每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 盧九安    

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

北京時(shí)間12月20日凌晨3點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布，考慮到當(dāng)前以及預(yù)期的勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況和通貨膨脹，美聯(lián)儲(chǔ)決定加息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)范圍提高到2.25%~2.5％。這是今年美聯(lián)儲(chǔ)第四次加息，也是啟動(dòng)加息周期三年來(lái)第九次加息。

值得關(guān)注的是，伴隨美聯(lián)儲(chǔ)加息，中國(guó)在貨幣政策上不但沒(méi)有跟進(jìn)“加息”，反倒提前逆向操作，加大市場(chǎng)投放。在美聯(lián)儲(chǔ)加息前夜，中國(guó)央行宣布創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利（TMLF），操作利率比中期借貸便利（MLF）利率優(yōu)惠15個(gè)基點(diǎn)。

更需提及的是，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息當(dāng)日，也就是12月20日，中國(guó)央行“淡定十足”地繼續(xù)逆回購(gòu)操作，以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了1500億元逆回購(gòu)操作，7天期和14天期操作利率維持此前水平不變。這一反應(yīng)充分彰顯了貨幣政策堅(jiān)持“以我為主”，保持了貨幣政策有效性，同時(shí)兼顧國(guó)際經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)，爭(zhēng)取有利的外部環(huán)境。

中國(guó)央行提前引導(dǎo)預(yù)期

這種兼顧體現(xiàn)為，貨幣當(dāng)局加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)，特別注意風(fēng)險(xiǎn)在不同市場(chǎng)如債市、匯市、股市之間的傳染，同時(shí)用貨幣政策和宏觀審慎政策維持市場(chǎng)的穩(wěn)定。

預(yù)期引導(dǎo)尤其表現(xiàn)在，美聯(lián)儲(chǔ)加息前幾日中國(guó)貨幣當(dāng)局接連向市場(chǎng)釋放信號(hào)。此前考慮到流動(dòng)性合理充裕，逆回購(gòu)操作暫停一月有余；但是本周以來(lái)，中國(guó)央行重啟這一貨幣工具，并且通過(guò)其連續(xù)多日至今向市場(chǎng)投放資金。

特別是在美聯(lián)儲(chǔ)加息前一日即12月19日，中國(guó)央行發(fā)布簡(jiǎn)短新聞提示：今日通過(guò)央行公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作投放流動(dòng)性600億元，本周以來(lái)已累計(jì)投放4000億元，保持了市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，銀行體系流動(dòng)性總量上升，市場(chǎng)利率走勢(shì)平穩(wěn)，今日DR007加權(quán)平均利率為2.67%，比昨日下降2個(gè)基點(diǎn)。

這一提示可謂意味悠長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)此熱評(píng)。中信證券固定收益團(tuán)隊(duì)發(fā)表題為《來(lái)自央媽的“短信”》的點(diǎn)評(píng)，指出央行連續(xù)三日開(kāi)展大額流動(dòng)性凈投放緩釋資金面收緊壓力，并通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)公告和新聞通知的方式向市場(chǎng)傳達(dá)維持流動(dòng)性合理充裕、貨幣政策取向不變的信號(hào)，穩(wěn)定市場(chǎng)信心。

該點(diǎn)評(píng)還指出，“明天凌晨恰逢美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)加息。此時(shí)，中國(guó)央行放出明確的寬松信號(hào)，表明貨幣政策寬松取向保持不變，我國(guó)的貨幣政策仍以國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)為重。”

對(duì)于中國(guó)貨幣當(dāng)局如此操作手法，細(xì)細(xì)體察近期動(dòng)向，其實(shí)從近期央行行長(zhǎng)易綱此前的講話中也能領(lǐng)略一二。

在近期的公開(kāi)講座中，央行行長(zhǎng)易綱指出，我國(guó)的貨幣政策還是應(yīng)該堅(jiān)持“以我為主”，保持貨幣政策的有效性，同時(shí)兼顧國(guó)際經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)，爭(zhēng)取有利的外部環(huán)境。

在考慮貨幣政策有關(guān)問(wèn)題的時(shí)候，要在內(nèi)部均衡和外部均衡找到一個(gè)平衡點(diǎn)。比如說(shuō)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一些下行壓力和信用收縮，就需要有略微寬松一些的貨幣條件；但如果太寬松、利率太低的話就會(huì)影響匯率，所以要考慮外部均衡，要在內(nèi)部均衡和外部均衡找到一個(gè)平衡點(diǎn)。

市場(chǎng)表現(xiàn)平穩(wěn)可控

美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在正處在加息周期，易綱指出，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)有一定的下行壓力，需要一個(gè)相對(duì)寬松的貨幣條件，這就是一個(gè)典型的由內(nèi)部均衡和外部均衡產(chǎn)生的矛盾。這時(shí)候要以內(nèi)部均衡為主兼顧外部均衡來(lái)找到平衡點(diǎn)，這實(shí)際上也是最優(yōu)的平衡點(diǎn)。

可見(jiàn)此次真槍實(shí)彈的實(shí)際操作與易綱此前講話一脈相承。

再看今日市場(chǎng)表現(xiàn)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，已被市場(chǎng)近期廣泛接受的利率中樞DR007今日?qǐng)?bào)2.6389%，上一日為2.6700%，今日下降3.11個(gè)基點(diǎn)；從內(nèi)部均衡角度來(lái)看，流動(dòng)性合理充裕，有助于進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

從外匯市場(chǎng)來(lái)看，12月20日，離岸、在岸人民幣對(duì)美元均有所下跌，即時(shí)對(duì)價(jià)雙雙一度突破6.91，不過(guò)在岸人民幣在午間又收回到6.91下方。

這又讓人聯(lián)想到易綱的最近講話。他指出，在考慮實(shí)體經(jīng)濟(jì)的時(shí)候要兼顧國(guó)際因素，爭(zhēng)取有利的外部環(huán)境。在考慮匯率政策的時(shí)候我們要保持匯率的彈性，這樣就使得我們的均衡更加穩(wěn)健、更加有韌性，出現(xiàn)一定沖擊時(shí)能夠保持穩(wěn)定。

今年以來(lái)匯率變化主要是由于美元指數(shù)比較強(qiáng)，對(duì)人民幣匯率有影響的另一個(gè)因素是中美貿(mào)易摩擦。易綱指出，即使在這樣的情況下，人民幣還是相當(dāng)穩(wěn)定的，人民幣今年以來(lái)的變化跟英鎊和歐元沒(méi)有太大差別。大家知道英鎊和歐元都是重要的可兌換貨幣。我們調(diào)控的時(shí)候會(huì)注意逆周期調(diào)節(jié)，注意防范“羊群效應(yīng)”。在應(yīng)對(duì)跨境資本流動(dòng)中，必要時(shí)會(huì)運(yùn)用宏觀審慎政策，以此幫助穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期?？偟膩?lái)講，我們有充分的經(jīng)驗(yàn)、工具和充足的外匯儲(chǔ)備，有基礎(chǔ)、有信心、有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。