每經(jīng)記者 劉海軍　    每經(jīng)編輯 楊軍    

圖片來(lái)源：受訪者提供

談到科創(chuàng)板，銘暉資產(chǎn)高級(jí)投研副總裁喻越在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱NBD）專訪時(shí)認(rèn)為，首屆進(jìn)口博覽會(huì)的召開釋放出兩個(gè)信號(hào)：一是中國(guó)對(duì)“開放”的態(tài)度是主動(dòng)積極的；二是“開放”只會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，沒有停滯不前。

AIM上退市制度有參考價(jià)值

NBD：滬倫通的發(fā)行審核制度明確以后，您對(duì)此怎么看？這對(duì)科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制會(huì)有什么樣的參考意義？

喻越：10月12日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《滬倫通監(jiān)管規(guī)定》，明確滬倫通發(fā)行審核制度。滬倫通歷時(shí)三年，期間提出過(guò)“戰(zhàn)略新興板”、“國(guó)際板”，最終確定提出科創(chuàng)板概念。這也意味著：AIM（London's Alternative Investment Market）上市及退市制度對(duì)于注冊(cè)制在科創(chuàng)板的試點(diǎn)有很大的參考價(jià)值。

第一，滬倫通和科創(chuàng)板的結(jié)合，可以實(shí)現(xiàn)之前所提出的國(guó)際板的功能。如果說(shuō)滬倫通以CDR和GDR起步，是境外公司在中國(guó)融資的試水，那么科創(chuàng)板極有可能成為常態(tài)化的境外企業(yè)上市平臺(tái)，使真正意義上的跨國(guó)企業(yè)在國(guó)內(nèi)IPO，中概股、紅籌股的回歸也將變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)；第二，上交所與倫交所的業(yè)務(wù)深度合作為時(shí)已久，對(duì)倫交所的相關(guān)制度較為熟悉，在未來(lái)的規(guī)則制定中與國(guó)際先進(jìn)市場(chǎng)接軌，借鑒倫交所經(jīng)驗(yàn)的概率較高。

對(duì)于券商而言，如果推行類似AIM的注冊(cè)制后企業(yè)掛牌上市完全由證券公司保薦，也很可能是終身連帶責(zé)任，因此對(duì)于券商投行和保薦人的要求會(huì)更高。

交易制度方面，AIM針對(duì)不同流動(dòng)性的個(gè)股采取差異化的交易方式。豐富的交易方式能夠保證市場(chǎng)的流動(dòng)性。如果未來(lái)科創(chuàng)板設(shè)置的投資者門檻較高，使現(xiàn)階段占主要比例的中小投資者不能參與，未來(lái)科創(chuàng)板流動(dòng)性的問題值得思考。除了在交易制度設(shè)計(jì)上參考AIM因事制宜的交易方式，我國(guó)做市商制度還需要進(jìn)一步完善，以避免出現(xiàn)新三板目前的窘境。

43%的AIM股份由機(jī)構(gòu)投資者所持有，個(gè)人投資者持股市值約占整個(gè)市場(chǎng)的57%。由于個(gè)人投資者中約一半為企業(yè)管理層或員工持股，AIM的市場(chǎng)主要參與者還是機(jī)構(gòu)投資者。

可借鑒AIM經(jīng)驗(yàn)小規(guī)模試點(diǎn)

NBD：您認(rèn)為試點(diǎn)注冊(cè)制的積極意義有哪些？在這一背景下對(duì)于投資者尤其是中小投資者有什么樣的積極作用？

喻越：科創(chuàng)板可以小規(guī)模試點(diǎn)注冊(cè)制，借鑒AIM經(jīng)驗(yàn)，適當(dāng)放開準(zhǔn)入門檻。證監(jiān)會(huì)和交易所將工作重心轉(zhuǎn)移到對(duì)信息披露和交易監(jiān)管上，對(duì)虛假披露、市場(chǎng)操縱等違法行為進(jìn)行精準(zhǔn)嚴(yán)格的防控和打擊。在信息公開透明的基礎(chǔ)上，使市場(chǎng)發(fā)揮本身應(yīng)有的優(yōu)勝劣汰功能，同時(shí)在大浪淘沙中使信息不足和缺乏專業(yè)優(yōu)勢(shì)卻參與投機(jī)炒作的散戶投資者逐漸失去積極性。

“試點(diǎn)注冊(cè)制”的意義不僅在于對(duì)上市企業(yè)和交易所的壓力測(cè)試，使其在主板推行成為可能；我們更希望這也成為一個(gè)很好的投資者教育的機(jī)會(huì)，尤其是在科創(chuàng)板這樣一個(gè)需要更高研究和交易水平的市場(chǎng)，鼓勵(lì)中小投資者從直接參與投資向信任專業(yè)機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)化。

除了AIM板塊，倫交所主板（Main Market）特有的高科技市場(chǎng)Techmark對(duì)A股市場(chǎng)的整體構(gòu)建也有較大的參考價(jià)值。我國(guó)市場(chǎng)同樣可以考慮在科創(chuàng)板建設(shè)過(guò)程中增加一個(gè)重新進(jìn)行分類的市場(chǎng)或指數(shù)產(chǎn)品，覆蓋科創(chuàng)板和主板創(chuàng)業(yè)板甚至新三板中的科創(chuàng)類企業(yè)。這樣的設(shè)計(jì)可以明確其同主板的平等地位，使科創(chuàng)板的設(shè)立對(duì)于其他市場(chǎng)的帶動(dòng)作用大于“抽血”效應(yīng)；同時(shí)進(jìn)一步推動(dòng)整個(gè)A股對(duì)于科創(chuàng)類企業(yè)的估值重構(gòu)，起到鼓勵(lì)支持科技創(chuàng)新類企業(yè)發(fā)展的作用。