每經(jīng)記者 李蕾    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

中國的創(chuàng)投界有“四大金剛”——深創(chuàng)投、達(dá)晨創(chuàng)投、IDG資本和紅杉資本，它們經(jīng)常在各大權(quán)威機(jī)構(gòu)出具的年度創(chuàng)投機(jī)構(gòu)排名中輪流“坐莊”。與后兩位主攻美元基金的風(fēng)格不同，達(dá)晨創(chuàng)投和深創(chuàng)投主攻人民幣資產(chǎn)投資，也是國內(nèi)最早成立的一批創(chuàng)投企業(yè)。其中，達(dá)晨創(chuàng)投首開了中國本土風(fēng)投成功第一例——2006年，同洲電子上市，被譽(yù)為中國創(chuàng)投里程碑事件。

2018年是達(dá)晨創(chuàng)投發(fā)展的第十八個(gè)年頭，一向以中國創(chuàng)投行業(yè)拓荒者自居的它，在今年又將交出怎樣的答卷？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》從“募投管退”四個(gè)方面展現(xiàn)了達(dá)晨創(chuàng)投2018年的投資全景。

上半年基金規(guī)模已達(dá)250億

深圳市達(dá)晨財(cái)智創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司（以下簡稱達(dá)晨財(cái)智）是達(dá)晨旗下基金的管理公司，上市公司電廣傳媒是其最大股東。2017年年報(bào)、2018半年報(bào)顯示，達(dá)晨財(cái)智管理13期基金，總規(guī)模達(dá)200億元；到2018年中期，該公司管理基金總規(guī)模已達(dá)250億元。以此推算，達(dá)晨財(cái)智在2018上半年實(shí)現(xiàn)了20%以上的規(guī)模增長。

值得關(guān)注的是，今年以來，短期股權(quán)投資市場的資金面明顯收緊。來自清科研究中心的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018上半年，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)共新募集261只可投資于中國大陸的基金，同比下降38%；其中，披露募資規(guī)模的234只基金新增可投資于中國大陸的資本量為794.67億元人民幣，同比下降44.1%，平均募資規(guī)模3.4億元人民幣。

不難發(fā)現(xiàn)，雖然“募資難”肆虐VC/PE行業(yè)，但達(dá)晨的新基金募集似乎并沒有受到太大影響。

記者注意到，同今年日漸轉(zhuǎn)暖的美元基金吸金模式不同，達(dá)晨創(chuàng)投在管基金的資產(chǎn)屬性仍以人民幣資產(chǎn)為主。今年下半年初期，旗下深圳市達(dá)晨創(chuàng)通股權(quán)投資企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱達(dá)晨創(chuàng)通）成立，基金規(guī)模46.3億元人民幣。有媒體統(tǒng)計(jì)，截至今年10月底，該公司在管基金數(shù)量已經(jīng)達(dá)到20只。

達(dá)晨創(chuàng)投管理基金資金來源

數(shù)據(jù)來源：達(dá)晨創(chuàng)投

在達(dá)晨財(cái)智募集并管理的基金中，資金來源主要由機(jī)構(gòu)LP和個(gè)人LP組成，不過按照該公司高級合伙人邵紅霞的說法，近年來，機(jī)構(gòu)LP逐漸成為主角，“其實(shí)可以做到100%機(jī)構(gòu)化，不過因?yàn)橛幸恍﹤€(gè)人LP已合作多年，這些個(gè)人更接近于家族財(cái)富管理或是代表產(chǎn)業(yè)集團(tuán)出資，在出資門檻、專業(yè)度方面都與我們比較契合。”

事實(shí)上，LP機(jī)構(gòu)化是一個(gè)需要長期積累的過程。以達(dá)晨今年新募集成立的創(chuàng)通基金為例，該基金獲得了深圳市政府引導(dǎo)基金、深圳福田區(qū)政府引導(dǎo)基金的出資，引入了工商銀行、招商銀行等金融機(jī)構(gòu)，以及一些專業(yè)的母基金、產(chǎn)業(yè)資本等。按照此前官方的統(tǒng)計(jì)，該基金的個(gè)人投資者只占不足5%，機(jī)構(gòu)投資者占到95%以上。

此前邵紅霞還提及，盡管公司拿政府引導(dǎo)基金的比例最高可以達(dá)到單只基金規(guī)模的25%以上，但考慮到政府引導(dǎo)基金對反投比例的要求，壓力還是存在的。所以，在達(dá)晨創(chuàng)投的基金募資組合中，會(huì)適當(dāng)控制政府引導(dǎo)金的比例。

多看少動(dòng)、重點(diǎn)“狙擊”

手握充足的資金，達(dá)晨卻并沒有“海投”，而是重點(diǎn)下注技術(shù)創(chuàng)新、消費(fèi)升級、醫(yī)療健康等領(lǐng)域的創(chuàng)新型企業(yè)。與此同時(shí)，隨著基金規(guī)模穩(wěn)步提升，其在項(xiàng)目布局上也更集中，通過多輪持續(xù)加注，在一些明星項(xiàng)目上投資數(shù)億元，也不放過布局新興領(lǐng)域的早期項(xiàng)目。

正如達(dá)晨財(cái)智創(chuàng)始合伙人、董事長劉晝對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示的，“我們要支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、持續(xù)投資制造業(yè)升級，扎扎實(shí)實(shí)投資那些具有核心技術(shù)優(yōu)勢、自主創(chuàng)新的中國高端制造業(yè)。”

主管其投資業(yè)務(wù)的執(zhí)行合伙人兼總裁肖冰此前也表示，“以前80分的項(xiàng)目可能就投了，現(xiàn)在要提到90分，我們要放緩一點(diǎn)，但絕對不放過。”

據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月13日，在達(dá)晨創(chuàng)投投資的行業(yè)布局中，高端制造數(shù)量最多，軟件、電子商務(wù)和大數(shù)據(jù)緊隨其后。投資輪次分布上，其涉及創(chuàng)業(yè)公司A輪融資的數(shù)量超過170次，涉及金額47.47億元，為所有階段之首。不難看出，達(dá)晨創(chuàng)投對賽道的甄別并非風(fēng)口經(jīng)濟(jì)使然，而是立足重度垂直的專業(yè)化，發(fā)力于科技賦能的制造升級、消費(fèi)升級與服務(wù)升級。

數(shù)據(jù)來源：CVSource投中數(shù)據(jù)

在今年的資本寒冬中，達(dá)晨創(chuàng)投將投資策略調(diào)整為多看少動(dòng)，重點(diǎn)“狙擊”高端制造。比如，今年3月其投資普博科技、5月投資凌雄租賃（該項(xiàng)目后續(xù)融資估值已翻倍）、7月投資商橋貨巴、8月投資順科新能源等。

截止時(shí)間：2018年11月30日

數(shù)據(jù)來源：達(dá)晨創(chuàng)投

劉晝曾表示，“產(chǎn)業(yè)資本在對接實(shí)體經(jīng)濟(jì)時(shí)，要對所投行業(yè)有充分的了解，認(rèn)清差距才能觸底反擊。”他還提及，資本在助力企業(yè)度過流動(dòng)性危機(jī)的同時(shí)，理應(yīng)更具責(zé)任心地幫助其完成從低端制造向高端制造甚至是專屬創(chuàng)造等高度邁進(jìn)。

事實(shí)上，不論是對政策，還是對投資標(biāo)的的甄別，資本一方同企業(yè)本身，天然有著信息不對稱的特性。因此，投資機(jī)構(gòu)在構(gòu)建自身投資策略的思路時(shí)，理應(yīng)順著目標(biāo)公司的發(fā)展進(jìn)行探索。

基于此，劉晝表示，環(huán)保、新能源汽車、半導(dǎo)體芯片、大數(shù)據(jù)、人工智能等均大有可為，也是投資機(jī)構(gòu)理應(yīng)著重布局的專業(yè)賽道。但對專業(yè)投資人而言，最重要的是弄清楚“什么好投、什么不好投、什么不能投”。“只有不斷同企業(yè)建立溝通，幫助他們在專業(yè)領(lǐng)域予以管理經(jīng)驗(yàn)和產(chǎn)業(yè)鏈延伸機(jī)遇等配合，才能更好地讓投資資金發(fā)揮更大價(jià)值。”