每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 楊軍    

2018年轉(zhuǎn)眼就要過去了，這一年資管新規(guī)的出臺(tái)，對(duì)于私募行業(yè)的影響也非常大，另外在利好政策不斷釋放的背景下，越來越多的外資私募開始布局A股。展望2019年，A股市場(chǎng)在科創(chuàng)板的背景下，市場(chǎng)會(huì)迎來哪些巨變？2019年的投資機(jī)會(huì)怎樣呢？看好哪些領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)呢？對(duì)此上海世誠(chéng)投資總經(jīng)理陳家琳接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱NBD）的專訪，我們來聽聽他對(duì)2019年有著怎樣的暢想？

2019年市場(chǎng)將前低后高

NBD：您怎么看2019年的資本市場(chǎng)？

陳家琳：看好2019年的階段性表現(xiàn)。我們認(rèn)為，業(yè)績(jī)與估值變化的組合很有可能在2019年出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。業(yè)績(jī)方面，我們預(yù)測(cè)2019年將呈現(xiàn)前低后高的節(jié)奏，而全年業(yè)績(jī)將與2018年基本打平，這意味著業(yè)績(jī)至少不會(huì)成為一個(gè)大的拖累。而估值方面，我們認(rèn)識(shí)到估值更多地是反應(yīng)對(duì)未來的預(yù)期，2019年如果宏觀環(huán)境包括外圍環(huán)境沒有在目前一致預(yù)期基礎(chǔ)上進(jìn)一步惡化的話，那對(duì)于2020年的憧憬極有可能使估值水平出現(xiàn)一定程度的反彈——從目前極低的水平上。

NBD：看好哪些板塊的機(jī)會(huì)？背后的邏輯是什么？您對(duì)明年的科技概念怎么看？

陳家琳：我們看好兩個(gè)大的方向。首先，2019年業(yè)績(jī)或者說景氣度向上、且估值在過去3年已充分收縮的行業(yè)將提供超額收益。驅(qū)動(dòng)股價(jià)表現(xiàn)的最大因素是盈利能力的趨勢(shì)變化，估值處于底部區(qū)域則能起到錦上添花的效果。這里面包括傳媒等在內(nèi)的具成長(zhǎng)特征的板塊，值得我們?nèi)コ浞滞诰蛳鄳?yīng)的投資機(jī)會(huì)。超額收益的另一個(gè)重要來源或是受益于投資投資者特別是外資持續(xù)資金流入的板塊，比如像泛消費(fèi)板塊的食品飲料和新零售等。我們判斷隨著全球指數(shù)公司逐步提升A股在相關(guān)指數(shù)內(nèi)的權(quán)重，外資的被動(dòng)及主動(dòng)流入會(huì)是未來數(shù)年的大趨勢(shì)，而流入集中的板塊會(huì)有持續(xù)積極的表現(xiàn)。

對(duì)于現(xiàn)有創(chuàng)業(yè)板里那些碌碌無為或者僅憑概念、題材而生存的個(gè)股，即使沒有科創(chuàng)板的推出，那些公司也將逐漸被邊緣化。至于2019年科技股的表現(xiàn)，我們判斷機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存，于二級(jí)市場(chǎng)也是相應(yīng)機(jī)會(huì)多多。不過，我們也看到中美關(guān)系起伏的過程中，美國(guó)對(duì)于中國(guó)科技發(fā)展的壓制和脫鉤會(huì)時(shí)不時(shí)地影響投資者的情緒，甚至不排除對(duì)相關(guān)細(xì)分板塊及公司會(huì)有階段性的實(shí)質(zhì)影響。對(duì)此我們要有充分的認(rèn)識(shí)。

科創(chuàng)板會(huì)對(duì)A股產(chǎn)生積極作用

NBD：今年，外資紛紛看多中國(guó)市場(chǎng)，就外資藍(lán)籌的投資風(fēng)格而言，明年的藍(lán)籌股機(jī)會(huì)怎樣？

陳家琳：我們統(tǒng)計(jì)了自陸股通開通以來外資流入的規(guī)模節(jié)奏及風(fēng)格，發(fā)現(xiàn)總體上外資流入非常具有可持續(xù)性，且持股多集中于具有中長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力的消費(fèi)行業(yè)比如食品飲料及家電。

對(duì)于白馬龍頭藍(lán)籌股，我們認(rèn)為要區(qū)別對(duì)待，過去那種簡(jiǎn)單地依靠市值大小、是否行業(yè)龍頭來定勝負(fù)的投資時(shí)光已經(jīng)一去不復(fù)返。隨著價(jià)值投資理念的深入人心，并伴隨著市場(chǎng)有效性的不斷提高，機(jī)構(gòu)之間的博弈也會(huì)升級(jí)。這意味著對(duì)于一致公認(rèn)的白馬股也需要精挑細(xì)選，方能真正鎖定超額收益，而具體的方向，一個(gè)是有業(yè)績(jī)及估值修復(fù)的行業(yè)個(gè)股，另一個(gè)是受益于外資流入集中的板塊。

NBD：科創(chuàng)板推出將對(duì)A股產(chǎn)生怎樣的影響？投資風(fēng)格會(huì)產(chǎn)生怎樣的變化？

陳家琳：我們判斷科創(chuàng)板會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生非常積極的作用。有投資人擔(dān)憂科創(chuàng)板是否會(huì)對(duì)現(xiàn)有的創(chuàng)業(yè)板產(chǎn)生資金分流或所謂的溢出效應(yīng)。我們認(rèn)為大可不必如此擔(dān)心。隨著市場(chǎng)有效性的提升，只要是真正的好公司，不怕不被投資人相中，是金子總會(huì)發(fā)光的。