shè)立的大集合產(chǎn)品參照本指引進(jìn)行規(guī)范。

火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）注意到，《指引》要求存量大集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)在2020年12月31日前對(duì)標(biāo)公募基金進(jìn)行管理。

但是，過(guò)渡期后還是給券商留了一定的處置空間和一事一議的兜底條款?！吨敢分赋?，大集合產(chǎn)品規(guī)范過(guò)程中，對(duì)于產(chǎn)品持有的、通過(guò)各種措施確實(shí)難以消化的低流動(dòng)性資產(chǎn)以及過(guò)渡期滿仍未到期的資產(chǎn)，在確保公平交易、不損害投資者合法權(quán)益的情況下，在履行法律法規(guī)及合同約定的必要程序后，允許證券公司以自有資金購(gòu)買(mǎi)、以存量大集合產(chǎn)品接續(xù)、以存量或者新設(shè)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃接續(xù)等方式妥善處置；另外，過(guò)渡期結(jié)束后，對(duì)于由于特殊原因而確實(shí)難以處置的資產(chǎn)，證券公司應(yīng)當(dāng)及時(shí)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)告。

不過(guò)，《指引》也同時(shí)強(qiáng)調(diào)，大集合產(chǎn)品在未完成前述規(guī)范前，應(yīng)當(dāng)控制產(chǎn)品規(guī)模，非現(xiàn)金管理類(lèi)大集合產(chǎn)品原則上不得新增凈申購(gòu)額，現(xiàn)金管理類(lèi)大集合產(chǎn)品不得新增客戶。

未取得公募資質(zhì)的券商兩條路改造大集合

過(guò)渡期結(jié)束后大集合產(chǎn)品的方向之一就是公募化，但是券商申請(qǐng)公募資質(zhì)主要受制于“一參一控”的限制，如果受制于“一參一控”而無(wú)法申請(qǐng)公募基金資格的，也就是未取得公募基金管理資格的證券公司就需要按照《指引》要去完成大集合產(chǎn)品的規(guī)范驗(yàn)收及產(chǎn)品合同變更申請(qǐng)。

(一)證券公司完成規(guī)范工作并取得托管人確認(rèn)后，向住所地中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)提交驗(yàn)收申請(qǐng)文件，中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)對(duì)其規(guī)范工作進(jìn)行核查驗(yàn)收，對(duì)確已完成規(guī)范的大集合產(chǎn)品出具確認(rèn)函；

(二)取得確認(rèn)函后，證券公司就該大集合產(chǎn)品向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交合同變更申請(qǐng)，合同期限原則上不得超過(guò)3年；

(三)大集合產(chǎn)品變更合同前，證券公司應(yīng)當(dāng)采用適當(dāng)?shù)姆绞秸髑螽a(chǎn)品投資者意見(jiàn)，投資者存在異議的，在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)整體可控的前提下，要保障其選擇退出大集合產(chǎn)品的權(quán)利；

(四)前述程序履行完畢后，大集合產(chǎn)品應(yīng)按照《基金法》《運(yùn)作辦法》等法律、行政法規(guī)及中國(guó)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定管理運(yùn)作，在公開(kāi)推介、銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)、銷(xiāo)售起點(diǎn)等方面均可參照公募基金執(zhí)行，中國(guó)證監(jiān)會(huì)另有規(guī)定的除外。

不過(guò)，證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)未取得公募基金管理資格的證券公司通過(guò)將大集合產(chǎn)品管理人更換為其控股、參股的基金管理公司并變更注冊(cè)為公募基金的方式，提前完成大集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)范工作。

相反，具有公募基金管理資格的證券公司，取得確認(rèn)函后，應(yīng)當(dāng)按照《基金法》《運(yùn)作辦法》等法律、行政法規(guī)及中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定，將相關(guān)大集合產(chǎn)品向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)變更注冊(cè)為風(fēng)險(xiǎn)收益特征相匹配的公募基金。經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)后，按照公募基金相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定存續(xù)運(yùn)作。

大集合產(chǎn)品有改造也會(huì)有清盤(pán)

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，目前有資產(chǎn)凈值數(shù)據(jù)的大集合產(chǎn)品共計(jì)398只，截至三季度末，資產(chǎn)凈值達(dá)7228億元。

從管理人角度看，共有60家券商具有大集合產(chǎn)品。就規(guī)模而言，廣發(fā)資管高居首位，約1015億元；其次是華泰證券資管和光證資管，規(guī)模分別具有557億元和540億元。另外，長(zhǎng)江資管、財(cái)通資管、廣州證券、國(guó)泰君安資管及招商資管規(guī)模也在300億元以上。

而從產(chǎn)品來(lái)看，共有17只產(chǎn)品規(guī)模超過(guò)100億元。其中規(guī)模最大的是廣發(fā)資管旗下的廣發(fā)金管家多添利，規(guī)模達(dá)730億元；其次是長(zhǎng)江資管旗下的長(zhǎng)江超越理財(cái)樂(lè)享1天，規(guī)模達(dá)329億元。此外，還有6只產(chǎn)品規(guī)模也在200億元以上。

眾所周知，券商主動(dòng)資管類(lèi)業(yè)務(wù)中，存在一部分“資金池業(yè)務(wù)”，其中主要存在于存續(xù)的大集合計(jì)劃中。本次《指引》中明確提出，要對(duì)具有滾動(dòng)發(fā)行、集合運(yùn)作、分離定價(jià)等資金池業(yè)務(wù)特征的大集合產(chǎn)品進(jìn)行規(guī)范和整頓?；饦I(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，集合計(jì)劃規(guī)模1.93萬(wàn)億，相比去年三季度末減少了2650億元。

“我們會(huì)按照監(jiān)管要求、產(chǎn)品情況及客戶情況有步驟地去改造，清盤(pán)也不會(huì)不可能”，滬上一家大型券商資管人士向火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）表示。同樣，另一家大型券商資管也表示，有改造也會(huì)有清盤(pán)，清盤(pán)主要考慮歷史業(yè)績(jī)、客戶數(shù)和開(kāi)放期等因素。

值得一提的是，《指引》也提出，對(duì)完成規(guī)范工作且成效顯著的證券公司及其資產(chǎn)管理子公司涉及申請(qǐng)公募基金管理資格或設(shè)立、參股基金管理公司等行政許可事項(xiàng)，在審核進(jìn)度方面予以優(yōu)先支持。