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連續(xù)三個(gè)交易日地量運(yùn)行后，13日迎來(lái)放量上漲，14日卻又收出中陰線。上周A股上演一出“觀望、思漲、猶豫”的心理博弈大戲。

分析指出，2449點(diǎn)以來(lái)底部重心逐步抬升，且未出現(xiàn)連續(xù)殺跌現(xiàn)象，逐步與外圍利空脫鉤，市場(chǎng)底得到確認(rèn)。在政策、市場(chǎng)、估值底支撐下，這一次的春季躁動(dòng)行情有望更精彩。

底部重心上移

雖然在面臨方向選擇之際，14日A股尾盤(pán)放量下挫，增添市場(chǎng)對(duì)本周A股不確定性擔(dān)憂。“對(duì)于當(dāng)前A股不能一葉障目。”一市場(chǎng)人士向中國(guó)證券報(bào)記者表示，從目前各主要指數(shù)估值看，下調(diào)絕對(duì)空間已十分有限。

14日收盤(pán)，以滬深300指數(shù)為例，最新市盈率為10.6倍、市凈率為1.29倍，從該指數(shù)2005年4月發(fā)布以來(lái)，如今的市盈率處于底部區(qū)間，相當(dāng)于2014年上證指數(shù)2000點(diǎn)時(shí)估值水平。

事實(shí)上，從2449點(diǎn)以來(lái)，盡管A股經(jīng)歷不同大小的利空，但2449點(diǎn)新低并未擊破，反而呈現(xiàn)出底部重心穩(wěn)步抬升之勢(shì)。

再退一步講，即使A股短期內(nèi)再度探底，也有可能是市場(chǎng)的最后一跌。“四季度以來(lái)，滬指已累計(jì)下跌8.07%，季線若收出五連陰，市場(chǎng)有可能產(chǎn)生較大級(jí)別行情。”上述市場(chǎng)人士表示，從歷史上來(lái)看，上證指數(shù)季線收出五連陰只有過(guò)兩次，一次是998點(diǎn)附近，一次是1664點(diǎn)附近，這兩次都在季線五連陰后出現(xiàn)一輪大級(jí)別行情。

還有一個(gè)不容忽視的細(xì)節(jié)，在歷次A股磨底時(shí)期，銀行板塊作為壓艙石與穩(wěn)定器，往往先于指數(shù)見(jiàn)底。這一次銀行板塊在7月3日已觸底，截至12月14日，累計(jì)漲幅約10%，目前呈現(xiàn)出區(qū)間震蕩態(tài)勢(shì)。

綜上所述，A股年內(nèi)的下跌主趨勢(shì)已經(jīng)終結(jié)，市場(chǎng)底確定之后，轉(zhuǎn)而進(jìn)入磨底階段。

當(dāng)然股市中唯一的確定性即是“不確定性”。“從2012年A股磨底的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，投資者對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和長(zhǎng)期增長(zhǎng)問(wèn)題的擔(dān)憂，將會(huì)使得A股在底部時(shí)的波動(dòng)較大。如果風(fēng)險(xiǎn)事件持續(xù)發(fā)酵，A股可能有繼續(xù)下跌探底的風(fēng)險(xiǎn)。”財(cái)通證券策略分析師馬濤提醒道。

而中原證券研究所所長(zhǎng)王博則表示，從政策底演變歷史來(lái)看，2019年上半年A股有望迎來(lái)底部。當(dāng)前基本面并不利于政策底向市場(chǎng)底迅速轉(zhuǎn)變，但積極因素正在積累，A股估值經(jīng)過(guò)充分的修復(fù)后，按照歷史統(tǒng)計(jì)規(guī)律來(lái)看，2019年上半年有望迎來(lái)市場(chǎng)底。

春季行情猶可期

“短期事件性擾動(dòng)增加，但著眼中期，未來(lái)一個(gè)階段A股面臨的宏觀對(duì)沖格局并不差。”申萬(wàn)宏源證券策略分析師傅靜濤表示，首先，是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證未必差；其次，是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率震蕩下行趨勢(shì)猶在；第三，政策底后續(xù)催化可能遲到，但不會(huì)落空；最后，資金供需春節(jié)前總體存量博弈，春節(jié)后外資可能成為主要增量。

“12月是春季行情準(zhǔn)備期，可以耐心等待后續(xù)政策催化，開(kāi)啟春季行情。”傅靜濤補(bǔ)充道。

太平洋證券周雨策略團(tuán)隊(duì)也表示，受益于政策利好對(duì)市場(chǎng)信心的提振以及流動(dòng)性邊際改善，A股在春節(jié)期間有望迎來(lái)一輪反彈行情。

而東北證券策略分析師許俊更是表示，A股有望完成2015年高點(diǎn)至今的長(zhǎng)期調(diào)整，開(kāi)啟新一輪的運(yùn)動(dòng)周期。上行動(dòng)力恰恰也是來(lái)自于“政策回暖的轉(zhuǎn)向以及流動(dòng)性改善”。

除了宏觀面因素外，從市場(chǎng)運(yùn)行看，內(nèi)在也有支撐反彈的因素。可以看到，今年以來(lái)A股的調(diào)整行情，無(wú)論從空間還是跌速上，都較為罕見(jiàn)，并且期間尚未有一波像樣反彈。“這在A股歷史上都屬于比較罕見(jiàn)現(xiàn)象。”有分析稱。

當(dāng)前A股確實(shí)“便宜”。從估值、換手率、破凈率等指標(biāo)看，當(dāng)前A股與過(guò)去四輪市場(chǎng)底部區(qū)域基本一致。此外，“2018年A股強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌已基本完成，如醫(yī)藥、電子、白酒、家電等。”華安證券首席策略分析師張權(quán)則認(rèn)為。

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他同時(shí)表示，基本面的星星之火也正在孕育。一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速的觸底，預(yù)期在2019年上半年的概率較大。二是美聯(lián)儲(chǔ)放慢貨幣節(jié)奏帶來(lái)的機(jī)會(huì)，美聯(lián)儲(chǔ)最快將在2019年上半年調(diào)整加息節(jié)奏。三是更加積極的股市政策。四是外圍風(fēng)險(xiǎn)事件有可能緩和。

事實(shí)上，政策催化作用不但影響到春季行情，“2019年政策變量對(duì)股市風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將逐步產(chǎn)生正向影響。”華泰證券策略研究員曾巖表示。

從歷史上看，政策對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期影響通常會(huì)經(jīng)歷五個(gè)階段：市場(chǎng)對(duì)政策用腳投票——市場(chǎng)對(duì)政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期——市場(chǎng)對(duì)政策空間的擔(dān)心——市場(chǎng)對(duì)政策進(jìn)一步調(diào)整的預(yù)期——市場(chǎng)對(duì)政策落地情況和實(shí)際效果的跟蹤。

曾巖表示，目前市場(chǎng)已經(jīng)歷了四個(gè)階段。“10月底以來(lái)的政策取向，將對(duì)股市風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)產(chǎn)生正影響”。

關(guān)注確定性溢價(jià)主線

2018年收官在即，又到了投資者“關(guān)門(mén)算賬的時(shí)候”。不管2018年收益如何，對(duì)于“正處于第五輪牛熊周期底部的A股”，2019年還是應(yīng)該抱有期望。那么2019年應(yīng)采取何種投資策略？有哪些品種值得關(guān)注？

傅靜濤表示，繼續(xù)圍繞行業(yè)“政策底”看長(zhǎng)做短。春季行情“準(zhǔn)備期”，主要矛盾切換過(guò)程中市場(chǎng)陣痛難免，短期難有趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，需結(jié)構(gòu)為王。尋找現(xiàn)在有行業(yè)“政策底”且行業(yè)“業(yè)績(jī)底”在2019年內(nèi)的方向，重點(diǎn)關(guān)注財(cái)政“補(bǔ)短板”受益的5G、新能源汽車(chē)、光伏風(fēng)電和建筑裝飾；以及行業(yè)監(jiān)管放松構(gòu)成“政策底”的券商、房地產(chǎn)和游戲。另外，關(guān)注2019年景氣上行確定性高的黃金、畜禽養(yǎng)殖和火電。

王博認(rèn)為，2019年預(yù)計(jì)A股仍將以存量資金博弈為主，但流動(dòng)性情況將好于2018年，估值底、政策底向市場(chǎng)底和經(jīng)濟(jì)底緩慢傳導(dǎo)，上證綜指中樞震蕩抬升。2019年A股投資策略仍將以確定性溢價(jià)為主線，重點(diǎn)布局現(xiàn)金流穩(wěn)定、業(yè)績(jī)穩(wěn)健或者國(guó)際比較估值偏低的行業(yè)以及行業(yè)龍頭，具備長(zhǎng)線投資價(jià)值的成長(zhǎng)和價(jià)值板塊。2019年行業(yè)配置長(zhǎng)線看好TMT(計(jì)算機(jī)、通信和電子元器件)和消費(fèi)藍(lán)籌(食品飲料)，中線推薦關(guān)注金融，短線可以尋找綜合、建材和建筑等板塊的交易性機(jī)會(huì)。

周雨策略團(tuán)隊(duì)表示，2019年全年建議先防御再進(jìn)攻。上半年優(yōu)先配置防御型的公用事業(yè)、農(nóng)林牧漁，以及逆周期的通信、軍工和建筑裝飾板塊，規(guī)避后周期行業(yè)。下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確認(rèn)后，可關(guān)注周期行業(yè)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)金融改革推動(dòng)國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者入市，低估值的大金融是機(jī)構(gòu)投資者配置重點(diǎn)。

主題投資方面主要關(guān)注兩大方向：轉(zhuǎn)型和改革。轉(zhuǎn)型方向建議重點(diǎn)關(guān)注5G、人工智能、軍工、新能源汽車(chē)，改革方向建議重點(diǎn)關(guān)注國(guó)企改革“雙百行動(dòng)”。

此外，海外資金偏好的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)龍頭也值得關(guān)注。從2016年以來(lái)的陸股通持倉(cāng)分析來(lái)看，海外資金配置的重點(diǎn)行業(yè)集中在消費(fèi)、大金融兩個(gè)方向，同時(shí)對(duì)周期行業(yè)和TMT的行業(yè)龍頭也有積極布局。2019年海外資金將加速布局A股，上述方向是未來(lái)一年增量資金關(guān)注的焦點(diǎn)。