每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 楊軍    

圖片來源：受訪者提供

2018年轉(zhuǎn)眼就要過去了，這一年資管新規(guī)的出臺，對于私募行業(yè)的影響也非常大，另外在利好政策不斷釋放的背景下，越來越多的外資私募開始布局A股。展望2019年，A股市場在科創(chuàng)板的背景下，市場會迎來哪些巨變？2019年的投資機(jī)會怎樣？看好哪些領(lǐng)域的投資機(jī)會？北京星石投資合伙人、副總經(jīng)理易爰言接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱NBD）的專訪，我們來聽聽她對2019年有著怎樣的暢想。

“殼資源”稀缺性將會下降

NBD：科創(chuàng)板推出將對A股產(chǎn)生怎樣的影響？在科創(chuàng)板背景下，您怎么看明年的科技概念？

易爰言：首先，科創(chuàng)板是對我國多層次資本市場體系的完善與補(bǔ)充，會與創(chuàng)業(yè)板、新三板之間形成互補(bǔ)；其次，科創(chuàng)板是補(bǔ)齊資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新短板的增量改革，為全面推行注冊制積累經(jīng)驗(yàn)；第三，科創(chuàng)板承擔(dān)著引領(lǐng)中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級和創(chuàng)新發(fā)展的重?fù)?dān)，是爭奪科技創(chuàng)新型企業(yè)的利器；第四，對A股可能會有一定的資金分流效應(yīng)，但是長期將有助于推動A股形成良性的市場環(huán)境。

科創(chuàng)板的推出，將導(dǎo)致“殼資源”的稀缺性必然會下降，對垃圾股的估值沖擊將是最大。應(yīng)該站在中國經(jīng)濟(jì)的大趨勢上做長期投資，接下來的趨勢分別在于消費(fèi)升級、制造升級、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。消費(fèi)的長期投資機(jī)會來自于龍頭集中度的提升和消費(fèi)升級帶來的需求。制造的長期投資機(jī)會來自于進(jìn)口替代、技術(shù)突破和向價(jià)值鏈中高端邁進(jìn)。圍繞著這樣的發(fā)展方向，我們主要通過四條主線在科技和消費(fèi)類別上配置價(jià)值成長股，政策變革的醫(yī)藥生物、技術(shù)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)、高端制造業(yè)和新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、模式創(chuàng)新的新零售和品牌壟斷的大眾消費(fèi)品等行業(yè)。

NBD：科創(chuàng)板實(shí)施更加市場化的準(zhǔn)入方式，對企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力、盈利能力作出實(shí)質(zhì)判斷的主體變?yōu)橹薪闄C(jī)構(gòu)，您認(rèn)為該如何落實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任？

易爰言：我們認(rèn)為，提升信息披露的質(zhì)量是治本之方，解決信息不對稱后，交由市場來投票企業(yè)是否具備持續(xù)經(jīng)營能力、盈利能力，定價(jià)方面，發(fā)行人、承銷商有動機(jī)與投資者進(jìn)行充分的信息溝通，形成市場化的發(fā)行定價(jià)，因?yàn)槎▋r(jià)過低有損上市公司利益，而定價(jià)過高可能會發(fā)生二級市場不買賬而發(fā)生破發(fā)的可能。同時還要加大對中介機(jī)構(gòu)違法違規(guī)行為的懲處力度，提升違法成本和監(jiān)管震懾力。

看好2019年價(jià)值成長股

NBD：您怎么看2019年的資本市場？看好哪些板塊的機(jī)會？背后的邏輯是什么？

易爰言：我們認(rèn)為2019年市場波動將小于2018年，投資的機(jī)會也將多于2018年。估值殺無可殺，風(fēng)險(xiǎn)偏好正在逐步修復(fù)。自2月份以來市場持續(xù)下跌的主要矛盾在于宏觀去杠桿和中美貿(mào)易摩擦，而目前這兩個核心因素均發(fā)生邊際變化。中美貿(mào)易摩擦進(jìn)入談判窗口期。短期有利于風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)和吸引外資流入，同時關(guān)稅提升速度放緩也將邊際改善經(jīng)濟(jì)預(yù)期。“政策底”探明，經(jīng)濟(jì)托底政策接踵而至。年底出臺支持民營企業(yè)融資、設(shè)立紓困基金等措施，對沖經(jīng)濟(jì)下行和市場悲觀情緒的政策已經(jīng)出臺了不少，后續(xù)更大力度的減稅政策也值得期待。

另外，為緩沖去杠桿對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來的壓力，今年前三季度，央行已經(jīng)采用了擴(kuò)大MLF擔(dān)保品、多次定向降準(zhǔn)等多項(xiàng)措施，緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資壓力。目前市場的資金成本也已經(jīng)下行，從外部環(huán)境來看，目前全球流動性收緊的進(jìn)程低于預(yù)期，人民幣匯率的壓力也有所緩釋，油價(jià)下行推動PPI回落，國內(nèi)貨幣政策的制約也減少了，利率還有進(jìn)一步下降的空間。人才紅利、技術(shù)進(jìn)步等“慢變量”更重要，符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的價(jià)值成長將優(yōu)先受益結(jié)構(gòu)性改善，產(chǎn)業(yè)升級都是未來的確定性方向，看好2019年價(jià)值成長股的結(jié)構(gòu)性行情演繹。