每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 楊 軍    

圖片來源：受訪者提供

2018年即將過去，市場人士對于2019年的趨勢非常關(guān)注，

對于2019年，國金證券首席策略分析師李立峰在近日接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時認(rèn)為，A股上市公司扣除金融、“兩桶油”后其業(yè)績增速將進(jìn)一步降至零附近，中性預(yù)期上證指數(shù)運(yùn)行在2500~3000點(diǎn)。A股投資主題更多的將集中在新興行業(yè)，如“科創(chuàng)、知識產(chǎn)權(quán)、5G、自主可控、數(shù)字中國等”。中小創(chuàng)具有更大的投資機(jī)會。

四大因素可能影響A股

NBD：今年宏觀經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行穩(wěn)定。如何看待明年的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢？

李立峰：受國內(nèi)外復(fù)雜因素的影響，我們認(rèn)為明年宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，國內(nèi)政策將轉(zhuǎn)向“穩(wěn)增長，適度擴(kuò)大總需求”，2019年“逆周期對沖宏觀經(jīng)濟(jì)”的工具將頻繁使用。

NBD：2018年A股經(jīng)歷了深幅調(diào)整，近期出現(xiàn)止跌回穩(wěn)跡象。現(xiàn)在來看，明年可能影響A股走勢的核心因素有哪些？

李立峰：影響明年A股走勢的核心因素，我們認(rèn)為主要集中在四個方面，一是中美貿(mào)易摩擦最終將走向何處；二是美聯(lián)儲2019年加息次數(shù)；三是國內(nèi)貨幣政策拐點(diǎn)出現(xiàn)的時間點(diǎn)；四是科創(chuàng)板的設(shè)立將以何種方式推進(jìn)，市場期待相關(guān)細(xì)則出爐。

NBD：今年前三季度，A股上市公司扣除金融、“兩桶油”后，其上市公司整體業(yè)績不佳。根據(jù)公司研究所預(yù)測，明年A股上市公司是否仍面臨業(yè)績向下壓力？

李立峰：上市公司面臨業(yè)績向下壓力。我們預(yù)計(jì)，今年A股上市公司扣除金融、“兩桶油”后其業(yè)績增速為10%，較2017年回落了20.6個百分點(diǎn)?？紤]到明年經(jīng)濟(jì)下行趨勢延續(xù)，預(yù)計(jì)2019年上市公司扣除金融、“兩桶油”后業(yè)績增速為零附近，回落10個百分點(diǎn)。

A股估值已現(xiàn)較大偏離

NBD：2018年大盤一度泥沙俱下，而中小創(chuàng)調(diào)整幅度更甚于權(quán)重股。目前A股估值水平來看是否已經(jīng)到了低估區(qū)間？另外2019年從投資風(fēng)格來講，中小創(chuàng)和藍(lán)籌股相比，哪種類型可能有更多機(jī)會？

李立峰：2018年A股全面回調(diào)，截至12月7日全部A股（非金融）、上證50指數(shù)、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指PE(TTM)分別回落至16.67、9.20、20.46、29.92，均處在2010年以來的底部區(qū)間，與歷史估值中樞比較，處于偏離較大階段。

2019年從投資風(fēng)格來講，我們更看好的是中小創(chuàng)的機(jī)會，中長期國內(nèi)政策的主抓手是“高端制造、科技創(chuàng)新”，因此建議投資者重點(diǎn)關(guān)注。

NBD： 前期，中信證券一篇關(guān)于投資者結(jié)構(gòu)改變的報(bào)告引起了市場關(guān)注，海外如橋水等都發(fā)表了近期對中國市場看好的言論。長期來看，未來投資者結(jié)構(gòu)將發(fā)生怎樣變化？我們是否會在2019年就看到劇烈改變？長期來看，投資者結(jié)構(gòu)變化將對市場投資理念和風(fēng)格產(chǎn)生怎樣的理想？

李立峰：隨著A股市場的不斷成熟以及A股的國際化程度的提高，個人投資者的占比將趨勢性下降，而機(jī)構(gòu)投資者的占比將越來越高，尤其是以中長線資金為代表的國際機(jī)構(gòu)投資者占比。2019年這一趨勢將延續(xù)，是個平穩(wěn)改善的過程。長期來看，投資者結(jié)構(gòu)變化將使得“均值回歸、價值投資”成為資產(chǎn)配置的核心投資理念，在市場嚴(yán)重高估的時候敢于減倉，實(shí)現(xiàn)收益并規(guī)避未來均值回歸特征帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險；當(dāng)市場出于某種原因大幅度低于內(nèi)在價值時，市場就具有安全邊際，價值投資者實(shí)施買入。

預(yù)計(jì)滬指2500~3000點(diǎn)

NBD：2018年上半年，“獨(dú)角獸”成為A股的熱門詞匯。但由于市場走弱，獨(dú)角獸、新經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)明顯在下半年有所消退。2019年“獨(dú)角獸”和新經(jīng)濟(jì)是否仍然值得關(guān)注？

李立峰：當(dāng)前，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革引發(fā)了全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重塑，科學(xué)技術(shù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量越來越取決于其中的科技含量。我國政府全力支持“科技革命和產(chǎn)業(yè)變革”，而資本市場恰恰能為這些產(chǎn)業(yè)提供必要的融資渠道。我們認(rèn)為2019年“獨(dú)角獸”和新經(jīng)濟(jì)仍然是值得關(guān)注的焦點(diǎn)，其中2019年“科創(chuàng)板”的設(shè)立，為獨(dú)角獸、新經(jīng)濟(jì)提供了上市(IPO)場地。

NBD：您認(rèn)為明年A股投資有哪些主題或哪些行業(yè)可能成為熱點(diǎn)和布局思路？另外，哪些時間窗口值得重點(diǎn)注意？您認(rèn)為上證指數(shù)最可能運(yùn)行在怎樣的區(qū)間？

李立峰：明年A股投資主題更多的集中在新興行業(yè)，如“科創(chuàng)、知識產(chǎn)權(quán)、5G、自主可控、數(shù)字中國等”，行業(yè)上我們更看好TMT和部分早周期的品種（如金融地產(chǎn)）。時間窗口，我們認(rèn)為是“2019年春節(jié)后”以及“年中”是兩個值得關(guān)注的窗口期。按照“中性、樂觀、悲觀”三種假設(shè)下，我們預(yù)計(jì)上證指數(shù)在2500~3000點(diǎn)、2600~3300點(diǎn)、2300~2600點(diǎn)區(qū)間運(yùn)行。

NBD：2018年A股經(jīng)歷大熊市，美股也出現(xiàn)調(diào)整。很長一段時間，投資者的主觀感受是，美股走牛，A股調(diào)整；美股調(diào)整、A股更大幅度調(diào)整。但近期A股和美股走勢相對獨(dú)立。您認(rèn)為明年美股和A股的相關(guān)性如何？

李立峰：美股和A股相關(guān)性，有時同向有時相反，主要是由其背后演繹的邏輯不同而表現(xiàn)出相關(guān)性的差異性，我們認(rèn)為明年美股和A股更多的呈現(xiàn)“同向相關(guān)性”，即兩國資本市場均受益于“全球衰退式寬松”的流動性。

NBD：除了股票，對于普通投資者來說，明年還有哪些投資品種可以關(guān)注？

李立峰：全球明年面臨著“衰退式寬松的流動性”大環(huán)境，由此，明年債券市場依舊是有機(jī)會的，另外，我們相對看好房地產(chǎn)市場將處于底部企穩(wěn)的階段。