每經(jīng)實習記者 劉晨光 記者 郭榮村    每經(jīng)編輯 文多    

12月27日，卓越教育集團（03978，HK）在港交所上市，招銀國際為其獨家保薦人。

作為華南地區(qū)最大的K12課外教育服務機構，誕生于1997年的卓越教育擁有21年的發(fā)展歷史，此番上市也成為內(nèi)地在港交所上市的第一家培訓教育機構。

數(shù)據(jù)顯示，2015~2017年卓越教育集團實現(xiàn)營業(yè)收入分別為7.6億元（人民幣，下同）、8.96億元、11.42億元，毛利分別為3.16億元、3.76億元以及4.83億元，近3年毛利率則穩(wěn)定在42%左右。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，今年以來，一度出現(xiàn)了內(nèi)地教育公司赴港上市的高潮，但時至今日，多數(shù)股票均處于破發(fā)狀態(tài)。

去年國內(nèi)市場份額0.3%

公開資料顯示，卓越教育集團主要提供學科校外輔導、素質(zhì)教育及全日制備考項目，是一家以中小學課后輔導為主營業(yè)務的綜合性教育集團。就目前來看，卓越教育集團區(qū)域性比較明顯，據(jù)招股書統(tǒng)計，2017~2018年，公司將近80%的收入來自廣州地區(qū)。“公司是在廣州起步的，主要做同步課程。”卓越教育CEO唐俊京表示。

就課外培訓來講，新東方和好未來一直是行業(yè)領頭羊，不過該行業(yè)的集中度較低，弗若斯特沙利文報告顯示，2017年，按收益計算排名前五位的企業(yè)占K12課外教育服務市場的4.7%，卓越教育集團作為第五大課外教育提供商占據(jù)0.3%的市場份額。

唐俊京認為：“每一家K12教育機構生存的關鍵在于滿足學生和家長的需求，新東方、好未來進入華南市場近十多年，他們對行業(yè)有推動作用，但卓越教育對本地學生家長需求有更深入的理解。”

招股書顯示，到2020年底，卓越教育集團計劃，用募集資金的50%在全國多地開設約150間新教育中心。“我們主要做的是標準化模式，公司70%的內(nèi)容是標準化，30%的內(nèi)容是本地化。”唐俊京說。

此外有市場分析指出，目前港交所教育板塊的上市企業(yè)主要以學歷教育業(yè)務為主，這類企業(yè)以重資產(chǎn)型居多，相比之下，類似于卓越教育這種K12課外輔導公司屬于輕資產(chǎn)型。華盛通高級研究員勞志濤認為，學歷教育本身的準入門檻更高，對于辦學資格，辦學地點等方面的要求也更高，投入自然更大。“投入本身意味一種門檻，但是同時其本身也面臨著更多的進入者和競爭對手。”勞志濤說。

此外，和好未來、新東方等課外培訓機構赴美上市不同的是，卓越教育集團選擇在中國香港上市，唐俊京對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示：“一方面香港地處華南，具有一脈相承的地域文化；另一方面，今年港交所教育板塊發(fā)展很快，卓越教育作為課外培訓公司也是對該板塊的一個補充。”

港交所教育板塊股價承壓

今年對港交所來說是一個改革之年，允許同股不同權的新經(jīng)濟公司以及尚未盈利的生物醫(yī)藥企業(yè)上市，被譽為“25年來之最大變革”。根據(jù)港交所公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年一共有207家公司在港上市，同時港交所也有望摘得今年全球IPO桂冠。

單從教育股上市情況來說，今年有包括21世紀教育（01598，HK）、博駿教育（01758，HK）和希望教育（01765，HK）等近10家教育公司在港上市，形成了一次教育公司“上市潮”。除此之外，依然有銀杏教育、新東方在線等10余家教育公司在排隊。

資本市場并沒有顯得太過包容，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，今年上市的教育股大都處于破發(fā)狀態(tài)。在勞志濤看來，教育股破發(fā)主要是受政策趨嚴和宏觀環(huán)境疊加的雙重影響。不過，卓越教育集團的股價今日基本穩(wěn)定在發(fā)行價附近，當日收盤價為每股2.4港元，與發(fā)行價持平。

唐俊京表示：“國內(nèi)教育股在上半年經(jīng)歷了一個高峰期，后面政策趨緊對市場有一定的影響，但只要做到規(guī)范經(jīng)營，還是有很大的發(fā)展空間。”

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到今年以來，國家確實陸續(xù)出臺了多個規(guī)范民辦教育行業(yè)發(fā)展的文件，對民營教育市場進行嚴格規(guī)范。

寰盈證券首席策略官趙璞對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示：“民辦學校領域核心是強調(diào)營利性及非營利性分開管理，在整體鼓勵民辦學校行業(yè)發(fā)展的宗旨上，給予非營利性學校更多政策優(yōu)惠，同時禁止義務教育階段的營利性。”

勞志濤認為，短期來看，教育政策監(jiān)管應該是趨嚴的，規(guī)范是必然，特別是對于幼兒及義務教育階段的監(jiān)管最為嚴格。長期來看，教育股仍然是一個可以持續(xù)關注的投資標的。“主要是由于教育本身是一種非常穩(wěn)定的服務，能夠為企業(yè)帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流；其次公辦學歷教育資源仍然趨緊，高中和大學的入學率仍有提升空間；最后優(yōu)質(zhì)的教育資源具有相對稀缺性，市場仍然有很高的需求。”勞志濤說。