每經(jīng)記者 李蕾    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 唐如鈺    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

“2018年是一個(gè)很重要的年份，可以說是中國PE、VC泡沫破碎的開始。”最近，一知名投資人的言論再次讓人們感受到了創(chuàng)投行業(yè)的冬天。

同樣，在創(chuàng)投退出領(lǐng)域，與2017年的大豐收相比，無論在IPO退出、境內(nèi)外上市回報(bào)率等領(lǐng)域今年P(guān)E、VC們的成績單都顯得略微暗淡。

回顧2018年，一方面退出難、渠道少、資本回報(bào)率下降成了風(fēng)投界的高頻詞；另一方面，幾起明星并購、“獨(dú)角獸出海”以及今秋科創(chuàng)板消息的公布也讓行業(yè)看到了“泡沫破碎”之年的高光與希望。

IPO退出數(shù)量同比下降18%

今年P(guān)E、VC退出案例與去年相比成明顯下滑趨勢。

清科研究中心公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年前11個(gè)月，中國股權(quán)投資市場退出項(xiàng)目共計(jì)2674筆，其中IPO退出數(shù)量839筆。2017年對應(yīng)的數(shù)據(jù)則是3409筆和1029筆，也就是說2018年共計(jì)退出案例與IPO退出數(shù)量同比分別下降21.56%和18.46%。

與此同時(shí)，2018年P(guān)E、VC支持企業(yè)境內(nèi)外上市的賬面回報(bào)率也出現(xiàn)明顯反轉(zhuǎn)。數(shù)據(jù)顯示，按照企業(yè)上市20個(gè)交易日的標(biāo)準(zhǔn)測算，2017年，A股市場平均回報(bào)為7.7倍，境外市場平均回報(bào)為3.93倍。2018年前11個(gè)月，中國VC、PE支持企業(yè)境外上市的20個(gè)交易日后A股市場平均回報(bào)為6.73倍，境外市場則是9.27倍。

值得注意的是，與2017年相比，今年中國企業(yè)A股IPO數(shù)量出現(xiàn)了大幅度下滑。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2017年為境內(nèi)企業(yè)IPO高峰，多達(dá)438家。隨著A股IPO審核的趨嚴(yán)，今年前11個(gè)月境內(nèi)企業(yè)IPO僅100家，境外上市則有203家。

一位華北地區(qū)科創(chuàng)行業(yè)投資機(jī)構(gòu)工作人員向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，前幾年其所在機(jī)構(gòu)一年至少能收獲一至兩起IPO，今年則是零，“退出慢、退出越來越難是行業(yè)共同面臨的。”

業(yè)內(nèi)人士分析稱，境內(nèi)外資本回報(bào)的倒掛，主要有三個(gè)原因：首先，今年以來A股IPO的放緩一定程度上壓縮了企業(yè)退出所能獲的紅利；其次，今年夏天以來A股的波動也使得回報(bào)率下滑；再者，2018年中國企業(yè)抱團(tuán)“出海”上市，也是回報(bào)率調(diào)轉(zhuǎn)的重要因素。

與此同時(shí)，啟迪之星創(chuàng)投投資總監(jiān)杜揚(yáng)指出，在一定程度上，A股市場回報(bào)率的下滑亦是對早前二級市場過熱的“冷卻與糾偏”。“冷靜下來后，投資者與企業(yè)會恢復(fù)對A股市場的理性預(yù)期。”

寒冬中的高光

值得注意的是，2018年退出成績單雖不盡如人意，卻也不乏亮點(diǎn)。

首先，從領(lǐng)域來看，互聯(lián)網(wǎng)、生物技術(shù)/醫(yī)療健康、IT、金融行業(yè)再次成為行業(yè)領(lǐng)跑者。具體來看，互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域退出424筆、生物技術(shù)/醫(yī)療健康316筆、IT行業(yè)257筆、金融領(lǐng)域222筆，占2018年退出總數(shù)的45.6%。

其次，從地域來看，退出地域集中在北京、上海和廣東。其中，北京退出627筆、上海413筆、廣東408筆。

此外，杜揚(yáng)向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，2018年在傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)、IT領(lǐng)域均出現(xiàn)了頗為成功的退出典型。例如，4月美團(tuán)點(diǎn)評以27億美元收購摩拜單車，阿里巴巴聯(lián)手螞蟻金服以95億美元收購餓了么，以及“獨(dú)角獸”小米7月赴港上市等，均為早中期投資者帶來了可觀的回報(bào)。

事實(shí)上，投資最重要的仍是退出與回報(bào)。目前我國VC、PE所依賴的主要退出路徑仍是A股IPO。在當(dāng)前A股的發(fā)行制度下，投資機(jī)構(gòu)面臨著退出周期長、不確定性高的問題；同時(shí)，今年IPO發(fā)審的放緩也對VC、PE的退出產(chǎn)生一定影響。

如此來看，尋求多元化的退出渠道成為了當(dāng)務(wù)之急。而業(yè)內(nèi)人士則多將目光聚集在了一級市場，以及11月宣布將設(shè)立的科創(chuàng)板。杜揚(yáng)就向記者表示，今年以來，其所在機(jī)構(gòu)開始在一級市場尋求更多的投資并購機(jī)會。

近日，IDG資本創(chuàng)始董事長熊曉鴿也公開表示，“投資最重要的還是退出，期待科創(chuàng)版為中國風(fēng)投帶來更多的退出渠道。”

對于明年行業(yè)的展望，杜揚(yáng)分析稱，隨著資本的降溫，企業(yè)或趨于“沉下來”專注發(fā)展項(xiàng)目的研發(fā)與商業(yè)落地；同時(shí)，PE、VC則會“慢下來”一邊加強(qiáng)對其所投機(jī)構(gòu)賦能、增值，一邊等待市場回暖后更好地退出。