每經(jīng)記者 袁園    每經(jīng)編輯 畢陸名    

圖片說明：德華安顧人壽首席投資官梁平偉

2018年之于保險(xiǎn)業(yè)是“調(diào)結(jié)構(gòu)、回保障、防風(fēng)險(xiǎn)”的一年，在這一年里，保險(xiǎn)業(yè)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面下足了功夫。

業(yè)務(wù)端的調(diào)整，必然會(huì)帶來資產(chǎn)端配置的改變，保險(xiǎn)資金在2018年呈現(xiàn)出了新的變化。不止是在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)民生等方面，在紓困上市公司等領(lǐng)域也逐步發(fā)揮作用。

時(shí)值年尾，就2018年險(xiǎn)資資產(chǎn)配置策略變化、資金運(yùn)用及2019年保險(xiǎn)投資可能存在的機(jī)會(huì)等熱點(diǎn)問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者(以下簡(jiǎn)稱NBD)專訪了德華安顧人壽首席投資官梁平偉，其就2018年保險(xiǎn)資金的特點(diǎn)、明年的投資機(jī)會(huì)給出詳細(xì)解讀。

穩(wěn)定基礎(chǔ)收益，積極參與紓困

NBD：2018年前3季度保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益5814.31億元，同比增長20.41%；投資收益率4.05%，較去年同期提高0.1個(gè)百分點(diǎn)。在今年的市場(chǎng)持續(xù)低迷的環(huán)境下，您如何看待險(xiǎn)資投資收益水平？

粱平偉：壽險(xiǎn)公司的投資要求能夠長期有效的覆蓋負(fù)債端成本，不同的壽險(xiǎn)公司負(fù)債成本存在差異，風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，導(dǎo)致的資產(chǎn)配置策略也會(huì)有所不同，都會(huì)對(duì)于投資收益率有較大的影響。

對(duì)于持有長期穩(wěn)健經(jīng)營策略的機(jī)構(gòu)而言，負(fù)債端成本較為可控，資產(chǎn)端可以提前布局長久期固定收益類資產(chǎn)，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力強(qiáng)；而對(duì)于負(fù)債端成本較高的壽險(xiǎn)企業(yè)，就需要通過短期交易策略來彌補(bǔ)利差損失，致使久期錯(cuò)配，久期缺口擴(kuò)大，在利率下行的長期趨勢(shì)下，將面臨較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和再投資風(fēng)險(xiǎn)。

NBD：截至9月底，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額146471.73億元，較年初增長9.38%。與年初相比，股票和證券投資基金、其他投資分別下降0.4個(gè)百分點(diǎn)、1.73個(gè)百分點(diǎn)，銀行存款和債券分別上升1.85個(gè)百分點(diǎn)、0.27個(gè)百分點(diǎn)，您如何看待險(xiǎn)資大類資產(chǎn)配置的變化？

粱平偉：從總體上來看，今年保險(xiǎn)資金大類資產(chǎn)配置相對(duì)來說是比較穩(wěn)定的。不同年度大類資產(chǎn)配置比例變化受整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境、監(jiān)管政策、保險(xiǎn)公司負(fù)債結(jié)構(gòu)、資金成本等多方面的影響，因此這種變化是正常的。

從壽險(xiǎn)公司的投資特點(diǎn)來看，大類資產(chǎn)配置以長久期穩(wěn)定收益的資產(chǎn)為主。因此，通常固定收益類資產(chǎn)占比會(huì)維持在較高的水平。今年以來，大類資產(chǎn)配置中，銀行存款及債券比例的上升，一方面是因?yàn)楸ｋU(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理監(jiān)管規(guī)則實(shí)施以來，壽險(xiǎn)公司有意愿主動(dòng)增持長久期高信用等級(jí)資產(chǎn)；另一方面是由于股市下跌，致使保險(xiǎn)資金轉(zhuǎn)投向固定收益類資產(chǎn)。

NBD：保險(xiǎn)資金具備長期穩(wěn)定等特性，因而在上市公司不良資產(chǎn)處置中被寄予厚望。您認(rèn)為，險(xiǎn)資應(yīng)在紓困上市企業(yè)中扮演何種角色？如何更加有效地發(fā)揮險(xiǎn)資的積極作用？

粱平偉：保險(xiǎn)資金，尤其是壽險(xiǎn)資金，具有規(guī)模大、期限長、現(xiàn)金流比較穩(wěn)定的優(yōu)勢(shì)，因此保險(xiǎn)資金長期穩(wěn)定，在市場(chǎng)的波動(dòng)中可以為市場(chǎng)提供穩(wěn)定的流動(dòng)性來源。

面對(duì)萬億級(jí)的不良資產(chǎn)，保險(xiǎn)資金希望參與對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的長期投資中，而且監(jiān)管層也鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金布局不良資產(chǎn)。保險(xiǎn)資金對(duì)于基本面好、有前景、有市場(chǎng)、有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的上市公司，我們?cè)敢飧鶕?jù)企業(yè)在發(fā)展中遇到的實(shí)際困難針對(duì)性的制定紓困方案，充當(dāng)財(cái)務(wù)投資人或戰(zhàn)略投資人角色。

追求長期市場(chǎng)價(jià)值回報(bào)

NBD：明年重點(diǎn)關(guān)注哪些領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，為什么？監(jiān)管鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金參與化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，您如何看待2019年股票和證券投資基金的投資機(jī)會(huì)？

粱平偉：今年股市發(fā)生了較大的變化，面對(duì)市場(chǎng)的不確定性，應(yīng)該著眼于長期投資，重點(diǎn)關(guān)注國家長期發(fā)展戰(zhàn)略、社會(huì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、民生福利改善等領(lǐng)域。而對(duì)于壽險(xiǎn)公司來說，在目前低利率的環(huán)境下，應(yīng)強(qiáng)化保險(xiǎn)資金戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，分散投資類別；持續(xù)豐富資產(chǎn)類別和投資策略，尋求更廣闊的收益“藍(lán)海”；有效利用衍生品工具，緩釋風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，重視“資產(chǎn)負(fù)債雙輪驅(qū)動(dòng)模式”，做好負(fù)債端產(chǎn)品開發(fā)和結(jié)構(gòu)調(diào)整，降低成本，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債端的聯(lián)動(dòng)管理。

近年來，國家在減稅降費(fèi)、市場(chǎng)機(jī)制重塑、資金脫虛向?qū)嵉确矫娌粩喟l(fā)力。同時(shí)，長期的低利率走勢(shì)對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生積極影響。目前股票市場(chǎng)逐漸筑底，A股估值水平處于低位，從長遠(yuǎn)投資的角度來看，投資價(jià)值已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)。

NBD：結(jié)合險(xiǎn)資的風(fēng)險(xiǎn)偏好，險(xiǎn)資更青睞哪種類型的投資標(biāo)的，更傾向于采用哪種模式參與？

粱平偉：保險(xiǎn)資金從金額上講是以負(fù)債約束為主，這就要求保險(xiǎn)資金必須堅(jiān)持以安全性、流動(dòng)性為基石。保險(xiǎn)資金的長期屬性表現(xiàn)為對(duì)保險(xiǎn)客戶的長期保證，這決定了保險(xiǎn)資金更注重長期投資機(jī)會(huì)，而從目前保險(xiǎn)資金配置的情況來看，固定收益類資產(chǎn)是主要資產(chǎn)類別。同時(shí)，保險(xiǎn)資金在保證基本收益的前提下，也應(yīng)該捕捉市場(chǎng)機(jī)會(huì)，逐步實(shí)現(xiàn)投資的多元化，作為配置基礎(chǔ)資產(chǎn)的補(bǔ)充。

不同的投資模式各有優(yōu)點(diǎn)，都是保險(xiǎn)資金配置工作必不可少的手段。保險(xiǎn)資金投資模式的多元化，有利于保險(xiǎn)公司適應(yīng)迅速擴(kuò)大的投資規(guī)模和不斷拓寬的投資領(lǐng)域，提高投資收益。

NBD：保險(xiǎn)資金被譽(yù)為股市的“壓艙石”，在您看來，應(yīng)如何在投資中發(fā)揮“壓艙石”作用，又取得較高收益且有效防控風(fēng)險(xiǎn)？

粱平偉：保險(xiǎn)資金被稱為股市的“壓艙石”，體現(xiàn)了保險(xiǎn)資金長期穩(wěn)定的屬性。保險(xiǎn)資金追求長期的市場(chǎng)價(jià)值回報(bào)，對(duì)于短期市場(chǎng)波動(dòng)的敏感性較低，能夠有效的維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。

保險(xiǎn)資金要想獲得較高的收益，要做到“守正出奇”。所謂“守正”指的是保險(xiǎn)資金運(yùn)用應(yīng)堅(jiān)持穩(wěn)健審慎和安全性原則，確保資產(chǎn)負(fù)債相匹配，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的基本收益；“出奇”則意味著要通過發(fā)揮投資特長，建立自己的投資風(fēng)格和投資策略，尋找投資機(jī)會(huì)，獲取超額收益。