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油價(jià)下滑利好航空業(yè)

近期包括國際貿(mào)易在內(nèi)的一系列因素導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期下滑，短期市場扭轉(zhuǎn)，國際油價(jià)大幅下跌。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2018年10-11月，Brent原油價(jià)格由82.7美元/桶下跌29%至58.7美元/桶。原油價(jià)格環(huán)比連續(xù)8周下跌。

國金證券在研報(bào)中表示，截至11月30日，布倫特原油報(bào)于58.71美元/桶，較10月初創(chuàng)下的近四年高點(diǎn)重挫32%，若維持目前價(jià)格，季度均價(jià)將在2019年一季度開始同比下滑。

中信證券分析稱，油價(jià)下跌利好航空股估值修復(fù)。隨著近期國際貿(mào)易環(huán)境出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，利好市場估值修復(fù)，高Beta屬性航空股明顯受益。

價(jià)格因素是影響需求增長的重要因素，燃油成本的下降傳導(dǎo)到票價(jià)端將有效刺激需求釋放。當(dāng)前油價(jià)經(jīng)歷一輪快速下跌后，12月起航空煤油出廠價(jià)和國內(nèi)航線燃油附加費(fèi)有望環(huán)比顯著下滑，利好航空需求釋放。

根據(jù)海通證券統(tǒng)計(jì)，截至上周五，上周航空工業(yè)集團(tuán)與中國航發(fā)集團(tuán)下屬上市公司整體上漲0.70%(均值，下同)，其中漲幅較大的標(biāo)的分別為中直股份(漲4.80%)、中航電子(漲4.29%)、中航高科(漲2.66%)。

興業(yè)證券也認(rèn)為，從外圍因素看，2018年10月以來油價(jià)大幅下跌，2019年油價(jià)均值同比大幅上漲概率較小?？傮w看來，2019年外圍因素和盈利大概率相對(duì)改善。當(dāng)前航空股位于業(yè)績預(yù)期和估值的低位，持有勝率大。

需求釋放盈利提升

歷史來看，航空股PB低點(diǎn)一般出現(xiàn)于盈利和預(yù)期的低點(diǎn)。當(dāng)前三大航PB處于相對(duì)低位，貼近歷史區(qū)間的下軌。從基本面角度看，緊供給弱需求供需仍在改善通道中。

根據(jù)國金證券判斷，航空需求大幅惡化可能性較低，中長期結(jié)構(gòu)性供需改善推動(dòng)盈利能力提升。

究其原因，去年同期的高基數(shù)和宏觀經(jīng)濟(jì)的緩慢下行，使得三大航11月的收益水平同比略有下滑，仍需跟蹤淡季以及春運(yùn)數(shù)據(jù)驗(yàn)證需求是否趨勢向下。航空仍具有消費(fèi)滲透屬性，更多的人首次乘坐飛機(jī)出行，航空需求大幅下滑可能性較低。運(yùn)力投放方面，主協(xié)調(diào)機(jī)場時(shí)刻限制，導(dǎo)致中小航空公司在一二線機(jī)場無法獲得優(yōu)質(zhì)時(shí)刻增量。

興業(yè)證券也表示，供需仍在改善通道，明年大概率是“緊供給-弱需求”的組合。需求中樞有可能下移，但消費(fèi)曲線下降是平滑的。從歷史需求來看，除了2003年和2008年航空需求出現(xiàn)短暫大幅下滑外，其他時(shí)間的消費(fèi)曲線是相對(duì)平滑。雖然2019年經(jīng)濟(jì)增速下行會(huì)帶來民航需求增速下行，但將展現(xiàn)出一定韌性。2019年大概率是“緊供給-弱需求”的組合，行業(yè)供需將呈現(xiàn)平衡態(tài)勢。短期油價(jià)下跌也利好航空需求釋放。

綜合而言，國金證券強(qiáng)調(diào)，依然看好一二線機(jī)場供給收縮帶來的結(jié)構(gòu)性供需基本面向上，疊加費(fèi)用端下降，航司運(yùn)輸毛利有望大幅提升，航空板塊將在中長期獲得超額收益。