對(duì)于A(yíng)股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，悲催的2018年快要過(guò)去了。上證綜指年內(nèi)下跌近25%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)年內(nèi)跌幅超過(guò)27%。

盡管市場(chǎng)整體悲催，但對(duì)“江山代有才認(rèn)出”的私募江湖來(lái)說(shuō)，總有神仙般的新銳私募基金上演驚天逆襲。

由胡魯濱掌舵的大禾投資，就是弱市中的驚鴻。

搶眼業(yè)績(jī)

Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，胡魯濱管理的多只產(chǎn)品，截至12月21日，今年總回報(bào)超過(guò)90%。

其中掘金1號(hào)回報(bào)高達(dá)110.69%。成立于2016年8月23日的該產(chǎn)品，累積單位凈值為4.04元，成立以來(lái)總回報(bào)高達(dá)304%。

兩年零四個(gè)月，回報(bào)三倍！

以下是胡魯濱管理的產(chǎn)品表現(xiàn)。

以下是凈值曲線(xiàn)。

業(yè)績(jī)歸因

據(jù)了解，大禾投資旗下產(chǎn)品的逆天業(yè)績(jī)，從2016年產(chǎn)品成立到2017年，得益于對(duì)家電板塊的重點(diǎn)布局，2018年的搶眼表現(xiàn)，則得益于重倉(cāng)白酒股。

上市公司順鑫農(nóng)業(yè)的定期報(bào)告，也曝光了大禾投資的核心持倉(cāng)。

順鑫農(nóng)業(yè)2017年年報(bào)顯示，截至2017年底，大禾投資-掘金5號(hào)私募投資基金，出現(xiàn)在順鑫農(nóng)業(yè)十大流通股東名單上，持有972萬(wàn)股。今年一季度，再度大幅加倉(cāng)至1378萬(wàn)股，二季度再度加倉(cāng)578萬(wàn)股，今年三季度大幅減倉(cāng)673萬(wàn)股。

順鑫農(nóng)業(yè)今年走出來(lái)了逆天行情：

投資策略

根據(jù)大禾投資的介紹，其投資策略是：

根據(jù)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)分析和整體市場(chǎng)估值水平的變化自下而上的進(jìn)行資產(chǎn)配置，在降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)追求更高收益。投資策略的核心是堅(jiān)持長(zhǎng)期價(jià)值投資，理性分析價(jià)值；選取好的商業(yè)模式，好的公司，好的價(jià)格，減少出手次數(shù)。

在胡魯濱看來(lái)，好的商業(yè)模式，包含以下六個(gè)方面：

第一、公司的運(yùn)營(yíng)占用不可變現(xiàn)的資產(chǎn)較少；

第二、行業(yè)長(zhǎng)期需求基本穩(wěn)定；

第三、行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)公司相對(duì)于其他公司可以積累出明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；

第四、行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢(shì)公司的擴(kuò)張較為容易，不受某些不可控因素的制約；

第五、行業(yè)容易出現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面；

第六、替代的技術(shù)、替代的商業(yè)模式少。

好公司要涵蓋三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：

一是管理團(tuán)隊(duì)誠(chéng)信、合法納稅，并且充分考慮小股東利益；

在胡魯濱看來(lái)，買(mǎi)入一家公司，只是買(mǎi)入一小部分上市公司股權(quán)，如果控股股東以權(quán)謀私，侵害小股東利益，很多情況下小股東無(wú)能為力，“如果一家上市公司每年掙很多利潤(rùn)，但是永遠(yuǎn)不對(duì)股東分紅，這么這家公司掙得再多，對(duì)小股東也沒(méi)有什么意義。”

在標(biāo)的選取中，胡魯濱傾向于上市公司承諾的分紅比例比較高、或者經(jīng)?；刭?gòu)，公司賬上的現(xiàn)金和利潤(rùn)能變成可把握的真實(shí)回報(bào)。“我們希望公司的股東中有持股比例較高的財(cái)務(wù)投資者，這些財(cái)務(wù)投資者在維護(hù)自身利益的同時(shí)也可以幫助小股東利益不受侵害。”

二是公司競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手很難在短期沖擊公司的盈利和市場(chǎng)份額；

三是公司團(tuán)隊(duì)對(duì)商業(yè)模式有清晰的理解，沒(méi)有采取偏離核心商業(yè)模式的行為。

對(duì)于好的價(jià)格，需要耐心等待，買(mǎi)入價(jià)格相對(duì)于價(jià)值來(lái)說(shuō)有明顯的折價(jià)，最好能夠了解市場(chǎng)拋棄投資標(biāo)的的理由及它的合理性，“評(píng)估一家公司值100億，然后花70億甚至更低的價(jià)格去買(mǎi)”。

在投資風(fēng)格上，大禾投資謹(jǐn)慎而果斷、不輕易出手，追求高勝率和高賠率，先盡量避免虧損再尋找收益。

市場(chǎng)展望

對(duì)于接下來(lái)的市場(chǎng)，大禾投資認(rèn)為，整體來(lái)看，居民收入水平和消費(fèi)能力會(huì)不斷提升，中國(guó)企業(yè)會(huì)變得越大越強(qiáng)。“我們相信十年以后回頭再看，這樣的規(guī)律依然不會(huì)改變。”

目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的確遇到一些困難，也實(shí)質(zhì)上影響了一些公司短期的收入。

但大禾投資認(rèn)為，“如果把它放在現(xiàn)金流折現(xiàn)模型框架去思考，會(huì)發(fā)現(xiàn)二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格往往把短期的因素放大了，其帶來(lái)的收入波動(dòng)對(duì)公司長(zhǎng)期價(jià)值的影響并沒(méi)有像股價(jià)反映的那么大。在市場(chǎng)情緒悲觀(guān)的環(huán)境下，我們能找到機(jī)會(huì)的可能性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大多數(shù)時(shí)候。”

在大禾投資看來(lái)，目前A股整體估值已經(jīng)較之前下降不少，但依然難以稱(chēng)之為“遍地黃金”。

投資機(jī)會(huì)主要分布在制造業(yè)和品牌消費(fèi)品，這些行業(yè)內(nèi)的公司所提供的產(chǎn)品需求穩(wěn)定，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局良好，管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀，預(yù)計(jì)能在比較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)為股東賺到很穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

（趙明超 上海證券報(bào)）

聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。