圖片來源：視覺中國 2018年即將過去，日前匯豐晉信、海富通、朱雀多家基金發(fā)布2019年投資策略報告，展望明年的股債市場，這些基金判斷A股市場將有所好轉(zhuǎn)，向上空間遠(yuǎn)大于下跌空間，結(jié)構(gòu)性機(jī)會值得期待。利率債仍具備安全邊際。相比而言，明年股市機(jī)會或許要大于債市，轉(zhuǎn)債可能成為明年債券投資的進(jìn)攻利器。 向上空間大于下跌空間 多家公私募基金對明年的行情相對樂觀，認(rèn)為經(jīng)過今年的普跌，明年A股有望見底，將集中挖掘部分逆經(jīng)濟(jì)周期行業(yè)的投資機(jī)會。 匯豐晉信基金表示，目前超過一半的行業(yè)估值已經(jīng)到了歷史底部。預(yù)計2019年大部分行業(yè)尤其是順周期或經(jīng)濟(jì)后周期的行業(yè)基本面依然會向下，抑制估值的修復(fù)。但明年股票市場的機(jī)會要好于今年。 海富通基金表示，A股目前處于政策底向市場底傳導(dǎo)的過程，急速下跌階段基本結(jié)束。到明年，政策底有望傳導(dǎo)至市場底、盈利底，關(guān)鍵驗證點在于信用端拐點的出現(xiàn)。后續(xù)若信用端數(shù)據(jù)出現(xiàn)向上的拐點，市場則有望實現(xiàn)階段性見底。 朱雀基金認(rèn)為，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望在明年下半年出現(xiàn)短期修復(fù)，結(jié)構(gòu)上的變化更值得關(guān)注?？傮w來看，A股向上空間遠(yuǎn)大于下跌空間。 私募機(jī)構(gòu)銀葉投資預(yù)計，明年A股將在經(jīng)濟(jì)下行、政策對沖以及中美貿(mào)易摩擦中繼續(xù)經(jīng)歷出清和震蕩磨底過程，將是“先抑后喜”，機(jī)會值得期待。 基于對明年結(jié)構(gòu)性行情的判斷，各家機(jī)構(gòu)在布局方向上也是各有側(cè)重。 匯豐晉信基金表示，逆經(jīng)濟(jì)周期、獨立周期，或者弱周期的行業(yè)，一旦周期開始確定性見底回升，將帶來很好的投資機(jī)會。相對看好流動性敏感和有政府投資的板塊，如建筑、新能源設(shè)備；弱周期或者獨立周期的板塊，如汽車、通脹板塊；基于風(fēng)格看好成長板塊，密切關(guān)注其中的子行業(yè)。 海富通基金則看好受益穩(wěn)增長政策加碼的基建產(chǎn)業(yè)鏈及地產(chǎn)板塊，以及符合系統(tǒng)性風(fēng)險降低邏輯、防御屬性較強(qiáng)的金融板塊，同時關(guān)注外資持續(xù)買入的必需消費板塊。 朱雀基金表示，未來一段時間，不排除出現(xiàn)很多上市公司繼續(xù)創(chuàng)新低甚至退市離場情形，那些與經(jīng)濟(jì)周期弱相關(guān)或負(fù)相關(guān)的優(yōu)質(zhì)龍頭公司卻可能已經(jīng)跨過了“市場底”。 銀葉投資建議積極的投資者可關(guān)注科技創(chuàng)新領(lǐng)域標(biāo)的，追求穩(wěn)健的投資者可以關(guān)注有政策托底、業(yè)績確定、高股息率的防御品種。 利率債安全邊際高可轉(zhuǎn)債價值顯現(xiàn) 2018年債券成為表現(xiàn)相對較好的一類資產(chǎn)。但2019年，公私募判斷債市的不確定性或增加，轉(zhuǎn)債可能在股債的強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換中受益。 海富通基金表示，基于對明年經(jīng)濟(jì)下行壓力的預(yù)期，經(jīng)濟(jì)周期角度或?qū)⒂深悳涍^渡到類衰退，同時進(jìn)入降息周期，無風(fēng)險利率有望繼續(xù)下行，利率債做多情緒仍在。但G20落幕后提高關(guān)稅暫緩，使得風(fēng)險偏好或有所修復(fù)，而談判的進(jìn)展對于債券市場或帶來一定的不確定性。 在投資方向上，海富通基金表示，中長期來看，股債性價比在今年已發(fā)生逆轉(zhuǎn)，轉(zhuǎn)債指數(shù)震蕩，轉(zhuǎn)股溢價率收縮。權(quán)益市場今年的下跌，轉(zhuǎn)債的“抗跌”特性仍將持續(xù)。明年股市機(jī)會或大于債券，轉(zhuǎn)債可能成為明年債券投資者的一個進(jìn)攻利器。 朱雀基金預(yù)計，明年利率水平下行概率較大，未來的均值也可能是往下的，利率債可加長久期，優(yōu)質(zhì)信用債則類似股票，需要辨識能力，城投債不確定性和風(fēng)險正在加大。商品由于需求走弱，供給端放松明顯，壟斷利潤會回歸正常利潤，明年應(yīng)該是熊市。再往后，則需要觀察中國和全球經(jīng)濟(jì)調(diào)整的進(jìn)展情況，可能漸次觸底復(fù)蘇。 銀葉投資認(rèn)為，經(jīng)過2018年的大幅回落，利率將進(jìn)入?yún)^(qū)間震蕩，上有經(jīng)濟(jì)下行壓力，下有“穩(wěn)增長”“寬信用”政策托底。2019年在“寬貨幣”向“寬信用”傳導(dǎo)未顯效前，利率債安全邊際仍高；隨著穩(wěn)增長政策發(fā)力，利率債的相對配置價值將下降。2019年信用債的投資需要“風(fēng)險篩查”和“價值發(fā)現(xiàn)”并舉；受益于政策傾斜和資金支持的行業(yè)龍頭、城投主體可能出現(xiàn)價值重估機(jī)會。 銀葉投資同樣看好可轉(zhuǎn)債，在經(jīng)歷了金融去杠桿、估值調(diào)整后，可轉(zhuǎn)債逐步進(jìn)入價值區(qū)間，明年的股債強(qiáng)弱切換則可能為轉(zhuǎn)債帶來機(jī)會。