每經(jīng)記者 李蕾    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

2015年9月，國務(wù)院常務(wù)會議決定設(shè)立總規(guī)模600億元的國家中小企業(yè)發(fā)展基金。2016年6月24日，國家中小企業(yè)發(fā)展基金首只實(shí)體基金正式運(yùn)營，規(guī)模達(dá)到60億元，其投資思路和業(yè)績表現(xiàn)都備受市場關(guān)注。

兩年多時(shí)間過去了，這只基金情況如何？它的發(fā)展思路又有哪些不同？

近日，這只基金的掌舵人——深圳國中創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司（以下簡稱國中創(chuàng)投）首席合伙人、CEO施安平接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的專訪，詳細(xì)闡釋了這只基金的投資邏輯和業(yè)績表現(xiàn)，也在業(yè)內(nèi)首次揭開了這層略顯神秘的面紗。

除此之外，施安平還深刻剖析了股權(quán)投資行業(yè)當(dāng)前面臨的募資難、投資貴、退出更難等三大痛點(diǎn)，并提出了相應(yīng)的解決之道。

首只實(shí)體基金成績單：兩年投資104個(gè)項(xiàng)目、規(guī)模29.6億

在采訪中，施安平半開玩笑地稱自己和團(tuán)隊(duì)為“個(gè)體戶”。兩年前，國家中小企業(yè)發(fā)展基金首只實(shí)體基金在深圳成立，委托由深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司（以下簡稱深創(chuàng)投集團(tuán)）和基金管理團(tuán)隊(duì)共同發(fā)起設(shè)立的國中創(chuàng)投進(jìn)行管理。彼時(shí)，還擔(dān)任深創(chuàng)投集團(tuán)副總裁的施安平辭去職務(wù)，“砸掉自己的飯碗，下海管這只基金”。

也正因如此，和其他國家財(cái)政出資的基金相比，這只基金團(tuán)隊(duì)和決策機(jī)制都顯得更為市場化。施安平表示，“我們的決策效率很高，完全按照市場標(biāo)準(zhǔn)來執(zhí)行，主要考慮的是多支持中小企業(yè)、體現(xiàn)社會責(zé)任，盡量去扶持一些邊遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，在那里多挖掘一些支持型項(xiàng)目。”

據(jù)了解，成立兩年多以來，國家中小企業(yè)發(fā)展基金首只實(shí)體基金一共投資了104個(gè)項(xiàng)目，金額達(dá)29.6億元，主要投資符合國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的方向。由于基金成立的初衷之一是支持中小企業(yè)發(fā)展，因此也更加注重對中小企業(yè)早期項(xiàng)目的投資。目前，首只實(shí)體基金對種子期、初創(chuàng)期中小企業(yè)的投資金額占比已經(jīng)高達(dá)73.2%。退出方面，施安平介紹，第一批投資的項(xiàng)目已有4個(gè)通過并購、IPO等方式實(shí)現(xiàn)了退出，平均收益率為290.74%。

另一方面，社會效益也是這只基金所重點(diǎn)關(guān)注的。施安平透露，在國家中小企業(yè)發(fā)展基金首只實(shí)體基金中，中央財(cái)政出資占四分之一，其余則來自民營企業(yè)等社會資本。在其投資104個(gè)項(xiàng)目的同時(shí)，也撬動其他社會資本繼續(xù)追加投資了170億元，且總共創(chuàng)造利潤30億元、累計(jì)上繳稅收15億元、新增4萬人就業(yè)。“所以說，這只基金既有經(jīng)濟(jì)效益，又有社會效益。”

股權(quán)投資三大難點(diǎn)：募資難、投資貴、退出更難

面對2018年“資本寒冬”的說法，施安平坦言，當(dāng)前的股權(quán)投資市場確實(shí)面臨三個(gè)痛點(diǎn)，“第一，募資難；第二，投資貴；第三，退出更難。這三個(gè)難點(diǎn)不解決，要想發(fā)展股權(quán)投資是難上加難。”

在分析募資難的問題上，施安平表示，中國股權(quán)投資基金在LP結(jié)構(gòu)上有先天不足。“發(fā)達(dá)國家地區(qū)的股權(quán)投資LP出資人大部分是機(jī)構(gòu)，在中國則相當(dāng)一部分是以銀行理財(cái)產(chǎn)品為代表的‘短錢’。由于結(jié)構(gòu)的不同，造成資金的訴求就變了，越是‘短錢’越希望見效快。而風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)律是長期投資、價(jià)值投資，耐得住寂寞，甚至還要經(jīng)得起波動。”

而投資貴，主要是因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)最基本的價(jià)值投資規(guī)律被破壞了。施安平指出，股權(quán)投資是一個(gè)非常專業(yè)、門檻也很高的行業(yè)，“永遠(yuǎn)是少數(shù)人干的，不可能全民PE”，而大量玩家涌入的直接后果就是良莠不齊。

他舉了個(gè)例子：國中創(chuàng)投此前剛剛完成一個(gè)項(xiàng)目的盡調(diào)，基本框架都談定了，結(jié)果有機(jī)構(gòu)“半路殺出”，連盡調(diào)都不做，直接漲價(jià)50%把項(xiàng)目拿下。“這些亂象，客觀上助推創(chuàng)業(yè)者被這些不講規(guī)矩的投資人抬高了心理預(yù)期，讓自己和行業(yè)都變得更加浮躁，項(xiàng)目估值出現(xiàn)不合理的虛高。”

退出難，主要還是退出渠道不夠暢通造成的。施安平感慨，“建立資本市場的根本目的是要為企業(yè)直接融資服務(wù)。股權(quán)投資是九死一生，我們冒著很大的風(fēng)險(xiǎn)，好不容易培養(yǎng)出來一個(gè)企業(yè)，卻因?yàn)檫@方面原因上不了市，太難了。”

解決之道：要鼓勵市場化母基金發(fā)展

針對上述提及的三大難點(diǎn)，施安平也結(jié)合自己的實(shí)踐和觀察提出了解決方案。

例如，對于募資難，要鼓勵市場化母基金的發(fā)展。“鼓勵市場化母基金，還有包括家族信托等機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展，讓更多市場化合格機(jī)構(gòu)投資人出現(xiàn)，從而避免過去LP都是銀行表外資產(chǎn)、個(gè)人理財(cái)?shù)那闆r。這是從根本上解決募資難問題的方法。”

投資貴方面，則要教育創(chuàng)業(yè)者回歸本質(zhì)，認(rèn)識到并不是估值越高就越好。在他看來，從某種意義上來說，股權(quán)投資市場進(jìn)入寒冬也是好事。“它會教育創(chuàng)業(yè)者端正自己的心態(tài)，回歸到創(chuàng)業(yè)企業(yè)自身的價(jià)值上，但投資貴這件事需要整個(gè)行業(yè)共同努力解決。”

而說到如何解決“退出更難”的問題，施安平談到了近期行業(yè)最為關(guān)注的科創(chuàng)板。他表示，盡管科創(chuàng)板只是一個(gè)板塊，但是示范效應(yīng)是非常明顯的，在探索資本市場改革的過程中有著非常重大的意義。“（科創(chuàng)板）具體的條件、標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管等制度還在制訂過程中，我們非常希望借助這個(gè)契機(jī)，給市場帶來新的繁榮起點(diǎn)。”

“隨著創(chuàng)業(yè)者心態(tài)的回歸和市場向好，經(jīng)過一輪洗牌，一些機(jī)構(gòu)會被洗出去。在這幾個(gè)大的背景條件下，2019年真正堅(jiān)持價(jià)值投資、理念堅(jiān)定、專業(yè)能力過硬、增值服務(wù)能力強(qiáng)勁的投資機(jī)構(gòu)，將迎來黃金投資期。”施安平總結(jié)道。