每經(jīng)記者 余佩穎    每經(jīng)編輯 王可然    

2018年4月中旬以來，美元聲勢洶洶，節(jié)節(jié)攀升。在此強(qiáng)壓之下，部分新興市場貨幣在上半年紛紛陷入“多米諾骨牌危機(jī)”?？v觀整個新興市場的表現(xiàn)，從2016年年初開始，明晟新興市場指數(shù)（MSCI Emerging Markets Index）勢如破竹，漲勢一直延續(xù)到了2018年1月26日。自那之后勢頭轉(zhuǎn)向，在10月29日跌至934.80點(diǎn)，創(chuàng)下2017年3月以來的最低點(diǎn)。

2018年新興市場動蕩不斷，而新的一年它是四面楚歌，還是柳暗花明又一村？對此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪了頂級投行摩根士丹利亞洲及新興市場首席策略師及董事總經(jīng)理郭強(qiáng)盛（Jonathan Garner）以及瑞士信貸集團(tuán)全球新興市場股票策略師阿倫·賽（Arun Sai），他們一致表示，多重因素將利好2019年新興市場。

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2018年 新興市場表現(xiàn)不佳

2016年初至2018年初，明晟新興市場指數(shù)一路飆升，在2018年1月26日升至近年來的最高位1273.07點(diǎn)，兩年間漲了近85%。

然而自1月26日之后，該指數(shù)便一路轉(zhuǎn)跌，并于10月29日跌至934.80點(diǎn)，9個月間大跌近27%。根據(jù)MSCI公司的報告，截至2018年11月30日，明晟新興市場指數(shù)2018年的凈回報率為-12.24%，而回看過去3年該指數(shù)的凈年投資回報率則高達(dá)9.41%。

2018年新興市場為何表現(xiàn)不佳？阿倫·賽認(rèn)為這是多重打擊的結(jié)果，他向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者列舉道，“2017年表現(xiàn)特別強(qiáng)勁的指標(biāo)在今年走軟；美聯(lián)儲變得比預(yù)期更加強(qiáng)硬，美國利率數(shù)次上升，新興市場央行政策緊縮；特朗普政府日益激烈的貿(mào)易政策影響著新興市場的出口增長，商業(yè)信心和投資；來自土耳其和阿根廷的政治和外匯沖擊引起危機(jī)蔓延；早前油價不斷攀升等，都是拖累今年新興市場的因素。”

而在眾多因素之中，阿倫·賽認(rèn)為最重要的因素是美國“過熱”的經(jīng)濟(jì)。“自2018年1月初以來，新興市場每股收益增長的前景明顯落后于美國股市。因此，在2018年的大部分時間中，在美國的投資動態(tài)如此引人注目的情況之下，新興市場股市一直缺乏邊際買家。”阿倫·賽說。

另一方面，摩根士丹利的郭強(qiáng)盛向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者提到，2017年年底新興市場股票被高估了，進(jìn)入2018年后，“隨著今年全球經(jīng)濟(jì)增長放緩和美國利率上升，以及手機(jī)和汽車等行業(yè)的周期性力量，（新興）市場經(jīng)歷了大幅拋售。”

但是當(dāng)我們將觀察的時間軸縮短至近兩個月，就在美股陷入黑暗時刻，全球股市都遭遇血洗的10月中下旬，明晟新興市場指數(shù)卻開始涅槃直上，從10月29日的低點(diǎn)934.80點(diǎn)，在12月4日一度漲至1014.25點(diǎn)，而后小幅回落至12月19日的967.65點(diǎn)，漲幅近4%。

“10月末，一些周期性力量開始轉(zhuǎn)向另一個方向。美國利率和油價觸頂，中國開始了穩(wěn)健中性的貨幣政策，（新興市場指數(shù)）估值達(dá)到歷史上較低水平，市盈率不足10倍，這吸引全球投資者開始再次購買新興市場股票。”對于新興市場股市的這一反轉(zhuǎn)表現(xiàn)，郭強(qiáng)盛向記者分析道。

對此，阿倫·賽還補(bǔ)充說，“10月中旬以FAANG（Facebook，Apple，Amazon，Netflix以及Google）為首的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)大幅回調(diào)，新興市場股市的相對前景一直企穩(wěn)，這是因?yàn)橥顿Y者的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向美股每股盈利增長的不可持續(xù)性（2019年標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)每股盈利增長的共識預(yù)期是9%，而早前對2018年的預(yù)期則高達(dá)24%）。此外，美國10年期國債收益率的緩和以及油價的拋售也消除了新興市場貨幣的部分壓力。”

2019年 新興市場有望走高

“在今年上半年，新興市場股票有大量資金流入，但從3月到10月中旬，這種情況轉(zhuǎn)為負(fù)面。然而在過去的8周里，我們看到外國投資流量開始連續(xù)8周流入（新興市場），盡管量不是那么大，但我們認(rèn)為2019年會有更多（資金流入）。”當(dāng)問及來年新興市場外資可能的流動情況時，郭強(qiáng)盛向記者這樣說道。

對于2019年新興市場股市的盈利表現(xiàn)，郭強(qiáng)盛認(rèn)為2019年新興市場每股盈利增長預(yù)期在7%。同時他提到，“雖然我們認(rèn)為市場普遍預(yù)期仍然過分樂觀，但如今估值已經(jīng)足夠便宜，因此我們也相對去年大幅調(diào)高了預(yù)期。”

瑞士信貸集團(tuán)的阿倫·賽顯得更加積極，他表示，“在我們來看，未來12個月明晟新興市場每股盈利增長10%的共識預(yù)測是合理的。我們唯一擔(dān)心的是2019年每股盈利增長預(yù)期偏高(超過20%)的三個國家——印度、南非和巴西。”

阿倫·賽認(rèn)為2019年新興市場無論是絕對還是相對而言，種種跡象都顯示其前景將大大改善，“隨著稅收改革對美國GDP增長的提振逐漸消退，經(jīng)濟(jì)增長差異應(yīng)該會回到對新興市場有利的位置，而從年初至今貶值7%的新興市場貨幣也有望來年得到復(fù)蘇。”

此外，阿倫·賽還向記者提到，新興市場相對收益和基于資產(chǎn)的估值達(dá)到三年內(nèi)最便宜的價格。他還表示，“據(jù)我們的MSCI新興市場宏觀回歸模型顯示，明晟新興市場指數(shù)在2019年年底有望上升12%，達(dá)到1100點(diǎn)。此外，全球資本支出周期正在上升，而這通常與新興市場股票的優(yōu)異表現(xiàn)相關(guān)聯(lián)。”

郭強(qiáng)盛表示，“油價下跌，美元疲軟，美聯(lián)儲加息周期的結(jié)束，中國寬貨幣政策，以及巴西、印度和印度尼西亞等其他大型新興市場國家的經(jīng)濟(jì)增長加速，都將推動2019年新興市場有不錯表現(xiàn)。”

作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體的股市，又在今年6月正式入摩的A股，外資將如何看待其來年表現(xiàn)？

“假設(shè)MSCI在未來兩年內(nèi)將中國內(nèi)地股票的權(quán)重從5％的包含因子增加到20％的包含因子，那么A股占明晟新興市場指數(shù)的權(quán)重將提升至2.8%。”郭強(qiáng)盛向記者說道，“而我們會積極建議外國投資者將約3％的新興市場投資組合分配給A股。我們在A股的首選投資板塊是材料、金融和工業(yè)。最近，我們的分析師還上調(diào)了汽車板塊。”

針對A股投資，阿倫·賽表示在MSCI新興市場投資組合中，他仍推薦對MSCI中國5％的適度增持。而A股的“低估值”是兩位分析師多次強(qiáng)調(diào)的一大因素，郭強(qiáng)盛向記者表示，“A股的估值目前仍處于低位，A股在明年中國穩(wěn)健中性的貨幣政策下應(yīng)該會有不俗表現(xiàn)”，反之，“我們擔(dān)心，在美國，成長型股票的估值將進(jìn)一步走低。”阿倫·賽同樣看好目前A股的估值洼地，“從估值角度來看，中國A股引人注目。”