每經(jīng)記者 蘇杰德    每經(jīng)實習(xí)編輯 梁梟    

繼剝離鐵礦資產(chǎn)后，上市公司又有了新動作。12月25日，*ST地礦（000409，SZ）公告稱，擬以不低于500萬的價格轉(zhuǎn)讓醫(yī)藥板塊業(yè)務(wù)公司——濱州市力之源生物科技有限公司（以下簡稱力之源）40%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓完成后該公司不再并表。

2015年，這家公司70%股權(quán)被*ST地礦以7000萬元購得。不過，力之源并入上市公司之后表現(xiàn)并不理想，除了2015年當(dāng)年盈利之外，2016年至今連續(xù)虧損。不得已，*ST地礦擬將力之源的部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓，不再將其納入表內(nèi)。

實際上，力之源從并入上市公司到剝離的整個過程是*ST地礦這幾年發(fā)展的一個縮影——先收購某公司，標(biāo)的短暫盈利后開始虧損，公司設(shè)法剝離。對這家“地礦第一股”來說，今年可以稍微松口氣，殼是大概率可以保住了。公司轉(zhuǎn)讓虧損鐵礦，其控股股東山東地礦集團慷慨出手接盤。但是，*ST地礦不能總是在變化主業(yè)、業(yè)績變臉的循環(huán)中游走，公司需要找到真正的盈利增長點。

標(biāo)的公司停產(chǎn)已經(jīng)有一年多

12月25日,*ST地礦擬以不低于500萬元的價格公開轉(zhuǎn)讓控股孫公司力之源40%股權(quán)。不過，力之源對應(yīng)評估價值僅為-65.24萬元，且處于資不抵債的狀態(tài)。截至今年3月底，公司總資產(chǎn)2.15億元，總負債2.28億元，凈資產(chǎn)為-1338.02萬元。*ST地礦稱，根據(jù)國有產(chǎn)權(quán)交易的相關(guān)規(guī)定，本次交易價格不能低于經(jīng)國資有關(guān)部門備案的資產(chǎn)評估值。根據(jù)力之源注冊資本結(jié)合本次評估結(jié)果，擬確定本次掛牌轉(zhuǎn)讓價格不低于500萬元。

*ST地礦目前主營業(yè)務(wù)有貴金屬采選、醫(yī)藥大健康產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)三大板塊。其中，醫(yī)藥制造板塊經(jīng)營主體包括力之源等4家下屬公司。力之源業(yè)務(wù)屬于玉米初加工產(chǎn)業(yè)，主要產(chǎn)品為麥芽糖、葡萄糖、果糖和淀粉乳。

值得注意的是，此次轉(zhuǎn)讓力之源股權(quán)的同時*ST地礦披露，力之源從2017年8月份停產(chǎn)至今。而據(jù)現(xiàn)有資料，此前*ST地礦并未披露力之源停產(chǎn)的狀況。

與力之源目前資不抵債、停產(chǎn)的現(xiàn)狀形成鮮明對比的是，它曾為*ST地礦所看好。2015年，公司通過并購、托管和新設(shè)等方式，合并了包括力之源在內(nèi)的多家非礦型公司。公司稱，當(dāng)時控股力之源的目的是為進一步培育新的利潤增長點，提升公司的競爭力和盈利能力。

不過，力之源2015年的評估報告顯示，力之源邊籌建邊試生產(chǎn)，由于生產(chǎn)工藝尚未成熟，且缺乏長期供貨合同及穩(wěn)定的供貨單位，經(jīng)營處于初始階段。2013年、2014年及2015年1～7月，力之源凈利潤分別為-165.57萬元、-534.04萬元和-350萬元。*ST地礦入主之后，為力之源帶來了資金，公司開始擴大生產(chǎn)規(guī)模，當(dāng)年盈利能力表現(xiàn)突出。2015年，力之源營業(yè)收入2.38億元，凈利潤3168.98萬元。也就是說，在2015年下半年五個月的時間里，力之源扭虧為盈，平均每個月營收接近四千萬元。

就力之源的這種盈利能力看來，*ST地礦是撿到寶了。不過，力之源后來盈利的能力“畫風(fēng)突變”，開始各種虧損。

*ST地礦年報披露的數(shù)據(jù)顯示，2016年，力之源營收1.68億元，凈利潤虧損1257.67萬元。2017年，公司營收大幅減少到4392.75萬元，凈利潤大幅虧損1.17億元。這次轉(zhuǎn)讓的評估報告顯示，去年力之源凈利潤虧損9745.63萬元，兩者數(shù)據(jù)有較大差異。就這一差異，《每日經(jīng)濟新聞》記者致電公司董秘辦，相關(guān)工作人員表示查閱后回復(fù)。但截至發(fā)稿，尚未得到回應(yīng)。

對于其虧損原因，*ST地礦稱，力之源屬于玉米初加工產(chǎn)業(yè)，受國家環(huán)保政策和產(chǎn)品市場飽和等各方面影響，生產(chǎn)成本大幅上升，同時市場占有率低，近兩年一直處于虧損狀態(tài)。

除了虧損和停產(chǎn)，力之源還官司纏身，其目前涉及訴訟及仲裁事項17項，涉及判決金額九百多萬元。這些訴訟事項時間跨度從2016年5月到今年6月，涉及買賣合同糾紛、工程款等，判決金額從兩萬多元到三百多萬元不等。

值得注意的是，截至今年9月30日，力之源應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款為3227.66萬元，而在評估報告中，僅山東天澤源生物科技有限公司就欠力之源3495.86萬元，而這家公司的控股股東為崔全海——力之源原控股股東。

跨業(yè)太大難控制風(fēng)險

力之源被上市公司并購的時間節(jié)點非常關(guān)鍵，那一年是*ST地礦借殼上市第三年，也是業(yè)績承諾算總賬的一年。

2013年*ST地礦借殼上市，并注入高溢價鐵礦資產(chǎn)。當(dāng)時資產(chǎn)重組注入了三家公司——山東魯?shù)氐V業(yè)投資有限公司（以下簡稱魯?shù)赝顿Y）、徐樓礦業(yè)及婁煩礦業(yè)，這兩個鐵礦是主要的注入資產(chǎn)。交易對方對注入的資產(chǎn)做出了2013～2015年三年合計扣非凈利潤將近5億元的業(yè)績承諾。

不過，注入資產(chǎn)第一年業(yè)績承諾踩線完成，2014年度合并凈利潤為負，實際業(yè)績與承諾相差過億元。在鐵礦石不景氣的情況下，注入資產(chǎn)要完成比2014年更高的業(yè)績承諾，困難重重，而完成業(yè)績補償更是難于登天。以2014年的業(yè)績補償為例，2015年5月，*ST地礦召開股東大會商討2014年業(yè)績補償問題時，一部分股東（承諾方）拒絕補償，甚至玩起了“失聯(lián)”。

如果僅靠注入的鐵礦資產(chǎn)，*ST地礦的業(yè)績承諾方第三年大概率完成不了其許下的業(yè)績承諾。正是在這種情況下，*ST地礦的控股子公司魯?shù)赝顿Y2015年通過并購、托管和新設(shè)等方式，合并了多家非礦業(yè)公司。這些公司在注入當(dāng)年都取得了亮眼的成績。不過，與力之源業(yè)績變臉一樣，這些公司在第二年都出現(xiàn)了不同程度的業(yè)績乏力甚至下滑。

從2015年到2018年前三個月，*ST地礦營收分別為22.19億元、22.17億元、14.3億元和9.68億元，但扣非后歸母凈利潤分別為9466.13萬元、-2.1億元、-2.67億元和-3.89億元。這些注入的不同行業(yè)公司似乎并未讓上市公司盈利能力越來越好。

公司這種虧損狀態(tài)也讓其走到了退市的邊緣。去年，*ST地礦披星戴帽，如果今年再虧損，*ST地礦將面臨股票暫停上市風(fēng)險。而為了扭虧，上市公司可謂用盡手段。其中，2018年6月23日，*ST地礦擬以約11億元的價格轉(zhuǎn)讓旗下徐樓礦業(yè)、婁煩礦業(yè)和盛鑫礦業(yè)三處鐵礦資產(chǎn)控股權(quán)。此次交易中充當(dāng)“接盤俠”的是其控股股東山東地礦集團。

回顧公司這幾年的發(fā)展，對于*ST地礦來說，從單一鐵礦主業(yè)到涉及輪胎制造、房地產(chǎn)業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)和加工貿(mào)易業(yè)，公司業(yè)務(wù)越來越多，但與此同時，公司盈利能力卻每況愈下。徐樓礦業(yè)、婁煩礦業(yè)被剝離上市公司后，力之源也將剝離不再并表。這些標(biāo)的從并入上市公司到被剝離，整個過程是*ST地礦這幾年發(fā)展中的一個縮影：先收購某公司，標(biāo)的短暫盈利后開始虧損，公司設(shè)法剝離止損。

2018年即將結(jié)束，*ST地礦的管理層今年可以稍微松口氣，殼是大概率可以保住了。不過，在剝離虧損資產(chǎn)的同時，對于公司管理層來說，是時候思考公司未來怎樣專注主業(yè)了。12月12日，在2018央視財經(jīng)論壇暨中國上市公司峰會上，證監(jiān)會副主席閻慶民稱，上市公司發(fā)展要專注主業(yè)，這是2008年金融危機后最大的教訓(xùn)，包括國企在內(nèi)，跨業(yè)太大了難以控制風(fēng)險。