每經(jīng)記者 李蕾    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

投研管理“化零為整”

時(shí)下的創(chuàng)投氛圍一改往日的資本漫灌，也在朝著更加精準(zhǔn)和利益最大化的目標(biāo)邁進(jìn)。換句話(huà)說(shuō)，當(dāng)下的融資環(huán)境要求眾多GP“謀定而后動(dòng)”。正因如此，專(zhuān)注特定領(lǐng)域形成獨(dú)有的垂直培育產(chǎn)業(yè)鏈，是當(dāng)下眾多GP改進(jìn)的方向。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，現(xiàn)在很多創(chuàng)業(yè)者在尋找GP領(lǐng)銜投資時(shí)，會(huì)關(guān)注其產(chǎn)業(yè)背景的資源深度。一位創(chuàng)投界人士告訴記者，能夠給予創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目所在產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)資源，包括技術(shù)、銷(xiāo)售和推廣支援的GP才入得了一些明星創(chuàng)業(yè)者的眼。“放長(zhǎng)遠(yuǎn)看，創(chuàng)業(yè)者希望長(zhǎng)期受惠而非燃眉之急。”

可見(jiàn)，專(zhuān)注于某一特定領(lǐng)域的“教練式”GP正在被廣大創(chuàng)業(yè)者追捧，這也倒逼了創(chuàng)投機(jī)構(gòu)朝向更加垂直的領(lǐng)域進(jìn)行精益化管理和改革。

于達(dá)晨創(chuàng)投而言，其2013年已經(jīng)開(kāi)始塑造自己的多元投資體系。以行業(yè)劃分，建立了TMT、醫(yī)療健康、消費(fèi)服務(wù)、節(jié)能環(huán)保和新材料、智能制造、軍工等六大行業(yè)投資部。

以一批具有深厚產(chǎn)業(yè)背景的專(zhuān)業(yè)投資人員主導(dǎo)行業(yè)線(xiàn)的投資，同時(shí)，以行業(yè)來(lái)引導(dǎo)投資，加強(qiáng)行業(yè)與區(qū)域的緊密合作。在專(zhuān)業(yè)化轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，一些跟不上步伐的投資人員則被淘汰，區(qū)域的布局也更加集中，其逐步形成了行業(yè)與區(qū)域雙維驅(qū)動(dòng)、平臺(tái)與生態(tài)良性互動(dòng)的格局。

產(chǎn)業(yè)縱深的背后，折射出企業(yè)投資策略多元嘗試的治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，而這在時(shí)下的中國(guó)創(chuàng)投圈也正成為一股風(fēng)潮吹開(kāi)，體現(xiàn)著不同理念、甚至是管理結(jié)構(gòu)相互融合的投資新探索。

除此之外，達(dá)晨創(chuàng)投也加大了同業(yè)內(nèi)其他機(jī)構(gòu)的合作，共謀投資機(jī)遇共贏。CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，深創(chuàng)投、東方富海、君聯(lián)資本和IDG資本均是同達(dá)晨創(chuàng)投有較多合作的機(jī)構(gòu)。

欣銳科技已上市 天味食品排隊(duì)中

盡管達(dá)晨創(chuàng)投在投資管理上已準(zhǔn)備實(shí)行精益化的垂直縱深，不過(guò)這套打法發(fā)揮作用尚需時(shí)日，至少?gòu)慕衲暝摴镜耐顺銮闆r來(lái)看，與2017年差距甚大。截至12月14日，僅有欣銳科技一家企業(yè)在A股上市，且無(wú)其他成功上市案例再現(xiàn)。

電廣傳媒2017年年報(bào)顯示，全資子公司達(dá)晨創(chuàng)投實(shí)現(xiàn)了尚品宅配、光莆電子、浙江潔美、凱普生物、湖北瀛通、星云電子、海南鈞達(dá)、弘信電子等12家公司IPO過(guò)會(huì)；15個(gè)項(xiàng)目在新三版掛牌。然而到了2018年，幸運(yùn)兒只有一家。

具體來(lái)看，圍繞欣銳科技的投資，達(dá)晨創(chuàng)投的布局不可小覷。Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年4月，達(dá)晨創(chuàng)投通過(guò)旗下達(dá)晨創(chuàng)豐基金對(duì)欣銳科技投資5000萬(wàn)元，上市后持股比例4.92%，目前為公司第四大股東。值得注意的是，自欣銳科技5月份上市以來(lái)，連續(xù)兩個(gè)財(cái)報(bào)季中，達(dá)晨創(chuàng)豐基金均未減持股份，而此前其所投向的創(chuàng)業(yè)黑馬和星云股份均在上市后陸續(xù)減持退出。

據(jù)了解，欣銳科技是一家專(zhuān)注于新能源汽車(chē)車(chē)載電源的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和技術(shù)服務(wù)的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)。不過(guò)，企業(yè)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)在今年前三個(gè)季度呈下滑趨勢(shì)，三季度僅貢獻(xiàn)0.12億元，同比下滑51.42%。有券商分析報(bào)告指出，機(jī)構(gòu)看好公司在汽車(chē)制造領(lǐng)域內(nèi)進(jìn)行新能源技術(shù)研發(fā)的實(shí)力，這或許是當(dāng)下機(jī)構(gòu)投資者對(duì)這家公司的期許。從達(dá)晨創(chuàng)投劍指高端制造的目標(biāo)來(lái)看，欣銳科技的技術(shù)特質(zhì)倒也符合其投資品味。

不過(guò)，欣銳科技的“達(dá)晨背景”并非只有達(dá)晨創(chuàng)豐基金，Wind數(shù)據(jù)顯示，達(dá)晨創(chuàng)坤基金和達(dá)晨晨鷹一號(hào)基金也參與其中。2016年8月，達(dá)晨創(chuàng)坤、達(dá)晨晨鷹參與欣銳科技IPO前最后一次增資，分別出資8000萬(wàn)元、3000萬(wàn)元，上市后持股1.64%、0.62%。

從投資回報(bào)來(lái)看，達(dá)晨創(chuàng)豐基金賬面退出金額6563.38萬(wàn)元，達(dá)晨創(chuàng)坤基金為2192.94萬(wàn)元，達(dá)晨晨鷹一號(hào)基金為822.35萬(wàn)元。此外，若按照現(xiàn)有持股情況來(lái)看，截至12月14日，欣銳科技市值40.72億元，3只基金合計(jì)持股市值逼近3億元，比總成本1.6億元浮盈1.4億元，收益率達(dá)到85%。

此外，達(dá)晨創(chuàng)投所投企業(yè)天味食品目前正在A股IPO排隊(duì)中，旗下3只基金達(dá)晨創(chuàng)世、達(dá)晨盛世、達(dá)晨財(cái)智合計(jì)持有4.84%股份。可見(jiàn)，達(dá)晨創(chuàng)投今年的退出成績(jī)單稍遜于往年，不過(guò)在當(dāng)下的一級(jí)市場(chǎng)，退出難的另外一層含義則是監(jiān)管對(duì)資本助推實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量提出更高的要求?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，未來(lái)創(chuàng)投領(lǐng)域的發(fā)展依然要遵循價(jià)值投資取向，對(duì)于手握重金的GP，實(shí)行對(duì)特色領(lǐng)域的精益化管理，進(jìn)而對(duì)接項(xiàng)目完成由青澀到成熟的蛻變才是時(shí)代賦予創(chuàng)投界的本質(zhì)意義。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、CVSource投中數(shù)據(jù)、私募通

點(diǎn)擊查看“頭部PE/VC的2018”第一篇報(bào)道：《紅杉中國(guó)2018投資地圖曝光 早期投資占比超過(guò)60%》