每經(jīng)編輯 王曉波    

圖片來源：視覺中國

隔夜美股市場(chǎng)遭遇重挫，標(biāo)普收跌3.2%，創(chuàng)下10月24日以來最大單日跌幅。道指跌799點(diǎn)，納指跌3.8%。

值得注意的是，在此前一個(gè)交易日，即12月3日的美國國債市場(chǎng)上，出現(xiàn)了11年來未遇的情況。當(dāng)日2年期美債收益率報(bào)2.8211%，3年期美債收益率報(bào)2.8274%，而5年期美債收益率報(bào)2.8175%，10年期美債收益率報(bào)2.9697%。

3年期、5年期美債收益率出現(xiàn)倒掛，為2007年以來首次出現(xiàn)。2年期、10年期美債收益率的差距也縮小至略高于15個(gè)基點(diǎn)，同樣為2007年以來最低水平。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，由于2年期與10年期美債收益率倒掛被視為美國經(jīng)濟(jì)衰退的信號(hào)，兩者的大幅收窄也讓市場(chǎng)感到不安。上一次2年期與10年期美債收益率出現(xiàn)倒掛，也同樣是發(fā)生在2007年，也就是金融危機(jī)正式爆發(fā)之前。

此次美股暴跌，正反映了投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)增長前景的擔(dān)憂。

隔夜美股重挫，道指暴跌800點(diǎn)

隔夜美股方面，標(biāo)普500指數(shù)收跌90.30點(diǎn)，跌幅3.24%，報(bào)2700.07點(diǎn)。道指收跌799.36點(diǎn)，跌幅3.10%，報(bào)25027.07點(diǎn)。納指收跌283.09點(diǎn)，跌幅3.80%，報(bào)7158.43點(diǎn)。

美股科技股集體暴跌，特斯拉逆勢(shì)上漲。FAANG五大美國科技股集體重挫，亞馬遜、奈飛、谷歌母公司Alphabet均重挫超5%；蘋果跌4.4%，此前，匯豐證券下調(diào)該公司評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)。

芯片類股中，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)收跌4.98%；AMD跌近11%，美光科技、英偉達(dá)、應(yīng)用材料、西部數(shù)據(jù)、希捷科技均跌超7%；英特爾跌4.75%，此前Northland Capital下調(diào)英特爾評(píng)級(jí)至弱于大盤，下調(diào)該公司目標(biāo)價(jià)至42美元。

其他科技股中，微軟、推特、IBM均下跌約3%，而特斯拉逆勢(shì)上漲0.3%。

熱門中概股也集體下跌。陌陌下跌4.2%。此前遭機(jī)構(gòu)沽空。投資咨詢公司J Capital警告稱，陌陌約40%營收可能是“洗”出來的。嗶哩嗶哩、虎牙均跌超7%，蔚來汽車跌超6%，愛奇藝跌超5%，百度跌4.5%，阿里巴巴跌3.3%，京東跌2.5%；趣頭條逆勢(shì)上漲超3%。

摩根士丹利分析研究認(rèn)為，隨著業(yè)績放緩以及美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，2019年美股還將大幅波動(dòng)，屆時(shí)估值將成為選股的關(guān)鍵點(diǎn)

美聯(lián)儲(chǔ)三號(hào)人物、擁有貨幣政策委員會(huì)FOMC長期投票權(quán)的紐約聯(lián)儲(chǔ)主席John Williams繼續(xù)看好美國經(jīng)濟(jì)，預(yù)計(jì)未來繼續(xù)漸進(jìn)式加息將是適宜的，重申將根據(jù)數(shù)據(jù)做決策。

美債收益率曲線部分出現(xiàn)倒掛，危機(jī)信號(hào)隱現(xiàn)

在美股暴跌之前的一個(gè)交易日，美國國債收益率曲線部分出現(xiàn)倒掛，上一次出現(xiàn)這種現(xiàn)象還是在2007年，之后不久，便發(fā)生了金融危機(jī)。

周三，美國的3年期國債收益率為11年以來首次超過5年期國債收益率，即出現(xiàn)債券收益率倒掛。其中2年期和10年期美債的收益率相差不到15個(gè)基點(diǎn)，是自2007年6月上一次倒掛以來最窄的。還令一些投資者擔(dān)憂的是，3年期和5年期美債的收益率，以及2年期和5年期的收益率，均發(fā)生了倒掛。

各期限美債收益率差（圖片來源：彭博）

收益率曲線倒掛被視為經(jīng)濟(jì)衰退的標(biāo)志之一。短債收益率高于長債，意味著長線投資的信心減弱，投資者對(duì)未來收益的期望下降。從歷史上看，當(dāng)短期國債收益率高于長期國債利率時(shí)，經(jīng)濟(jì)衰退可能會(huì)隨之而來，盡管在信號(hào)觸發(fā)后通常需要幾年時(shí)間。

CNBC報(bào)道稱，在過去，2年期和10年期美債收益率的倒掛一直是一個(gè)很可靠的經(jīng)濟(jì)衰退指標(biāo)。根據(jù)富國銀行利率策略主管邁克爾·舒馬赫（Michael Schumacher）的說法，歷史數(shù)據(jù)顯示，盡管并非所有的倒掛都將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，但在經(jīng)濟(jì)發(fā)生衰退之前總是會(huì)出現(xiàn)美債收益率的倒掛。根據(jù)富國銀行的數(shù)據(jù)，在1988年至2008年期間，在2年期和10年期美債收益率倒掛之后，平均24個(gè)月就出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)衰退。

據(jù)中證報(bào)分析，美債波動(dòng)與近期兩大因素直接相關(guān)。首先，在全球貿(mào)易摩擦有望趨緩的影響下，金融市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力開始上升，令短期國債的配置需求下降，價(jià)格下挫推高了收益率；從另一方面來看，有跡象顯示美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期或已接近終點(diǎn)，制約了長期美債收益率進(jìn)一步上升的空間。

危機(jī)過后11年，歷史又將重復(fù)上演？

據(jù)中證報(bào)報(bào)道，歷史數(shù)據(jù)顯示，美債收益率倒掛領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)衰退（即首次出現(xiàn) GDP 負(fù)增長）和股市調(diào)整。自1950年以來，美國總共出現(xiàn)10次收益率倒掛，最終有9次出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，另外1次發(fā)生在1960年代中期，收益率倒掛后出現(xiàn)美國經(jīng)濟(jì)增速顯著放緩。

廣發(fā)證券（香港）研究報(bào)告稱，歷史上，從美債收益率倒掛到美國經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)間，一般在15到36個(gè)月之間。自1950年以來發(fā)生的9次經(jīng)濟(jì)衰退中，從利率倒掛開始，到經(jīng)濟(jì)衰退的低點(diǎn)，實(shí)際GDP增速平均放慢5.6個(gè)百分點(diǎn)。

值得注意的是，這10次收益率倒掛現(xiàn)象出現(xiàn)后，無一例外都出現(xiàn)了道瓊斯指數(shù)的大幅下調(diào)。而這次，在美債收益率倒掛現(xiàn)象出現(xiàn)后，美股隨即出現(xiàn)暴跌。

不過，也有主流華爾街機(jī)構(gòu)認(rèn)為，投資者目前還無需過度擔(dān)憂。彭博援引一些基金經(jīng)理的觀點(diǎn)報(bào)道稱，3年期、5年期美債收益率的倒掛，短期內(nèi)并不會(huì)影響各類資產(chǎn)的表現(xiàn)；2年期、10年期美債的收益率倒掛更受市場(chǎng)矚目，對(duì)于市場(chǎng)的影響也要更大。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)部分高層今年以來的表態(tài)認(rèn)為，全球量化寬松的大環(huán)境導(dǎo)致目前長短期利率都處于歷史低位，這是流動(dòng)性充裕的結(jié)果，而不是市場(chǎng)對(duì)未來增長表示悲觀。在目前如此低的利率水平下，即使形成美債收益率倒掛，也不必然引致經(jīng)濟(jì)衰退。

廣發(fā)證券（香港）研報(bào)認(rèn)為，本次美債收益率倒掛會(huì)與歷史上大多數(shù)時(shí)候一樣，若發(fā)生，將引發(fā)經(jīng)濟(jì)與股市的大幅度調(diào)整。倒掛本身足以解釋經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)波動(dòng)。因此，最近的美股市場(chǎng)調(diào)整，很可能只是預(yù)演，未來一年美國經(jīng)濟(jì)與股市大幅度調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)很大。

瑞穗分析師最新發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，2年期、10年期美債的收益率將于2019年中期倒掛，投資者將傾向于規(guī)避大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將更多進(jìn)入“熊市”。

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