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今年A股市場震蕩回落，但養(yǎng)老金、保險資金、社保基金、外資等長線資金加速入市。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，長線資金入市將給市場格局帶來深遠(yuǎn)影響：長線資金有望成為市場的“壓艙石”，提升機構(gòu)化程度，加速推進(jìn)社會責(zé)任投資，激發(fā)市場創(chuàng)新活力。未來在投資中，上市公司基本面將越來越受重視，內(nèi)生業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長將成為關(guān)鍵因素。

展望2019年，隨著職業(yè)年金、養(yǎng)老目標(biāo)基金、稅延型養(yǎng)老保險、外資等長線資金入市，其動向?qū)⒏俗⒛俊?/p>

長線資金日趨壯大

“長線資金入市最早以全國社會保障基金為主，現(xiàn)在逐步擴展到養(yǎng)老金、企業(yè)年金等領(lǐng)域。”上海財經(jīng)大學(xué)中國公共財政研究院副院長于洪表示，長線資金逐步成為影響資本市場的關(guān)鍵力量。

2018年以來，多項政策都在引導(dǎo)、支持長期資金入市，尤其是養(yǎng)老目標(biāo)基金、稅延型養(yǎng)老險、職業(yè)年金和外資等。8月6日，首批養(yǎng)老目標(biāo)基金獲批，標(biāo)志著公募基金參與養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)邁出重要一步。長遠(yuǎn)來看，養(yǎng)老目標(biāo)基金有望為市場帶來大量長期資金。截至12月25日，已有9只養(yǎng)老目標(biāo)基金入市運作。

從海外經(jīng)驗來看，華夏基金總經(jīng)理李一梅援引相關(guān)數(shù)據(jù)指出，美國第三支柱的IRAs賬戶中，公募基金資產(chǎn)占比高達(dá)47%，約為3.7萬億美元，其中有超過2萬億美元投在股票型基金?？梢姡磥眇B(yǎng)老目標(biāo)基金的進(jìn)一步入市充滿想象空間。

中短期來看，作為第二支柱的職業(yè)年金亦不可忽視。多地機關(guān)事業(yè)單位職業(yè)年金受托人、托管人、投管人等評選結(jié)果已經(jīng)出爐，職業(yè)年金入市時間漸近。相關(guān)測算顯示，職業(yè)年金覆蓋4000余萬人，平均每年繳費約1500億元，自2014年10月開始運作，初始資金近7000億元。相關(guān)要求規(guī)定職業(yè)年金基金投資權(quán)益資產(chǎn)上限為30%，若按企業(yè)年金的運作經(jīng)驗來看，預(yù)計會有千億資金進(jìn)入股市，此后每年可能還有數(shù)百億增量資金入市。

此前銀保監(jiān)會發(fā)布的《個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險業(yè)務(wù)管理暫行辦法》也有助于推動長期資金入市。目前相關(guān)產(chǎn)品已開始發(fā)售。

A股市場長線資金“擴軍”是大勢所趨。展望2019年，中泰證券策略研究篤慧表示，預(yù)計外資帶來的增量資金規(guī)模約為8000億元，養(yǎng)老金體系帶來約500億元至700億元，保險資金帶來約1300億元。

重塑行業(yè)生態(tài)結(jié)構(gòu)

長線資金入市不僅有利于促進(jìn)資本市場規(guī)模和容量擴大，還有利于資本市場的穩(wěn)健性和有效性。未來行業(yè)格局將迎來變革。

2018年A股估值水平處于歷史低位。雖然各主要指數(shù)屢創(chuàng)階段新低，但整體仍呈現(xiàn)一定結(jié)構(gòu)性特征，業(yè)績相對占優(yōu)、估值較低的股票表現(xiàn)更優(yōu)，而業(yè)績較差、估值高的股票則相對表現(xiàn)更差。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這種結(jié)構(gòu)性特征反映A股的主導(dǎo)力量發(fā)生了改變，價值投資成為主流，投資理念更成熟的長線資金的地位越來越重要。

泓德基金研究部副總監(jiān)秦毅表示，隨著長線資金的入市，未來基于企業(yè)基本面分析的價值投資將逐漸成為主流，尋找好行業(yè)中的好公司將逐漸成為機構(gòu)投資的共識。資金壓艙石加量A股投資格局生變，不僅如此，市場和長線資金將形成正向反饋。“除了引導(dǎo)A股進(jìn)一步向成熟市場靠攏外，長線資金促使資本市場更有效的定價，從而在一定程度上促進(jìn)資本市場更穩(wěn)健、規(guī)范和高效運行。”上海證券基金評價研究中心負(fù)責(zé)人劉亦千指出。

一家私募機構(gòu)負(fù)責(zé)人表示：“一方面，長線資金帶來了更多增量資金；另一方面，隨著金融對外開放程度的提高，倒逼金融機構(gòu)增強競爭力，也提高了金融市場的廣度和深度。”

“從海外經(jīng)驗來看，部分長線資金采用社會責(zé)任投資基金的形式參與投資，推動了ESG理念的迅速發(fā)展。”行健資產(chǎn)管理聯(lián)合創(chuàng)始人及行政總裁顏偉華稱。未來，長線資金同樣有望加速推進(jìn)中國的社會責(zé)任投資。

期待更多改革措施

未來哪些上市公司將受到長線資金青睞？秦毅表示，長線資金更青睞業(yè)績成長確定性高、持續(xù)性強、估值合理或低估的板塊，會傾向于選擇管理層優(yōu)秀、企業(yè)競爭優(yōu)勢顯著、成長性好的標(biāo)的。

“長線資金的選擇一定是注重穩(wěn)健、成長性良好的公司，以藍(lán)籌股為主。”于洪表示。

目前長線資金的資產(chǎn)配置充分體現(xiàn)了這樣的偏好。貴州茅臺、中國平安、格力電器、伊利股份、招商銀行、恒瑞醫(yī)藥等個股均位于各類長線資金重點持倉之列。

“擁有優(yōu)質(zhì)基本面的大公司更受歡迎，未來市場熱點不在某些只注重講故事和概念的小盤股上。”顏偉華表示，長線資金看重估值與公司管理素質(zhì)，對短期趨勢并不看重。

進(jìn)一步激發(fā)長線資金入市還有待更多改革措施。秦毅表示，未來需不斷完善交易制度，加強監(jiān)管環(huán)境，完善IPO與退市制度，為長線資金運作提供良好的市場環(huán)境。

劉亦千表示，以養(yǎng)老目標(biāo)基金為例，它需要養(yǎng)老政策和稅收政策的支持。此外，從海外經(jīng)驗看，捐贈基金在長線資金中所占比例不低，需對我國近千億元的慈善基金進(jìn)行規(guī)范指導(dǎo)。