每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 王可然    

2018年，美股經(jīng)歷了數(shù)次暴跌，對于即將到來的2019年，美股投資者該怎樣做好準備？投資者最關心的加息等影響因素又會怎樣發(fā)展？

在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪的數(shù)位華爾街投行分析師看來，本輪美股走牛的原動力——成分股業(yè)績仍將在2019年保持穩(wěn)步增長，這將幫助美股進一步上漲。但對2019年美聯(lián)儲加息次數(shù)的預期，以及年底標普500點位的預測，受訪的多位分析師卻產(chǎn)生了分歧。有的認為，2019年美聯(lián)儲將總共加息五次。有的認為，標普500指數(shù)將在2019年年末漲至3250點。

對企業(yè)盈利狀況仍樂觀

強勁的企業(yè)收益一直是推動本輪美股走牛的主要原動力。嘉信理財集團高級副總裁莉茲·安·桑德斯（Liz Ann Sonders）曾向記者表示，本輪牛市持續(xù)至今，美股企業(yè)盈利從2015年年中至2016年年中持續(xù)四個季度的復蘇功不可沒。在此次接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪的幾位投行分析師看來，即使是在美國稅改紅利消退等利好因素減弱的情況下，他們仍對美股企業(yè)明年的業(yè)績增長持樂觀態(tài)度。

杰富瑞股票策略師史蒂文·德?？说偎梗⊿teven DeSanctis）在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時就指出，“在我與投資者的討論中，2019年美股企業(yè)的收益增長將是重中之重。在我看來，2019年美國GDP的增長將更接近2%~3%區(qū)間的高點，因此2019年美股企業(yè)的盈利增長雖然不及2018年整體，但仍將保持積極的態(tài)勢。所以投資者在2019年應更注重股票的估值。我們推薦工業(yè)類、非消費必需品、金融和能源板塊。”

德銀駐紐約的股票策略師巴拉格·塔德（Parag Thatte）則對記者表達了更積極的觀點，他指出：“從歷史上看，不斷上升的工資和通脹帶來的是更高的利潤率。雖然理論上來講成本上升意味著利潤率的下降，但企業(yè)的成本并不會憑空上升，而是通常在增長強勁時上升，這意味著企業(yè)的運營杠桿為正，而企業(yè)也可以通過定價能力和提高生產(chǎn)率來抵消成本。從歷史上來看，工資和通脹的上升時期，企業(yè)的利潤率更高。盡管對企業(yè)盈利的擔憂從2018年第一季度開始就已經(jīng)影響了市場情緒，但企業(yè)的整體利潤率卻在2018年第三季度攀至新高。”

在發(fā)給《每日經(jīng)濟新聞》記者的2019年展望報告中，高盛首席股票策略師大衛(wèi)·科斯?。―avid J.Kostin）和他的團隊則認為，美股企業(yè)收入增長一般遵循美國GDP增長路徑。“我們預計標普500指數(shù)成分股明年的銷售額將增長5.1%，2020年將增長3.8%。我們的模型預測顯示，未來幾年這些公司的利潤率將穩(wěn)定在11.2%。”

對加息次數(shù)預期存分歧

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，本輪美股長牛能延續(xù)至今，與金融危機后的零利率政策密不可分，然而在本月的加息過后，美聯(lián)儲已在本輪加息周期內連續(xù)加息九次。越來越高的利率，也讓企業(yè)的借貸成本高漲、社會上的投資規(guī)模減少，從而收縮了市場上的資金供應量。但11月28日，美聯(lián)儲主席鮑威爾的鴿派講話，被一些投資者解讀為美聯(lián)儲可能將在明年暫停加息的信號。

“如果美聯(lián)儲在2019年暫停加息，那么對美股來說無疑將是一大利好，尤其是在兩年期和十年期美債收益率曲線即將出現(xiàn)倒掛之際。我們認為美聯(lián)儲將在2019年年中實現(xiàn)3%的長期中性利率。一旦達到中性利率，對于接下來的貨幣政策走向的討論就會開始——鴿派希望將利率保持穩(wěn)定，鷹派則希望繼續(xù)加息。在我們看來，最合乎邏輯的方案是FOMC放慢漸進式加息的步伐，并繼續(xù)將利率上調至高于當前預期的長期中性利率水平上方。這也是我們預計2019年美聯(lián)儲將總共加息三次的原因。”杰弗瑞首席全球股票策略師肖恩·達比（Sean Darby）對《每日經(jīng)濟新聞》記者說。

塔德認為，由于通脹預期過低，短期內美聯(lián)儲不會大幅加息。“二戰(zhàn)以來，衰退都是發(fā)生在美聯(lián)儲加息周期之后，且只有當美聯(lián)儲將利率調整至收縮區(qū)間后才會出現(xiàn)衰退。可以說，美聯(lián)儲之所以這么做，是因為它確信美國經(jīng)濟已經(jīng)過熱，而且覺得有必要繼續(xù)加息來抑制經(jīng)濟增長。還需指出的是，美聯(lián)儲幾年前將通脹目標從CPI（消費者物價指數(shù)）調整為PCE（個人消費支出），實際上是提高了通脹目標。”塔德補充道。

科斯汀和他的團隊則認為2019年美聯(lián)儲將總共加息五次。“現(xiàn)階段美國失業(yè)率為3.7%，是1960年代末以來的最低水平，遠低于4.6%的自然失業(yè)率。我們預測美國失業(yè)率將繼續(xù)下降，2019年將降至3.1%，2020年降至3.0%。

點位預測最高相差450點

除了對2019年的企業(yè)盈利保持樂觀外，塔德對于標普500指數(shù)也給出了較為樂觀的預測。他預計，標普500指數(shù)將在2019年年末漲至3250點，這一點位是接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪的多位分析師中最高的。他指出，“明年第一季度由于稅改紅利消退、美元走低和油價下跌，將導致標普500指數(shù)急劇減速；在經(jīng)過二季度和三季度的平穩(wěn)期后，該指數(shù)將在第四季度同比上升9%，全年增長率將為7%。”

Stifel研究部董事總經(jīng)理、首席股票策略師班尼斯特班尼斯特（Barry Bannister）則較為保守，他對記者指出，他預計2018年年底和2019年年底標普500指數(shù)均將維持在2800點水平,該點位是接受記者采訪的多位分析師中最低的。

達比對記者表示，雖然他的研究表明美國經(jīng)濟在2019年不會出現(xiàn)衰退，但他預測標普500指數(shù)在2019年年底時僅將到達2900點，略低于他對2018年年底的點位預測目標。“2019年標普500的預期市盈率為15.7倍，預期市凈率為3.0倍，股息收益率為2.1%。相比債券和信貸而言，美股的估值是合理的，但更接近于公允價值。我們預計標普500的上行因素將來自于美元的走弱、美聯(lián)儲暫?？s表以及在2019年放緩加息步伐；下行因素則來自于美債收益率曲線在通脹壓力上升時走高。”

科斯汀和他的團隊表示，“預計本輪美股牛市在2019年仍將繼續(xù)。我們預測標普500將在2018年收于2850點，并在2019年上漲5%，在年底時達到3000點，全年包括股息在內的總回報率將達到7%，遠期市盈率將穩(wěn)定在16倍。自2018年年初以來，標普500的估值已經(jīng)下降了12%。簡而言之，市場已開始消化美國經(jīng)濟將放緩的風險。”

就以上受訪分析師看來，他們預測的最大差值達到450點。盡管2019年由于稅改利好因素減弱和弱美元等因素可能將對美股構成風險，但他們對2019年年底標普500指數(shù)的平均預測為2987.5點，這一點位較美股12月20日收盤價高出21%。