圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

12月的第一個(gè)交易日，受上周末中美兩國(guó)元首在阿根廷布宜諾斯艾利斯會(huì)晤，雙方?jīng)Q定停止升級(jí)關(guān)稅等貿(mào)易限制措施的利好消息影響，今日國(guó)內(nèi)股債匯市集體大漲。

截至16:30，在岸人民幣兌美元收盤(pán)報(bào)6.8885，較上一交易日日間收盤(pán)價(jià)漲551點(diǎn)，創(chuàng)9月28日以來(lái)新高。當(dāng)天，離岸人民幣兌美元匯率更是一度收復(fù)6.87關(guān)口,上漲超700點(diǎn)。

人民幣匯率上一次這一幅度的暴漲，也是與中美貿(mào)易關(guān)系釋放緩和信號(hào)。11月1日，習(xí)近平應(yīng)約與美國(guó)總統(tǒng)特朗普通電話，雙方就將在阿根廷二十國(guó)集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)期間的會(huì)晤都釋放了關(guān)系緩和的利好信號(hào)，消息公布當(dāng)晚，人民幣匯率跳漲，離岸人民幣兌美元匯率一度上漲約550點(diǎn)。

值得注意的是，隨著中美貿(mào)易關(guān)系的緩和，有觀點(diǎn)認(rèn)為人民幣匯率正積聚反彈力量。展望明年的匯率及跨境資本流動(dòng)走勢(shì)，分析普遍認(rèn)為，人民幣匯率和跨境資本流動(dòng)有望保持總體穩(wěn)定。

破7概率進(jìn)一步下降，或積聚反轉(zhuǎn)力量

11月初中美兩國(guó)元首的通話，讓全球市場(chǎng)頗感意外，外界將此事解讀為兩國(guó)此前緊張的貿(mào)易摩擦關(guān)系將出現(xiàn)緩和，這也是導(dǎo)致當(dāng)時(shí)在岸和離岸人民幣匯率跳漲的直接原因。

一個(gè)有趣的現(xiàn)象是，在此之后，離岸人民幣匯率持續(xù)低于在岸，也就是說(shuō)離岸人民幣強(qiáng)于在岸。之所以會(huì)出現(xiàn)這種原因，在法國(guó)巴黎銀行（中國(guó)）有限公司中國(guó)利率匯率策略師季天鶴看來(lái)，是因?yàn)槭袌?chǎng)也在不斷思考，目前市場(chǎng)已經(jīng)反映了足夠的貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)酵的前景，但是一旦出現(xiàn)暫時(shí)的緩和，市場(chǎng)必將出現(xiàn)大幅修正。

“因此，11月期間，人民幣兌美元匯率盤(pán)旋在6.95附近，完全是在岸自身的客盤(pán)所致。離岸市場(chǎng)方面，1月期風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)價(jià)格大幅下行，意味著市場(chǎng)在認(rèn)真思考，一旦月底中美領(lǐng)導(dǎo)會(huì)面，如果出現(xiàn)緩和跡象，那么人民幣會(huì)大幅升值，因此需要提前對(duì)沖尾部風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致看多人民幣的虛值期權(quán)隱含波動(dòng)率上行。”季天鶴稱(chēng)。

今日人民幣匯率的暴漲，除了與中美貿(mào)易關(guān)系緩和帶動(dòng)股債匯市集體大漲外，也因美元指數(shù)的持續(xù)走低。截至北京時(shí)間14:30，美元指數(shù)降至96.84，降幅0.35%。

“人民幣正在積蓄反轉(zhuǎn)的力量。”季天鶴稱(chēng)，目前外匯數(shù)據(jù)整體較好，中資企業(yè)境內(nèi)外幣貸款余額已回落至2011年水平，一旦人民幣短端利率繼續(xù)向上修正，美元利率前景繼續(xù)反轉(zhuǎn)，貿(mào)易戰(zhàn)前景出現(xiàn)暫時(shí)改善，美元人民幣匯率就會(huì)向下奔襲，沖向下一個(gè)支撐位6.70。

不過(guò)，雖然其他一些外匯分析師并未樂(lè)觀到認(rèn)為人民幣匯率可劍指6.70，但仍普遍認(rèn)為明年匯率和跨境資本流動(dòng)有望保持穩(wěn)定，特別是短期內(nèi)破7概率進(jìn)一步下降。

招商證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)在報(bào)告中指出，中美再次回到談判桌、暫緩明年1月1日進(jìn)一步提升關(guān)稅稅率，以及制定90天談判計(jì)劃等信息應(yīng)該說(shuō)超出市場(chǎng)預(yù)期，這將階段性緩解中美貿(mào)易摩擦對(duì)市場(chǎng)的壓制，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格可能將從中收益。

平安證券也認(rèn)為，中美貿(mào)易摩擦的邊際緩和，短期內(nèi)有助于提振投資者的情緒，緩解由于避險(xiǎn)情緒帶來(lái)的貶值壓力。短期內(nèi)人民幣對(duì)美元匯率破7概率降低。與此同時(shí)，中美關(guān)系的緩和，有助于防止外貿(mào)形勢(shì)進(jìn)一步惡化和經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步增加，從而進(jìn)一步降低我國(guó)貨幣政策降息的必要性。

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G20峰會(huì)只是階段性反彈信號(hào)，未來(lái)不確定性才是常態(tài)

不過(guò)，值得注意的是，雖然上周末中美兩國(guó)釋放的貿(mào)易關(guān)系積極變化的信號(hào)極大提振了市場(chǎng)信心，但由于設(shè)定了90天的后續(xù)貿(mào)易談判期，說(shuō)明中美貿(mào)易談判仍有較大不確定性，金融價(jià)格的波動(dòng)同樣面臨不確定性。

華泰證券首席宏觀研究員李超認(rèn)為，G20峰會(huì)是階段性反彈信號(hào)，而并非反轉(zhuǎn)。中美貿(mào)易談判將是一個(gè)更長(zhǎng)時(shí)間的拉鋸戰(zhàn)，90天的緩沖期內(nèi)存在較大的不確定性。

招商證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)也認(rèn)為，參考過(guò)去一年的經(jīng)驗(yàn)和美方善變的態(tài)度，中美貿(mào)易摩擦還看不到徹底終結(jié)的曙光。除此之外，上周美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在演講中提到了“當(dāng)前的利率略低于中性區(qū)間”，被市場(chǎng)理解為貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻男盘?hào)，美股大漲、美元指數(shù)走弱?？偟膩?lái)看，市場(chǎng)對(duì)鮑威爾演講反應(yīng)較為正面，但市場(chǎng)預(yù)期是否正確還有待檢驗(yàn)。

中國(guó)金融四十人論壇高級(jí)研究員管濤表示，今日人民幣匯率的暴漲充分體現(xiàn)了貿(mào)易沖突實(shí)際情況不如大家預(yù)期的那么悲觀，使得外匯市場(chǎng)修復(fù)其過(guò)于悲觀的預(yù)期，出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈。當(dāng)然，不排除未來(lái)貿(mào)易摩擦的演進(jìn)仍有可能出現(xiàn)反復(fù)。

中行國(guó)際金融研究所11月28日發(fā)布的《2019年經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》則認(rèn)為，人民幣兌美元匯率在明年則將呈現(xiàn)穩(wěn)中趨貶的態(tài)勢(shì)，單邊大幅貶值的空間不大，跨境資本流動(dòng)會(huì)保持基本穩(wěn)定。

“全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能在2019年進(jìn)入重要轉(zhuǎn)折，盡管經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力仍在，但下行風(fēng)險(xiǎn)日益凸顯。預(yù)計(jì)2019年全球經(jīng)濟(jì)金融體系的波動(dòng)性將顯著上升，動(dòng)蕩和不確定性恐將成為常態(tài)。”報(bào)告稱(chēng)。

來(lái)源：券商中國(guó)（quanshangcn），記者：陸霏