每經(jīng)記者 張曉慶 實(shí)習(xí)編輯 梁梟　    

12月14日，復(fù)星旅游文化在香港交易所掛牌上市，董事長錢建農(nóng)(左)、副總裁王文平出席上市儀式 視覺中國圖

繼同程藝龍（00780，HK）之后，港交所又迎來一家旅游企業(yè)。上周五（12月14日），全球最大休閑旅游度假村集團(tuán)之一的復(fù)星旅游文化（以下簡(jiǎn)稱復(fù)星旅文；01992，HK）正式在港交所掛牌上市。

復(fù)星旅文此次IPO發(fā)行價(jià)為15.6港元/股，是此前公布15.6港元~20港元發(fā)行區(qū)間的下限定價(jià)。公司在全球共計(jì)發(fā)售2.142億股，募資凈額約32.09億港元。上市首日，復(fù)星旅文收盤價(jià)為14.98港元，跌破發(fā)行價(jià)，市值約183億港元。

復(fù)星旅文董事長兼首席執(zhí)行官錢建農(nóng)在上市致辭中表示：“上市是復(fù)星旅文的一個(gè)重要里程碑。我們將一如既往，繼續(xù)通過內(nèi)生成長、新業(yè)務(wù)拓展和全球產(chǎn)業(yè)整合。”

前三季經(jīng)調(diào)整純利扭虧

作為旅游行業(yè)的“后來者”，復(fù)星旅文以投資收購快速起步，近年來在全球范圍內(nèi)不斷“攻城略地”。在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合后，復(fù)星旅文旗下已聚集了一批知名IP，如Club med、亞特蘭蒂斯、太陽馬戲團(tuán)等。

今年7月，復(fù)星國際宣布分拆復(fù)星旅文及其附屬公司，促成該業(yè)務(wù)板塊獨(dú)立上市；9月，復(fù)星旅文遞交上市申請(qǐng)。招股書顯示，復(fù)星旅文的主營業(yè)務(wù)由三部分構(gòu)成：即通過Club Med（地中海俱樂部）及Club Med Joyview運(yùn)營度假村；開發(fā)、運(yùn)營及管理包括三亞亞特蘭蒂斯及復(fù)星旅文為第三方管理的旅游目的地；基于旅游和休閑場(chǎng)景的服務(wù)及解決方案，包括針對(duì)兒童學(xué)習(xí)和游戲互動(dòng)的迷你營、FOLIDAY生活平臺(tái)等。

12月13日，公司在全球發(fā)售2.142億股復(fù)星旅文公布了配售結(jié)果：發(fā)售價(jià)每股15.60港元。復(fù)星旅文還引入阿里巴巴、信德集團(tuán)及蘇創(chuàng)燃?xì)?名基石投資者。12月14日，香港恒生指數(shù)跌1.62%報(bào)收于26094.79點(diǎn)。復(fù)星旅文報(bào)收于14.98港元，較發(fā)行價(jià)下跌3.97%。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上市首日即破發(fā)一方面可能與市場(chǎng)環(huán)境欠佳有關(guān)，另一方面可能是投資者對(duì)于復(fù)星旅文的盈利能力仍存有顧慮。

易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，文旅項(xiàng)目投資周期比較長，從投資者的角度看，若上市后盈利預(yù)期不高，對(duì)股價(jià)影響比較大。未來還需關(guān)注復(fù)星旅文資金方面的壓力，不過復(fù)星旗下本身有很多醫(yī)藥、商業(yè)等資源，可以對(duì)文旅產(chǎn)業(yè)形成較好的反哺。

2015~2017年及2018年上半年，復(fù)星旅文虧損呈逐年收窄之勢(shì)，分別虧損9.54億元、虧損4.73億元、虧損2.95億元和虧損1.35億元。對(duì)此，據(jù)觀點(diǎn)地產(chǎn)網(wǎng)報(bào)道，錢建農(nóng)稱：“虧損的原因主要是我們有很多的一次性費(fèi)用，比如像三亞亞特蘭蒂斯開業(yè)籌備費(fèi)用。”不過，據(jù)復(fù)星旅文披露，公司2018年前三季度經(jīng)調(diào)整純利為正，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整扭虧為盈。

此外，地中海俱樂部的營收占絕對(duì)主力，也引發(fā)了外界對(duì)于復(fù)星旅文營收來源過于單一的擔(dān)憂。2015~2017年及2018年上半年，復(fù)星旅文度假村收入分別約為89.03億元、107.80億元、117.58億元和63.69億元，占總收入的比重均超過九成。

今年上半年，旅游目的地亞特蘭蒂斯的收入貢獻(xiàn)為2億元。對(duì)此，招股書顯示，亞特蘭蒂斯有一部分未確認(rèn)的物業(yè)銷售，暫時(shí)記在合同負(fù)債項(xiàng)中，會(huì)隨著物業(yè)的交付，在2018年下半年及之后確認(rèn)為收入。

中國社科院旅游研究中心特約研究員楊彥鋒此前在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，復(fù)星旅文起步比較早，起點(diǎn)也比較高，通過并購的方式將一批世界范圍內(nèi)比較知名的文旅IP納入囊中，通過IP運(yùn)營的方式切入文旅市場(chǎng)，確實(shí)取得了不錯(cuò)的成效，目前在市場(chǎng)中占據(jù)了中高端的地位。上市對(duì)于復(fù)星旅文之后的復(fù)制和擴(kuò)張，橫向整合內(nèi)部文旅資源等都非常有益。

近三成募資用于還貸

國際知名咨詢公司弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，按2017年收入計(jì)，復(fù)星旅文已成為全球最大的休閑度假村集團(tuán)。不過即便如此，2017年復(fù)星旅文在全球休閑度假市場(chǎng)中也僅占0.8%的市場(chǎng)份額。

關(guān)于上市后的投資計(jì)劃，復(fù)星旅文將重點(diǎn)放在了新旅游目的地的打造上。根據(jù)招股書，此次所募資金的52%將用于開發(fā)麗江項(xiàng)目及太倉項(xiàng)目，以及發(fā)掘新旅游目的地；約19%將用于擴(kuò)展現(xiàn)有業(yè)務(wù)，包括進(jìn)一步發(fā)展度假村業(yè)務(wù)、親子玩學(xué)業(yè)務(wù)、娛樂業(yè)務(wù)等；26%將用于償還部分未償還的銀行貸款；剩余3%將用作營運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

據(jù)悉，復(fù)星旅文已著手麗江及太倉項(xiàng)目的設(shè)計(jì)工程，麗江項(xiàng)目的建設(shè)預(yù)計(jì)于2018年底前開始，2020年底或2021年初開始分階段完工，并于其后兩三年內(nèi)全面竣工。太倉項(xiàng)目的建設(shè)預(yù)計(jì)于2019年分階段動(dòng)工，2020年底開始分階段完工，并于其后三至四年內(nèi)全面竣工。

不過，也有人擔(dān)心新項(xiàng)目的建設(shè)將可能進(jìn)一步加劇復(fù)星旅文上市初期的資金鏈壓力。對(duì)此，錢建農(nóng)此前在接受媒體采訪時(shí)表示，與三亞亞特蘭蒂斯一樣，麗江與太倉項(xiàng)目均涵蓋地產(chǎn)業(yè)務(wù)，可以幫助整個(gè)項(xiàng)目回籠資金。不過，他強(qiáng)調(diào)，復(fù)星旅文的地產(chǎn)業(yè)務(wù)主要是服務(wù)于休閑度假板塊，更重要的不是地產(chǎn)產(chǎn)生的收益，而是未來旅游產(chǎn)品業(yè)務(wù)的豐富構(gòu)成。

嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，人們對(duì)休閑旅游的需求會(huì)持續(xù)旺盛，且從單純的景點(diǎn)游玩逐漸轉(zhuǎn)移到了“邊走邊看邊互動(dòng)”的模式，這需要文旅企業(yè)創(chuàng)新商業(yè)模式，盡量打造“玩了還想玩”的顧客體驗(yàn)。而適當(dāng)和地產(chǎn)做結(jié)合，可以減輕企業(yè)的資金壓力。

嚴(yán)躍進(jìn)進(jìn)一步表示，近幾年麗江和太倉這兩個(gè)城市交通通達(dá)度不斷改善，這會(huì)帶來較好的發(fā)展機(jī)會(huì)。相對(duì)來說，作為重要的文化旅游城市，麗江后續(xù)的發(fā)展機(jī)會(huì)依然很大，做文旅項(xiàng)目是有機(jī)會(huì)的，難點(diǎn)在于此類文化旅游城市同類項(xiàng)目比較多。

14日，復(fù)星國際董事長郭廣昌就復(fù)星旅文上市在個(gè)人公眾號(hào)發(fā)文稱：“好產(chǎn)品，是企業(yè)長久發(fā)展的基石。做企業(yè)尤其做實(shí)業(yè)，雖然把握周期很重要，但是能夠成功穿越一個(gè)個(gè)周期而屹立不倒，產(chǎn)品真的最重要。復(fù)星旅文IPO只是一個(gè)開始，未來一定可以走得更高、更遠(yuǎn)；而復(fù)星，也將成為一個(gè)源源不斷誕生好產(chǎn)品的搖籃。因?yàn)?，這是我們長久發(fā)展的最重要基石。”