圖片來源：攝圖網(wǎng) 即將過去的2018年是不平凡的一年，而2019年已近在咫尺。 近日召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議總結(jié)了2018年的成果，也為2019年定了基調(diào)。在12月22日，由國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室、第一創(chuàng)業(yè)證券共同主辦的“2018中國債券論壇”上，全國政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任劉世錦先生，與國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長、中國社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員李揚(yáng)先生對(duì)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議作了自己的解讀。 劉世錦：未來GDP增速將維持在5%~6%之間 劉世錦先生分析了目前整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢，他指出，對(duì)2010年以來到目前為止的整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢的分析，簡單的說就是“增長階段的轉(zhuǎn)換”，由10%左右的高速增長轉(zhuǎn)向未來的中速增長。而在轉(zhuǎn)換過程中，有三組結(jié)構(gòu)性的變化值得注意。 第一組，是需求結(jié)構(gòu)的變化，即三大需求以及一些重要的工業(yè)產(chǎn)品出現(xiàn)了歷史需求峰值。首先，房地產(chǎn)，它的需求最大量大概在2012年左右就已經(jīng)出現(xiàn)了，基建的歷史需求峰值在最近一兩年也出現(xiàn)了。還有出口，中國和日本、韓國這些國家相比，我國出口的最高點(diǎn)也已經(jīng)過去了。因此和這些需求相關(guān)的一些重要的工業(yè)產(chǎn)品，比如煤炭、鋼鐵、鐵礦石、建材等這些東西，需求最高點(diǎn)也已經(jīng)相繼出現(xiàn)了。歷史需求峰值出現(xiàn)以后，整個(gè)需求的增速就是朝下走的。 第二組，供給結(jié)構(gòu)的調(diào)整，就是去產(chǎn)能使供給結(jié)構(gòu)和需求結(jié)構(gòu)在新的均衡點(diǎn)上相適應(yīng)。過去幾年去產(chǎn)能解決的，其實(shí)就是當(dāng)需求結(jié)構(gòu)減速以后，供給結(jié)構(gòu)要相應(yīng)的減速，在一個(gè)新的平臺(tái)上實(shí)現(xiàn)一個(gè)新的供求結(jié)構(gòu)的平衡。應(yīng)該說過去幾年去產(chǎn)能還是取得了相當(dāng)大的成績，其中有政府推動(dòng)的因素，但是我以為更重要的還是市場在起作用。標(biāo)志性就是工業(yè)品出廠價(jià)格PPI在經(jīng)歷了54個(gè)月的負(fù)增長后，2016年9月份以后由負(fù)轉(zhuǎn)正，而且最近兩年大宗商品的價(jià)格漲勢還是相當(dāng)?shù)膬疵停灾挛覀兛紤]是否出現(xiàn)了泡沫。去產(chǎn)能還有一個(gè)指標(biāo)是工業(yè)企業(yè)利潤，經(jīng)歷一年多的負(fù)增長以后，2016年下半年出現(xiàn)了正的增長，也就是說供給調(diào)整的底部觸到了。 第三組，需求結(jié)構(gòu)、供給結(jié)構(gòu)調(diào)整后，金融結(jié)構(gòu)的變化勢在必行，也就是去杠桿。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，杠桿率變動(dòng)是一個(gè)長周期變量，所謂穩(wěn)杠桿、去杠桿需要十年左右的時(shí)間。所以，這次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提了一個(gè)結(jié)構(gòu)性去杠桿，首先是穩(wěn)杠桿，然后再適當(dāng)?shù)厝ジ軛U，使杠桿率達(dá)到一個(gè)比較合適的水平。 可以說，需求結(jié)構(gòu)和供給結(jié)構(gòu)大概在2016年的三季度以后基本調(diào)整到位，或者初步觸底。這所謂的觸底，確切的含義就是穩(wěn)住了，不再明顯的往下走了，而且這個(gè)穩(wěn)住只是初步的，中速增長平臺(tái)的重心還會(huì)有所下移。 2019年，基本的判斷是兩大需求房地產(chǎn)和基建增速還會(huì)有所回落，尋找新的長期均衡點(diǎn)。二是出口，現(xiàn)在中美貿(mào)易關(guān)系還有很大的不確定性，到底談得怎么樣？即使達(dá)成某種協(xié)議，也應(yīng)該注意到，前一段時(shí)間出口有些透支，另外全球經(jīng)濟(jì)總的來講發(fā)展速度比去年低，這樣對(duì)整個(gè)出口也會(huì)有些影響。明年最大的不確定性就是出口。雖然基建房地產(chǎn)應(yīng)該是有所回落，但幅度應(yīng)該不大?？傮w來講，明年的總需求所帶動(dòng)的增長速度與今年相比應(yīng)該會(huì)有一定程度的回落。 值得一提的是，要實(shí)現(xiàn)2020年全面進(jìn)入小康社會(huì)“兩個(gè)翻一番”的目標(biāo)。因此2019年保持一個(gè)6.2%以上的經(jīng)濟(jì)增長速度還是有必要的。但是到2020年以后，整個(gè)中速增長平臺(tái)的均值或平均增長速度大概在5%~6%之間，或者5%左右。這個(gè)平臺(tái)如果形成以后，可以維持十年或者更長一段時(shí)期。 需要強(qiáng)調(diào)的是，速度回落是正常的。十九大報(bào)告提出由高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，2019年應(yīng)該有一個(gè)逐步轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展評(píng)價(jià)體系的過程。高質(zhì)量發(fā)展可以有6個(gè)指標(biāo)，即就業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)防控（特別是杠桿率）、企業(yè)盈利水平、資源環(huán)境的可持續(xù)性、居民收入、財(cái)政收入。如果這6個(gè)指標(biāo)，特別是就業(yè)指標(biāo)還不錯(cuò)，與其相對(duì)應(yīng)的增長速度，就是一個(gè)務(wù)實(shí)的、可持續(xù)的、從長期看也會(huì)是一個(gè)比較高的增長速度。 根據(jù)模型預(yù)測，明年的增長速度會(huì)有所降低，但就業(yè)從總量上來講應(yīng)該還是可以的，雖然可能會(huì)發(fā)生一些結(jié)構(gòu)性問題；杠桿率總體上來說還是能穩(wěn)住。關(guān)于企業(yè)盈利，并不會(huì)像有些人講的會(huì)出現(xiàn)負(fù)的工業(yè)品出廠價(jià)格，工業(yè)企業(yè)的盈利水平整體應(yīng)該維持平穩(wěn)。資源環(huán)境的狀況也在改善。居民收入爭取能保持一個(gè)適度的增長。財(cái)政收入可能地方之間會(huì)有較大差異。如果這些指標(biāo)總體不錯(cuò)，盡管增長速度有所回落，但是中國經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量在改善、可持續(xù)性在提高，更重要的一點(diǎn)，明年很可能是一個(gè)拐點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的變化或者狀態(tài)可能釋放出不少轉(zhuǎn)折性信息，今后5~10年大體上會(huì)按照這樣一種狀態(tài)或者結(jié)構(gòu)發(fā)展。所以，明年確實(shí)很關(guān)鍵，是經(jīng)濟(jì)能否轉(zhuǎn)向中速高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵。 李揚(yáng)：兩大宏觀政策將有利于市場發(fā)展 而李揚(yáng)先生也認(rèn)為，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議有四個(gè)方面非常值得重點(diǎn)關(guān)注。 第一，積極的財(cái)政政策要加力提效，實(shí)施更大規(guī)模的減稅降費(fèi)。比較重要的一點(diǎn)是“較大幅度增加地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模”，這意味著，市場上會(huì)有較多地方政府債券的供應(yīng)。穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保持流動(dòng)性合理充裕，改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高直接融資比重，解決好民營企業(yè)和小微企業(yè)融資難融資貴問題。兩大宏觀政策都有利于市場發(fā)展。 第二，強(qiáng)化競爭政策的基礎(chǔ)性地位，這是這次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)上的新提法，新精神。不久前，易綱行長講到國企、民企關(guān)系的時(shí)候說過一個(gè)“競爭中性”的概念，這個(gè)概念是符合國際潮流的，而且是國際上公認(rèn)的一個(gè)基本概念，現(xiàn)在這個(gè)概念已經(jīng)被我們?nèi)娼邮埽蔀槲覀兪袌龅幕A(chǔ)性準(zhǔn)則。今后會(huì)看到更多的有利于公平競爭的制度和政策，不再區(qū)分民企、國企，講求的是公平，是制度，是法律。 第三，打好防范和化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，要堅(jiān)持“結(jié)構(gòu)性去杠桿”的基本思路。這明確地再次提醒我們，杠桿率高是中國金融風(fēng)險(xiǎn)的源頭，這個(gè)源頭不解決，金融發(fā)展就不能恢復(fù)到一個(gè)健康的路徑上來。所以，“去杠桿”是一個(gè)長期任務(wù)，絕不像少數(shù)媒體說的“去杠桿”完成了，該“加杠桿”了。另外，會(huì)議指出，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要穩(wěn)妥處置，做到堅(jiān)定、可控、有序、適度，這也是理性的處置框架。 第四是關(guān)于投資，中央非常明確，我國發(fā)展現(xiàn)階段投資需求潛力仍然巨大，要發(fā)揮投資的關(guān)鍵作用。不要認(rèn)為進(jìn)入后工業(yè)化社會(huì)，以服務(wù)業(yè)為主了，投資就不重要了，這次會(huì)議重申“投資”仍然很重要，并且列出了一些重點(diǎn)投資的領(lǐng)域，領(lǐng)域有很多，包括加大制造業(yè)技術(shù)改造和設(shè)備更新，加快5G商用步伐，加強(qiáng)人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加大城際交通、物流、市政基礎(chǔ)設(shè)施等投資力度，還包括補(bǔ)齊農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)短板、加強(qiáng)自然災(zāi)害防治能力建設(shè)。 最后非常重要的是，要通過深化改革，打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。