每經(jīng)記者 劉玲    每經(jīng)實習(xí)編輯 徐斐    

2017年底，華潤醫(yī)藥股權(quán)投資基金、華潤醫(yī)藥投資、華潤三九和華潤醫(yī)藥商業(yè)集團在內(nèi)的14個出資方，共同投資設(shè)立了華潤醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)（以下簡稱華潤醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資基金），主要從事中國醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)股權(quán)投資，募集總金額為人民幣25億元。這支“華潤系”的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資基金，還獲得了“國家隊”基金的支持，在成立之初便備受矚目。

今年以來，國內(nèi)醫(yī)療行業(yè)投資進入“冷靜期”。對此，《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪了華潤醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資基金CEO唐燕發(fā)。唐燕發(fā)認(rèn)為，當(dāng)前醫(yī)藥投資行業(yè)面對的最大困難是大部分標(biāo)的估值過高，“標(biāo)的估值過高不是好事，如果不能迅速實現(xiàn)自我‘造血’，企業(yè)在下一輪融資時就將面臨困境”。而隨著投資機構(gòu)的資金使用到位，機構(gòu)將會越來越理性，企業(yè)應(yīng)當(dāng)理性看待估值回落的問題。

“戰(zhàn)略孵化+并購+Pre-IPO”三輪驅(qū)動發(fā)展

NBD：在發(fā)展主業(yè)的同時，華潤醫(yī)藥另外設(shè)立了投資基金，外界都很關(guān)注，華潤究竟在下一盤怎樣的棋？能否談?wù)劵鸬闹饕\作思路和目的？

唐燕發(fā)：第一，華潤醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資基金有“戰(zhàn)略孵化”作用，比如說我們想進入新的醫(yī)藥創(chuàng)新項目，但早期研發(fā)都處于虧損階段，如果通過上市公司投資，將會影響上市公司經(jīng)營，而產(chǎn)業(yè)投資基金則可以做戰(zhàn)略孵化器，在前期孵化新的項目，目前基金側(cè)重于生物制藥和化學(xué)小分子創(chuàng)新藥。

第二，并購。華潤醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資基金可以看成一個并購基金，主要并購控股與上市公司華潤醫(yī)藥現(xiàn)有主業(yè)相關(guān)的項目，落實公司發(fā)展戰(zhàn)略，提升并購效率，實現(xiàn)外延式增長?？梢钥闯墒侨A潤醫(yī)藥對外并購多了個投資工具。

第三，Pre-IPO。Pre-IPO就是純財務(wù)投資，可以投整個醫(yī)藥健康領(lǐng)域，前面兩個投資可能不包括醫(yī)療服務(wù)，因為不會考慮去控股一個醫(yī)療服務(wù)的公司，這與華潤的醫(yī)療業(yè)務(wù)有重合。

NBD：從成立以來到現(xiàn)在，基金投資了哪些項目，能否透露一下？投資的邏輯是什么？

唐燕發(fā)：到目前為止，基金已經(jīng)過會的項目有5個項目，總金額5.7億元。第一個項目是2017年底投資的，該公司2018年7月已在香港上市。還有上市公司的定增、研發(fā)性項目等，業(yè)務(wù)涉及中藥、診斷試劑配送等，都與上市公司華潤醫(yī)藥相關(guān)。此外，今年投資的項目很大一部分是研發(fā)性項目。

今年正在進行的一個大項目是宮頸癌疫苗，也已過會，投資金額2.5億元，是目前投資最大的項目，我們是領(lǐng)投方。這是一個典型的孵化項目，該公司主要研發(fā)生產(chǎn)宮頸癌疫苗，目前已拿到臨床批件。目前的宮頸癌疫苗基本上由默沙東生產(chǎn)，現(xiàn)在全球面臨疫苗緊缺的境況。所以，國產(chǎn)九價宮頸癌疫苗的市場前景很大，目前只有5家公司拿到了臨床批件。

企業(yè)應(yīng)理性看待估值回落

NBD：從行業(yè)來看，你認(rèn)為近幾年我國醫(yī)藥健康行業(yè)有哪些的熱點？行業(yè)內(nèi)有哪些值得關(guān)注的點？

唐燕發(fā)：醫(yī)藥行業(yè)的熱點是一個持續(xù)性的過程。最近大家比較關(guān)注的是創(chuàng)新藥，縱觀醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展，五年前、十年前哪有什么創(chuàng)新藥？現(xiàn)在生物藥或者化學(xué)藥方面的1.1類新藥，以前很少，現(xiàn)在就逐漸“冒出來”了。原因之一，在于很多海歸回國創(chuàng)業(yè)，或者是國內(nèi)大型藥企聘請專業(yè)人士共同創(chuàng)業(yè)，助力我國創(chuàng)新藥的發(fā)展。

此外，行業(yè)的熱點包括CRO（Contract Research Organization新藥研發(fā)合同外包服務(wù)機構(gòu)）行業(yè)，CRO行業(yè)與一致性評價也有關(guān)系，創(chuàng)新藥的發(fā)展會帶動CRO行業(yè)的發(fā)展。腫瘤、心血管、糖尿病等的治療領(lǐng)域也一直是市場的熱點，比如腫瘤免疫治療確實能給一些人帶來治療疾病的希望。還有就是醫(yī)療器械，這個行業(yè)的發(fā)展比醫(yī)藥還好。此外，國家醫(yī)?？刭M政策會給治療療效比較明確的藥帶來發(fā)展紅利，中藥注射劑和輔助用藥等都會受到很大的影響。

NBD：你如何看待目前我國醫(yī)藥健康行業(yè)的投資環(huán)境和現(xiàn)狀？

唐燕發(fā)：投資行業(yè)還是有一些投資機會，不管是醫(yī)藥類公司的并購，還是PE/VC行業(yè)，整個醫(yī)藥大健康領(lǐng)域一直是熱點。即使說投資“變冷”，但相對于其他行業(yè)來說，熱度還是更高一些。其實那些機會，就“埋伏”著投資熱點。

實際上，投資環(huán)境和現(xiàn)狀分為兩塊。第一類是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，例如醫(yī)藥類的公司，為了尋求發(fā)展去投資與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的項目，將產(chǎn)業(yè)壯大；第二類是PE/VC行業(yè)的投資，醫(yī)藥類公司和PE/VC側(cè)重點是不一樣的。PE/VC更多地選擇新賽道、新熱點，新東西才有想象空間，沒有想象空間估值不可能上去。

當(dāng)然從投資的角度來講，醫(yī)藥健康領(lǐng)域的投資有些過熱，當(dāng)前面對的最大困難是大部分標(biāo)的估值仍然過高，造成一二級市場價格倒掛。標(biāo)的估值過高不是好事，如果不能迅速實現(xiàn)自我“造血”，企業(yè)在下一輪融資時就將面臨困境。而隨著投資機構(gòu)的資金使用到位，機構(gòu)將會越來越理性，因此企業(yè)應(yīng)當(dāng)理性看待估值回落的問題。

NBD：那么，你如何整個醫(yī)藥健康行業(yè)的未來發(fā)展前景？

唐燕發(fā)：這個行業(yè)的發(fā)展前景，一方面由需求決定，一方面與技術(shù)進步有關(guān)。剛才所說的創(chuàng)新藥，不僅人才不斷增加，國家政策也在鼓勵醫(yī)藥創(chuàng)新，給回國搞科研的人才提供國家經(jīng)費支持，而且國家各種基金共同發(fā)力給資源、給支持等。上述都共同決定了醫(yī)藥健康行業(yè)的未來發(fā)展前景。