每經(jīng)記者 李蕾    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

2015年9月，國務院常務會議決定設立總規(guī)模600億元的國家中小企業(yè)發(fā)展基金。2016年6月24日，國家中小企業(yè)發(fā)展基金首只實體基金正式運營，規(guī)模達到60億元，其投資思路和業(yè)績表現(xiàn)都備受市場關注。

兩年多時間過去了，這只基金情況如何？它的發(fā)展思路又有哪些不同？

近日，這只基金的掌舵人——深圳國中創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司（以下簡稱國中創(chuàng)投）首席合伙人、CEO施安平接受了《每日經(jīng)濟新聞》記者的專訪，詳細闡釋了這只基金的投資邏輯和業(yè)績表現(xiàn)，也在業(yè)內(nèi)首次揭開了這層略顯神秘的面紗。

除此之外，施安平還深刻剖析了股權(quán)投資行業(yè)當前面臨的募資難、投資貴、退出更難等三大痛點，并提出了相應的解決之道。

首只實體基金成績單：兩年投資104個項目、規(guī)模29.6億

在采訪中，施安平半開玩笑地稱自己和團隊為“個體戶”。兩年前，國家中小企業(yè)發(fā)展基金首只實體基金在深圳成立，委托由深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司（以下簡稱深創(chuàng)投集團）和基金管理團隊共同發(fā)起設立的國中創(chuàng)投進行管理。彼時，還擔任深創(chuàng)投集團副總裁的施安平辭去職務，“砸掉自己的飯碗，下海管這只基金”。

也正因如此，和其他國家財政出資的基金相比，這只基金團隊和決策機制都顯得更為市場化。施安平表示，“我們的決策效率很高，完全按照市場標準來執(zhí)行，主要考慮的是多支持中小企業(yè)、體現(xiàn)社會責任，盡量去扶持一些邊遠的經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)，在那里多挖掘一些支持型項目。”

據(jù)了解，成立兩年多以來，國家中小企業(yè)發(fā)展基金首只實體基金一共投資了104個項目，金額達29.6億元，主要投資符合國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的方向。由于基金成立的初衷之一是支持中小企業(yè)發(fā)展，因此也更加注重對中小企業(yè)早期項目的投資。目前，首只實體基金對種子期、初創(chuàng)期中小企業(yè)的投資金額占比已經(jīng)高達73.2%。退出方面，施安平介紹，第一批投資的項目已有4個通過并購、IPO等方式實現(xiàn)了退出，平均收益率為290.74%。

另一方面，社會效益也是這只基金所重點關注的。施安平透露，在國家中小企業(yè)發(fā)展基金首只實體基金中，中央財政出資占四分之一，其余則來自民營企業(yè)等社會資本。在其投資104個項目的同時，也撬動其他社會資本繼續(xù)追加投資了170億元，且總共創(chuàng)造利潤30億元、累計上繳稅收15億元、新增4萬人就業(yè)。“所以說，這只基金既有經(jīng)濟效益，又有社會效益。”

股權(quán)投資三大難點：募資難、投資貴、退出更難

面對2018年“資本寒冬”的說法，施安平坦言，當前的股權(quán)投資市場確實面臨三個痛點，“第一，募資難；第二，投資貴；第三，退出更難。這三個難點不解決，要想發(fā)展股權(quán)投資是難上加難。”

在分析募資難的問題上，施安平表示，中國股權(quán)投資基金在LP結(jié)構(gòu)上有先天不足。“發(fā)達國家地區(qū)的股權(quán)投資LP出資人大部分是機構(gòu)，在中國則相當一部分是以銀行理財產(chǎn)品為代表的‘短錢’。由于結(jié)構(gòu)的不同，造成資金的訴求就變了，越是‘短錢’越希望見效快。而風險投資的規(guī)律是長期投資、價值投資，耐得住寂寞，甚至還要經(jīng)得起波動。”

而投資貴，主要是因為這個行業(yè)最基本的價值投資規(guī)律被破壞了。施安平指出，股權(quán)投資是一個非常專業(yè)、門檻也很高的行業(yè)，“永遠是少數(shù)人干的，不可能全民PE”，而大量玩家涌入的直接后果就是良莠不齊。

他舉了個例子：國中創(chuàng)投此前剛剛完成一個項目的盡調(diào)，基本框架都談定了，結(jié)果有機構(gòu)“半路殺出”，連盡調(diào)都不做，直接漲價50%把項目拿下。“這些亂象，客觀上助推創(chuàng)業(yè)者被這些不講規(guī)矩的投資人抬高了心理預期，讓自己和行業(yè)都變得更加浮躁，項目估值出現(xiàn)不合理的虛高。”

退出難，主要還是退出渠道不夠暢通造成的。施安平感慨，“建立資本市場的根本目的是要為企業(yè)直接融資服務。股權(quán)投資是九死一生，我們冒著很大的風險，好不容易培養(yǎng)出來一個企業(yè)，卻因為這方面原因上不了市，太難了。”

解決之道：要鼓勵市場化母基金發(fā)展

針對上述提及的三大難點，施安平也結(jié)合自己的實踐和觀察提出了解決方案。

例如，對于募資難，要鼓勵市場化母基金的發(fā)展。“鼓勵市場化母基金，還有包括家族信托等機構(gòu)投資者的發(fā)展，讓更多市場化合格機構(gòu)投資人出現(xiàn)，從而避免過去LP都是銀行表外資產(chǎn)、個人理財?shù)那闆r。這是從根本上解決募資難問題的方法。”

投資貴方面，則要教育創(chuàng)業(yè)者回歸本質(zhì)，認識到并不是估值越高就越好。在他看來，從某種意義上來說，股權(quán)投資市場進入寒冬也是好事。“它會教育創(chuàng)業(yè)者端正自己的心態(tài)，回歸到創(chuàng)業(yè)企業(yè)自身的價值上，但投資貴這件事需要整個行業(yè)共同努力解決。”

而說到如何解決“退出更難”的問題，施安平談到了近期行業(yè)最為關注的科創(chuàng)板。他表示，盡管科創(chuàng)板只是一個板塊，但是示范效應是非常明顯的，在探索資本市場改革的過程中有著非常重大的意義。“（科創(chuàng)板）具體的條件、標準、監(jiān)管等制度還在制訂過程中，我們非常希望借助這個契機，給市場帶來新的繁榮起點。”

“隨著創(chuàng)業(yè)者心態(tài)的回歸和市場向好，經(jīng)過一輪洗牌，一些機構(gòu)會被洗出去。在這幾個大的背景條件下，2019年真正堅持價值投資、理念堅定、專業(yè)能力過硬、增值服務能力強勁的投資機構(gòu)，將迎來黃金投資期。”施安平總結(jié)道。