每經(jīng)編輯 孫志成    

本周一，在岸人民幣較上周五升破6.89到6.96八道關(guān)口，夜盤(pán)較上周五收漲735點(diǎn)；離岸人民幣漲近660點(diǎn)，收復(fù)6.88到6.94七道關(guān)口。

昨日（12月4日），人民幣對(duì)美元匯率仍延續(xù)強(qiáng)勁勢(shì)頭，晚間23點(diǎn)30分，在岸人民幣夜盤(pán)收?qǐng)?bào)6.8375元，較周一夜盤(pán)收盤(pán)漲480點(diǎn)。至此，在岸人民幣對(duì)美元日內(nèi)一舉升破6.88、6.87、6.86、6.85、6.84五道關(guān)口。

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在岸人民幣日盤(pán)收盤(pán)后，離岸人民幣走高，4日19點(diǎn)14分左右一度升破6.83關(guān)口，創(chuàng)9月20日以來(lái)新高，一舉升破6.83關(guān)口，大漲近500個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)逾兩個(gè)月新高。但隨后出現(xiàn)回落，收于6.85。

截至今日11點(diǎn)40分，離岸人民幣回落至6.8660，在岸人民幣為6.8641。

周二人民幣中間價(jià)上調(diào)492點(diǎn)至6.8939，創(chuàng)今年9月28日以來(lái)最高，并創(chuàng)去年6月1日以來(lái)最大漲幅。

今日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)較上日調(diào)升463點(diǎn)至6.8476，連續(xù)第二個(gè)交易日大幅調(diào)升，中間價(jià)升值至2018年9月25日以來(lái)最高。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，12月伊始的兩個(gè)交易日，在岸人民幣已累計(jì)上漲逾1200個(gè)基點(diǎn)，漲幅多達(dá)1.8%，據(jù)華爾街見(jiàn)聞，這是2005年7月21日人民幣正式與美元脫鉤、實(shí)施一攬子匯率制度以來(lái)的最高紀(jì)錄。

空頭被打爆

中國(guó)證券報(bào)報(bào)道稱(chēng)，最近外部風(fēng)險(xiǎn)因素有退潮跡象，年內(nèi)人民幣匯率跌破7元關(guān)口的警情基本解除。

過(guò)去一段時(shí)間，人民幣對(duì)美元匯率有所貶值，國(guó)際匯市美元走強(qiáng)以及貿(mào)易環(huán)境變化是兩個(gè)重要的誘發(fā)因素，這些外部環(huán)境的變化，既給宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)不確定性，從基本面預(yù)期的角度引發(fā)匯率波動(dòng)，還可能沖擊投資者情緒，加劇匯率波動(dòng)。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，布朗兄弟哈里曼（BBH）全球外匯策略主管Marc Chandler表示，是中美元首會(huì)晤決定暫時(shí)停止升級(jí)關(guān)稅等貿(mào)易限制措施的消息掀起了人民幣空頭回補(bǔ)潮，究其原因，多數(shù)對(duì)沖基金在人民幣匯率估值模型大幅調(diào)低貿(mào)易摩擦因子的權(quán)重，令人民幣匯率合理估值得到大幅提升，進(jìn)而紛紛削減人民幣空頭頭寸。

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Marc Chandler坦言，這也導(dǎo)致不少執(zhí)意沽空人民幣的對(duì)沖基金面臨爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。此前，這些對(duì)沖基金大舉買(mǎi)入明年3月到期、執(zhí)行價(jià)格在7.1-7.2的人民幣匯率看跌期權(quán)，同時(shí)，將沽空策略止損價(jià)格設(shè)定在6.9附近，如今隨著境內(nèi)外人民幣匯率漲破6.9整數(shù)關(guān)口，這些對(duì)沖基金程序化交易模型將自動(dòng)結(jié)清看跌期權(quán)止損離場(chǎng)。在Marc Chandler看來(lái)，這些對(duì)沖基金遭遇空頭爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，只能“怪”自己操作過(guò)于“激進(jìn)”。

12月3日早盤(pán)離岸人民幣匯率在開(kāi)盤(pán)大漲后，迅速出現(xiàn)逾250個(gè)基點(diǎn)的回調(diào)，一度打擊了市場(chǎng)持續(xù)追漲人民幣的熱情。

“究其原因，是不少投機(jī)資本看到境內(nèi)外人民幣匯差一度超過(guò)600個(gè)基點(diǎn)，因此反向賣(mài)出離岸人民幣、買(mǎi)入在岸人民幣進(jìn)行跨境匯差套利交易。”一位香港銀行外匯交易員向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。但更大的沽空力量，是那些執(zhí)意沽空人民幣的對(duì)沖基金。畢竟，他們沽空策略的止損價(jià)格在6.9附近，因此他們不愿意看到人民幣匯率趁著中美貿(mào)易摩擦緩和機(jī)會(huì)一舉收復(fù)6.9整數(shù)關(guān)口，導(dǎo)致整個(gè)沽空策略爆倉(cāng)離場(chǎng)。

美債收益率11年來(lái)首次倒掛，美聯(lián)儲(chǔ)不可信了？

周一（12月3日），美債收益率曲線短端11年來(lái)首次出現(xiàn)倒掛，5年期與3年期美債的收益率差跌至負(fù)0.7個(gè)基點(diǎn)。

美國(guó)三年期國(guó)債收益率高于五年期國(guó)債（圖片來(lái)源：英為財(cái)經(jīng)）

12月4日紐約尾盤(pán)，美國(guó)10年期基準(zhǔn)國(guó)債收益率下跌5.61個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.9135%，連跌四個(gè)交易日。

最新數(shù)據(jù)顯示，2年期/10年期美債收益率差收窄至9.92個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)2007年以來(lái)新低。

據(jù)華爾街見(jiàn)聞消息，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，美債收益率倒掛是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退和股市調(diào)整的先行指標(biāo)，短債收益率高于長(zhǎng)債，意味著長(zhǎng)線投資的信心減弱，投資者對(duì)未來(lái)收益的期望下降。昨日，美股3大股指均出現(xiàn)大幅下跌，跌幅均超過(guò)3%，總市值一日間蒸發(fā)1.25萬(wàn)億美元（約合人民幣8.5萬(wàn)億元）。

DoubleLine Captial的首席執(zhí)行官 Jeffrey Gundlach 在接受路透社采訪時(shí)也表示，美債收益率曲線出現(xiàn)倒掛是美國(guó)“經(jīng)濟(jì)將要走弱的信號(hào)”，也意味著 “債市總體上不相信美聯(lián)儲(chǔ)此前2019年的加息計(jì)劃”。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在上周三的講話中提到，目前的利率“略低于”中性利率，而一個(gè)月前他對(duì)利率的態(tài)度是距離中性利率“仍有一段長(zhǎng)路”。市場(chǎng)將這一變化解讀為，明年再加息兩次后，本輪加息周期可能就結(jié)束。而在此前，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)明年還將有3次加息。

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