每經(jīng)記者 李蕾    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 任飛    每經(jīng)編輯 葉峰    

隨著法院受理深圳市金立通信設(shè)備有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“金立集團(tuán)”）的破產(chǎn)清算申請(qǐng)，集團(tuán)及其下屬單位的資產(chǎn)處置備受外界關(guān)注。此前由集團(tuán)和董事長(zhǎng)劉立榮控股的深圳市金立創(chuàng)新投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“金立創(chuàng)投”現(xiàn)名稱(chēng)已變更為深圳市新基地創(chuàng)新投資有限公司）憑借其早期投資的優(yōu)勢(shì)，在國(guó)內(nèi)創(chuàng)投先鋒中以高效著稱(chēng)。不過(guò)受制于集團(tuán)資金鏈困擾，公司近五年投資冷清，劉立榮與集團(tuán)占股也在今年年初火速撤離。市場(chǎng)分析人士指出，此舉大概率是金立創(chuàng)投在同麻煩纏身的金立集團(tuán)和劉立榮做法律切割。

“十投四中”實(shí)屬不易

生在2008年的金立創(chuàng)投是幸運(yùn)的，借著2004年中小板問(wèn)世后的企業(yè)上市熱，再疊加2009年創(chuàng)業(yè)板的造富神話(huà)。同當(dāng)年眾多風(fēng)投跟進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)、電子等新興產(chǎn)業(yè)一樣，金立創(chuàng)投的發(fā)家也從發(fā)力行業(yè)景氣龍頭標(biāo)的開(kāi)始。

記者了解到，彼時(shí)國(guó)內(nèi)第一家高溫袋式過(guò)濾除塵企業(yè)三維絲就曾被金立創(chuàng)投看上，圍繞著企業(yè)早期投資的策略，金立創(chuàng)投在2008年6月對(duì)其出資200萬(wàn)，認(rèn)購(gòu)98萬(wàn)股。這筆占股僅2.5%的投資項(xiàng)目?jī)H用了不到兩年就在創(chuàng)業(yè)板上開(kāi)出鮮花。

三維絲上市后，金立創(chuàng)投在2011年6月、9月和2012年3月間公開(kāi)在市場(chǎng)減持獲利退出，記者按CVSource投中數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，歷次減持累計(jì)的股權(quán)價(jià)值總計(jì)約7213.34萬(wàn)元，對(duì)比200萬(wàn)的投資成本，該項(xiàng)目退出回報(bào)率高達(dá)3506.5%。

此后的投資項(xiàng)目中，金立創(chuàng)投加大了對(duì)農(nóng)業(yè)、節(jié)能環(huán)保和影視音樂(lè)等行業(yè)的關(guān)注，投資輪次往往從A輪或更早期開(kāi)始布局。值得注意的是，金立創(chuàng)投的投資命中率極高。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至2018年12月18日，這家公司共投資跟進(jìn)過(guò)10個(gè)項(xiàng)目，其中兩家在A股上市，一家登陸新三板，還有一家的股權(quán)通過(guò)同行轉(zhuǎn)售退出。

具體來(lái)看，據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年3月16日，金立創(chuàng)投出資1000萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)百洋股份428.11萬(wàn)元注冊(cè)資本，占股7.99%，待2012年公司上市后，退出收益率979.56%；2012年2月24日，金立創(chuàng)投將其持有的藍(lán)色火焰分別以1,885萬(wàn)元、3,965萬(wàn)元的對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓給達(dá)晨創(chuàng)投、云鋒基金，退出回報(bào)率高達(dá)8382.51%；此外，奕方股份分別在2009年和2010年間獲得金立創(chuàng)投A、B輪融資支持，現(xiàn)已在掛牌新三板基礎(chǔ)層，最新持股比例為4.22%。

“十投四中”的命中率放在私募股權(quán)投資領(lǐng)域里實(shí)屬不易。換用當(dāng)下投資人的格局去評(píng)價(jià)，突飛猛進(jìn)的后期掘金不如穩(wěn)扎穩(wěn)打的前期培育來(lái)得實(shí)在。深圳某大型PE合伙人在同記者交流時(shí)表示，“早期投資的天使輪或A輪往往需要GP為初創(chuàng)公司開(kāi)發(fā)工作雛形，再打磨好細(xì)分市場(chǎng)幫助其吸引最早的客戶(hù)。”實(shí)踐證明，能夠在企業(yè)創(chuàng)立之初就給予管理、經(jīng)營(yíng)乃至渠道支援的項(xiàng)目，往后日子都不算差。

然而，就是這么一家不貪多且效益不差的機(jī)構(gòu)，2016年前后卻發(fā)生了股權(quán)結(jié)構(gòu)巨變，投資十分冷清，最近五年僅有一起投資案例，為去年年底的FyusionB輪數(shù)百萬(wàn)美元融資。市場(chǎng)不禁要問(wèn)，曾經(jīng)的“小鋼炮”怎么突然啞火了？

與“麻煩”切割保全資產(chǎn)？

事實(shí)上，由于金立集團(tuán)在近五年內(nèi)“噪音”不斷，不論是劉立榮的賭博巨虧，亦或是集團(tuán)高管變動(dòng)，外界均對(duì)其“金品質(zhì)立天下”的產(chǎn)業(yè)抱負(fù)心生懷疑。且由于資金鏈出現(xiàn)危機(jī)，公司經(jīng)營(yíng)在2017年間急轉(zhuǎn)直下，現(xiàn)已資不抵債并向深圳中院申請(qǐng)破產(chǎn)清算。

此前劉立榮在接受《證券時(shí)報(bào)》采訪時(shí)曾承認(rèn)，自己有參與到塞班賭博，甚至挪用公司資金超過(guò)十億。他同時(shí)表示，從2013年到2015年，金立集團(tuán)月均虧損不低于1億，到2016年和2017年，月均虧損不低于2億。保守估計(jì)，從2013年到2017年底，金立集團(tuán)累計(jì)虧損就有約80億。記者從16金立債披露的集團(tuán)財(cái)務(wù)信息中了解到，從2015年開(kāi)始，公司的資產(chǎn)負(fù)債率連年升高，截至2017年中，金立集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率已由58.69%上升為64.59%。

事實(shí)上，從金立創(chuàng)投近五年的投資沉寂可以感知，集團(tuán)日子不好過(guò)的處境也對(duì)子公司業(yè)務(wù)造成沖擊。業(yè)內(nèi)人士表示，投資作為集團(tuán)的衍生業(yè)務(wù)，包括品牌管理和資源引流都有或多或少的利益關(guān)聯(lián)。“從現(xiàn)金流的角度分析，控股子公司的資金來(lái)源肯定需要得到上級(jí)部門(mén)的批復(fù)才能操作，集團(tuán)整體資金出現(xiàn)問(wèn)題，殃及的不僅僅是手機(jī)生產(chǎn)這么簡(jiǎn)單。”

不過(guò)記者發(fā)現(xiàn)一個(gè)有意思的現(xiàn)象，那便是金立創(chuàng)投早在2016年就開(kāi)始通過(guò)股東增資和退出的方式調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)。需指出的是，與眾多明星創(chuàng)投掌門(mén)人和大股東堅(jiān)守把門(mén)不同，金立集團(tuán)董事長(zhǎng)劉立榮不僅在歷次股權(quán)讓渡中退出，就連作為企業(yè)法人股東的金立集團(tuán)也淡出了金立創(chuàng)投。

天眼查顯示，金立創(chuàng)投的工商變更登記多達(dá)26條，其中，有關(guān)投資人的變更信息（包括出資額、出資方式、出資形式、投資人名稱(chēng)等）有4條，絕大多數(shù)發(fā)生在2016年下半年到2018年初。

具體來(lái)看，自金立集團(tuán)在2013年2月完成對(duì)金立創(chuàng)投1.81億元增資后，成為占股72.32%的最大股東，彼時(shí)劉立榮的出資占比為6.78%，集團(tuán)控股意味明顯；隨后的2016年9月新一輪增資中，金立集團(tuán)的出資比例達(dá)到75.24%，劉立榮為6.78%保持不變。到2017年12月29日，金立創(chuàng)投的投資人變更明細(xì)中，金立集團(tuán)的出資比例達(dá)到75.34%，劉立榮微降至6.68%；而在2018年1月9日公布的投資人變更明細(xì)中，金立集團(tuán)和劉立榮顯示“退出狀態(tài)”。

可見(jiàn)，金立創(chuàng)投在十天左右的時(shí)間里完成了對(duì)二者的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。與之而來(lái)的是金立創(chuàng)投投資人持股變得分散，且公司也在1月9日完成了董事長(zhǎng)的變更，由劉立榮變?yōu)閰顷惶?。?jù)悉，吳昊天系金立集團(tuán)副總裁，此前他所持有的金立創(chuàng)投股份極低，本次增資后出資占比升至52.95%。與吳昊天同為金立集團(tuán)高管且在本次增資中大幅持股金立創(chuàng)投的還有盧光輝的8.1%、李金榮的8.1%和楊力的2.08%。

核心在變，門(mén)臉也換了，金立創(chuàng)投在1月9日變更名稱(chēng)為深圳市新基地創(chuàng)新投資有限公司。“至少?gòu)墓蓹?quán)結(jié)構(gòu)和名稱(chēng)上，能夠與爭(zhēng)議人物和金立集團(tuán)劃清界限。”北京一位投資界人士告訴記者，這或許是劉立榮為了解決金立集團(tuán)遇到的流動(dòng)性問(wèn)題而退出變賣(mài)，不過(guò)他坦言，到底是賣(mài)股權(quán)籌錢(qián)，還是為了金蟬脫殼，要看當(dāng)初的交易細(xì)節(jié)。香頌資本執(zhí)行董事沈萌在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，“如果這些高管仍是劉立榮的核心團(tuán)隊(duì)，那么金立創(chuàng)投或許只是一次資產(chǎn)保全。”在他看來(lái)，金立創(chuàng)投這樣做是為了與麻煩纏身的金立集團(tuán)和劉立榮做法律切割。

即便如此，法院已受理了金立集團(tuán)的破產(chǎn)清算申請(qǐng)，作為公司旗下的金立創(chuàng)投也可能被拍賣(mài)。沈萌認(rèn)為，是否受影響，要看是否之前也進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓及變更。“只要不是有意逃避，就不受影響。”不過(guò)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝則認(rèn)為，之前的易主和更名能否避開(kāi)與金立集團(tuán)的關(guān)系，有待法院的判決。“一般而言，易主和更名并不完全能夠逃避相關(guān)法律責(zé)任。”