每經(jīng)記者 余佩穎    每經(jīng)編輯 王可然    

回看2017年年末，看好歐洲股市來(lái)年表現(xiàn)的呼聲此起彼伏，華爾街主流投行當(dāng)時(shí)稱將重投歐洲市場(chǎng)。然而2018年即將過(guò)去，歐股這一年的表現(xiàn)消極。

本是承載著諸多期待的歐洲股市為何在2018年表現(xiàn)得不盡如人意？新的一年走勢(shì)會(huì)如何？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就此采訪了頂級(jí)投行高盛集團(tuán)的首席全球股票策略師兼歐洲宏觀研究主管彼得·奧本海默（Peter Oppenheimer）及其團(tuán)隊(duì)，他們認(rèn)為2019年的歐股應(yīng)該比2018年要好，但前路仍是危機(jī)重重。

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2019相對(duì)平穩(wěn)但仍需防風(fēng)險(xiǎn)

回看歐洲STOXX 600指數(shù)過(guò)去兩年的表現(xiàn)，從2016年年初至2018年年初，該指數(shù)整體呈上升趨勢(shì)。從近5年來(lái)的最低位，即2016年2月11日的304點(diǎn)，攀升至2018年1月23日的403點(diǎn)，兩年間漲幅高達(dá)33%。

將時(shí)間線拉至2018年，年初至今，歐洲STOXX 600指數(shù)在起伏中不斷走低，尤其是從9月末開始，跌勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大，從9月27日的386點(diǎn)跌至12月20日的337點(diǎn)，近3個(gè)月間跌了約13%。

在華爾街看來(lái)，2018年本應(yīng)是歐股緊追美股的高光時(shí)刻，然而在美股走勢(shì)尚穩(wěn)的上半年，歐股卻成了發(fā)達(dá)國(guó)家中表現(xiàn)最差的股市之一，而在美股10月中下旬慘遭血洗之時(shí)，歐股也沒能幸免于難。即將邁入2019年，歐股的前路又將如何？

“我們預(yù)計(jì)未來(lái)12個(gè)月歐洲STOXX 600指數(shù)的價(jià)格將回升5％，總回報(bào)率達(dá)到9％，預(yù)計(jì)2019年和2020年的利潤(rùn)分別增長(zhǎng)4％和2％。”奧本海默及其團(tuán)隊(duì)說(shuō)道，“雖然考慮到目前周期中存在的風(fēng)險(xiǎn)，（歐股）仍較平淡，但2019年應(yīng)該比2018年要好。”關(guān)于2019年的風(fēng)險(xiǎn)，高盛團(tuán)隊(duì)提到值得注意的有兩大因素，一是意大利，他們預(yù)計(jì)在2019年第一季度意大利國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值將出現(xiàn)萎縮；二是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩。

“回報(bào)率低但相對(duì)平穩(wěn)”是奧本海默及其團(tuán)隊(duì)對(duì)2019年歐股市場(chǎng)表現(xiàn)的概括。關(guān)于“回報(bào)率低”，他們告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，從早前預(yù)計(jì)歐洲STOXX 600指數(shù)在2018年的利潤(rùn)增長(zhǎng)將達(dá)到10%，對(duì)其在2019年預(yù)期則降至4%，2020年以及2021年預(yù)計(jì)進(jìn)一步縮至2%。

另一方面，“相對(duì)平穩(wěn)”意味著變化區(qū)間相對(duì)狹窄。“估值已經(jīng)從2015年初的峰值（16倍的12個(gè)月預(yù)期市盈率）跌了25％，我們現(xiàn)在認(rèn)為它可能保持相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)。”奧本海默及其團(tuán)隊(duì)說(shuō)道。

一些利好因素可能發(fā)揮作用

對(duì)于歐洲STOXX 600指數(shù)利潤(rùn)增長(zhǎng)有限的原因，奧本海默及其團(tuán)隊(duì)向記者表示，“2018年歐洲利潤(rùn)增長(zhǎng)的大部分都來(lái)自油價(jià)以及石油行業(yè)30％的利潤(rùn)增長(zhǎng)，由于這些行業(yè)的利潤(rùn)放緩，根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，到2022年整體的利潤(rùn)增長(zhǎng)率將較為低迷。”

但仍有一些利好因素可能發(fā)揮作用。“首先，如今股市的整體估值都在下降，尤其是在歐洲地區(qū)，估值已經(jīng)低于1990年以來(lái)的平均水平。”高盛的團(tuán)隊(duì)說(shuō)道。

其次，他們提到，股票市場(chǎng)廣泛都在下跌，尤其是在市場(chǎng)中更具周期性的那些部分，這也意味著增長(zhǎng)的下降幅度超出了預(yù)期。因此，其實(shí)并不僅是歐股市場(chǎng)顯現(xiàn)出增長(zhǎng)放緩的征兆。

除此之外，奧本海默及其團(tuán)隊(duì)還提到了外資在歐股的流動(dòng)情況，他們告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“外國(guó)投資者已經(jīng)從歐洲股票中大量撤出資金（反映出歐股今年增長(zhǎng)放緩，但政治風(fēng)險(xiǎn)卻再度上升的問(wèn)題）。我們的外匯策略師預(yù)計(jì)美元兌歐元匯率將降至1.20美元兌換1歐元，這意味著除了歐股本身的上漲，在未來(lái)美元貶值的影響下，歐洲STOXX 600指數(shù)的總回報(bào)率可能會(huì)達(dá)到16％，這可能會(huì)導(dǎo)致新的資金流入（或至少結(jié)束持續(xù)的資金流出）。不過(guò)這仍然主要取決于歐洲政治風(fēng)險(xiǎn)是否減輕（特別是英國(guó)脫歐，以及5月歐洲議會(huì)選舉的風(fēng)險(xiǎn)等）。”

分析師談到歐股來(lái)年表現(xiàn)時(shí)，歐洲的政治風(fēng)險(xiǎn)仍是揮散不去的一團(tuán)陰云，而脫歐似乎尤甚。12月12日，英國(guó)48位保守黨議員對(duì)特蕾莎·梅內(nèi)閣發(fā)起彈劾，投票結(jié)果是這位首相暫時(shí)保住了其位置，不過(guò)這系列爭(zhēng)論無(wú)疑加重了脫歐路上的種種不確定性。

“對(duì)任何脫歐有關(guān)的不利消息或整體的政治風(fēng)險(xiǎn)，英國(guó)市場(chǎng)中最敏感的部分就有英國(guó)國(guó)內(nèi)的股票。我們的英國(guó)國(guó)內(nèi)投資組合年初至今下跌了約10％，在11月中旬就下跌了近一半。”奧本海默及其團(tuán)隊(duì)向記者說(shuō)道，“對(duì)英國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)的共識(shí)預(yù)計(jì)一直在逐漸下降。”根據(jù)高盛的統(tǒng)計(jì)，英國(guó)國(guó)內(nèi)股票的每股收益修正已經(jīng)開始下降，尤其是在今年11月后。

此外，對(duì)于英國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)，奧本海默及其團(tuán)隊(duì)表示，“我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)2019年和2020年英國(guó)的GDP增長(zhǎng)率僅為1.5％和1.4％，略低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)歐元區(qū)GDP增長(zhǎng)率的預(yù)期。”

不過(guò)對(duì)于脫歐對(duì)英國(guó)金融市場(chǎng)表現(xiàn)的影響，奧本海默及其團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，“我們預(yù)計(jì)英國(guó)國(guó)內(nèi)投資組合不會(huì)進(jìn)一步降低(除非脫歐出現(xiàn)不利結(jié)果)，但它從現(xiàn)在起的上漲幅度可能也很低。我們認(rèn)為，由于英國(guó)與歐盟關(guān)系的最終形式仍未確定，政治風(fēng)險(xiǎn)將持續(xù)存在(即使脫歐協(xié)議獲得批準(zhǔn))。”