每經(jīng)記者 袁東    每經(jīng)編輯 趙橋    

2018年7月9日，小米在港交所上市 圖片來(lái)源：新華社

2018年，港交所進(jìn)入了一個(gè)新的時(shí)代，在這一年里他們?yōu)橥貙捪愀凵鲜兄贫刃掠喠恕渡鲜幸?guī)則》。在新的《上市規(guī)則》下，以往因?yàn)橐恍┫拗撇荒苌鲜械墓究梢訧PO了。

港交所行政總裁李小加就表示：“港交所在推出新的上市制度后，迎來(lái)了香港資本市場(chǎng)激動(dòng)人心的新時(shí)代。這一重大改革將讓香港成為孕育創(chuàng)新公司的搖籃。”那么，有哪些典型的創(chuàng)新公司？為此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者進(jìn)行了梳理。

小米：同股不同權(quán)第一股

在2018年4月份新的《上市規(guī)則》推出之時(shí)，小米集團(tuán)-W（以下簡(jiǎn)稱小米）就有極高的呼聲成為同股不同權(quán)第一股，這也成為了現(xiàn)實(shí)。小米在港交所以第一只同股不同權(quán)公司的身份上市，也賺足了市場(chǎng)眼球。

小米的不同投票權(quán)架構(gòu)即：公司股本分為A類股份和B類股份，A類股份持有人每股可投10票，而B(niǎo)類股份持有人每股只可投一票。根據(jù)小米招股書(shū)的信息，不同投票權(quán)的受益人為雷軍和林斌，其中雷軍持有約42.95億股A類股份，林斌擁有24億股A類股份。根據(jù)股權(quán)架構(gòu)的設(shè)置，盡管雷軍及林斌并不擁有小米的大部分股權(quán)，但他們可對(duì)小米行使投票控制權(quán)。

除了同股不同權(quán)架構(gòu)以外，小米到底賺錢與否也成為了投資者關(guān)心的重點(diǎn)。在招股書(shū)中，雷軍極力推薦小米不單純是硬件公司，而是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)公司。在最新的財(cái)報(bào)中，小米披露在2018年第三季度收入508.46億元，同比增長(zhǎng)49.1%；凈利潤(rùn)為24.81億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

而投資者最為關(guān)心的股價(jià)問(wèn)題，小米還處于低點(diǎn)。小米上市后股價(jià)一度漲至22.2港元，但是之后一路下跌，目前股價(jià)在13港元附近，仍然低于其發(fā)行價(jià)。

美團(tuán)：有競(jìng)爭(zhēng)壁壘但未盈利

港股市場(chǎng)同股不同權(quán)的還有美團(tuán)點(diǎn)評(píng)-W（以下簡(jiǎn)稱美團(tuán)）。與小米一樣，美團(tuán)一樣分為A類股份與B類股份，每股A類股份擁有10票的投票權(quán)，而每股B類股份只擁有一票的投票權(quán)。

根據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)，王興擁有約4.9億股A類股份，穆榮均擁有約1.19億股A類股份。目前，美團(tuán)旗下不僅有美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)等業(yè)務(wù)，還擁有摩拜單車等其他業(yè)務(wù)。2015年至2017年，美團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)收入40.19億元、129.88億元和339.28億元，不過(guò)同期卻虧損105.9億元、57.95億元和189.88億元。而進(jìn)入2018年，美團(tuán)的收入還在繼續(xù)增加，但仍然沒(méi)有扭虧。
招商證券表示，未來(lái)美團(tuán)有望利用用戶、商家規(guī)模與數(shù)據(jù)資源構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘，實(shí)現(xiàn)各業(yè)務(wù)板塊持續(xù)擴(kuò)張，建議重點(diǎn)關(guān)注。

不容忽視的還是美團(tuán)的股價(jià)，美團(tuán)從上市后股價(jià)從74港元的高點(diǎn)一路下滑，早已低于發(fā)行價(jià)。在港股市場(chǎng)，即便有光明的未來(lái)，但是暫時(shí)還沒(méi)有取得盈利的公司，還需要經(jīng)受住市場(chǎng)考驗(yàn)。

歌禮制藥：首只未盈利生科股

在港交所的上市新政中，還允許未能通過(guò)主板財(cái)務(wù)資格測(cè)試的生物科技公司上市。歌禮制藥-B（以下簡(jiǎn)稱歌禮制藥）成為首家吃螃蟹的公司。

歌禮制藥是一個(gè)一體化抗病毒平臺(tái)，專注于開(kāi)發(fā)和商業(yè)化針對(duì)丙肝、HIV和乙肝的創(chuàng)新的、同類最佳的藥物。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，歌禮制藥在2016年和2017年分別收入3297.6萬(wàn)元和5320.2萬(wàn)元。上述收入并非任何產(chǎn)品的銷售收入，而主要是一些前期付款。而在上述兩年，公司分別虧損3187.3萬(wàn)元和8693.1萬(wàn)元，主要是由于公司的研發(fā)成本及行政成本等造成
。歌禮制藥上市募資也主要用于研發(fā)及核心產(chǎn)品的商業(yè)化。

國(guó)信證券（香港）指出，完整的研發(fā)-生產(chǎn)-銷售體系使公司在丙肝治療領(lǐng)域具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同樣其他在研產(chǎn)品管線形成了自有的技術(shù)壁壘。

需要注意的是，發(fā)行價(jià)為14港元的歌禮制藥，在掛牌上市后便迅速破發(fā)，目前股價(jià)仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)行價(jià)。港交所也特別提出，對(duì)于尚未有收益的生物科技公司，港交所會(huì)采取措施并且簡(jiǎn)化除牌程序，限制公司對(duì)其主營(yíng)業(yè)務(wù)做出根本性變動(dòng)，出現(xiàn)潛在“殼股”的情況。

信達(dá)生物：虧損數(shù)億仍受追捧

還有這么一家生物科技公司，在上市之后股價(jià)不斷上漲，它就是信達(dá)生物-B（以下簡(jiǎn)稱信達(dá)生物）。

信達(dá)生物成立于2011年，致力于開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷售用于治療腫瘤等重大疾病的單克隆抗體新藥。根據(jù)招股書(shū)，公司在2016年還未有任何收入，進(jìn)入2017年才開(kāi)始有1853.8萬(wàn)元的收入。而在2016年和2017年信達(dá)生物分別虧損了5.44億元和7.16億元。

光大證券指出，信達(dá)生物是全面集成的生物醫(yī)藥平臺(tái)，專注單克隆抗體藥物研發(fā)，且核心產(chǎn)品專注于單抗藥物，銷售前景廣闊。

對(duì)于連收入都沒(méi)有的生物科技公司也可以上市的改革，港交所行政總裁李小加表示：“生物科技公司比較特別，因?yàn)樗鼈兊漠a(chǎn)品研發(fā)、制造和銷售過(guò)程都受到國(guó)家醫(yī)藥監(jiān)管部門的嚴(yán)格監(jiān)管，它們每一階段的發(fā)展都有清晰明確的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和尺度，這一特點(diǎn)使得生物科技公司可以在資本市場(chǎng)上提供財(cái)務(wù)指標(biāo)以外的清晰具體的披露，供投資者來(lái)判斷投資風(fēng)險(xiǎn)。”