2017年中，國內(nèi)基金產(chǎn)品數(shù)量超過4300只，市場評論基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)同質(zhì)化，產(chǎn)品突圍難上加難。彼時(shí)誰也不知道，在未來的一年，有哪類產(chǎn)品、有哪只基金可以突破重圍，贏得投資者掌聲。

但機(jī)會(huì)總是留給有準(zhǔn)備的人，就在大家還在迷茫時(shí)，金鷹基金悄悄上報(bào)了一只中短債基金，托管人為招商銀行。

2017年9月，金鷹添瑞中短債基金快速成立，首募15億元，此后該基金規(guī)模一路上揚(yáng)，截至2018年9月30日，金鷹添瑞中短債基金規(guī)模突破120億元。

在這只“網(wǎng)紅”基金的帶動(dòng)下，多家基金公司紛紛發(fā)行同類型基金，不過，雖然9月底之后發(fā)行的中短債主題基金累計(jì)接近100億份，但也沒有一只基金可以達(dá)到這么大的規(guī)模。

在業(yè)內(nèi)分析人士看來：“金鷹添瑞中短債已成為中短債基金的熱門產(chǎn)品，而通過解碼中短債崛起之謎，則可以啟示大家如何洞察市場真實(shí)需求，尋找下一個(gè)網(wǎng)紅基金?！?/p>

謀定后動(dòng) 敏銳捕捉收益曲線斷層

作為業(yè)內(nèi)首只中短債主題基金，又是首只突破百億規(guī)模的中短債基金，金鷹添瑞中短債基金自2017年9月成立以來，不僅表現(xiàn)不錯(cuò)，而且這一年多時(shí)間來，引領(lǐng)了國內(nèi)基金業(yè)中短債基金的發(fā)行風(fēng)潮，成為一種行業(yè)現(xiàn)象。

截至12月12日，WIND數(shù)據(jù)顯示，以中短債為主題的基金有12只，最新份額約為241億份，其中有8只是在9月底之后才成立。

如果從規(guī)模來看，這些基金成立份額規(guī)模均未超過40億元，而截至2018年9月30日，金鷹添瑞中短債的規(guī)模早已突破120億元。

不僅如此，金鷹旗下兩只中短債基金——金鷹添瑞中短債和金鷹添祥中短債規(guī)模已經(jīng)占到行業(yè)同類產(chǎn)品總規(guī)模的一半以上。

業(yè)內(nèi)人士分析稱：“金鷹添瑞中短債之所以能夠在較短時(shí)間內(nèi)就占據(jù)行業(yè)先機(jī)，首先離不開公司的提前預(yù)判?！?/p>

猶記得2016年底當(dāng)時(shí)的市場環(huán)境是，央行收緊貨幣政策，短端債券收益率大幅調(diào)整，帶動(dòng)整個(gè)債券市場進(jìn)入熊市，彼時(shí)，資管新規(guī)意見稿提到要打破理財(cái)產(chǎn)品的剛兌模式。2017年初，市場預(yù)期資管新規(guī)的出臺會(huì)結(jié)束理財(cái)資金池的操作方式，從而使銀行理財(cái)收益率大幅下滑乃至凈值化管理。

據(jù)金鷹基金產(chǎn)品部總監(jiān)陳家雄回憶，當(dāng)時(shí)金鷹基金固定收益部提出，市場在貨幣基金和中長久期債券基金之間存在斷層，可以推出一款產(chǎn)品，能夠做到貨幣和銀行理財(cái)?shù)奶娲?，既能夠滿足客戶對于收益的要求，又能保證客戶的流動(dòng)性需求。

金鷹添瑞中短債基金經(jīng)理戴駿表示：“會(huì)同固定收益部、渠道銷售部門商議，最終公司決定從收益率曲線的角度去考慮產(chǎn)品布局，并明確最短端的貨幣型基金和中長期債券基金之間，存在著一個(gè)一到三年的收益率曲線的投資斷檔，由此提出，設(shè)立一個(gè)投資剩余期限在三年以內(nèi)債券的基金，以滿足市場對于這段收益率曲線的投資需求。”

“而正是由于當(dāng)時(shí)市場貨幣環(huán)境偏緊，短端債券的收益率較高，我們認(rèn)為推出這樣一只中短債基金，憑借著票息策略，既可以避免長久期帶來的凈值波動(dòng)，又可以享受高額票息帶來的收益，完全能夠滿足客戶對于貨幣和銀行理財(cái)類產(chǎn)品的投資替代。再加上看到2016年至2017年貨幣基金規(guī)模的巨幅增長，我們認(rèn)為短債基金的規(guī)模潛力也將像貨幣一樣巨大?！?/p>

基于此，2017年中金鷹基金上報(bào)金鷹添瑞中短債，并于2017年9月在招商銀行快速發(fā)行成立，由于產(chǎn)品對收益率曲線的準(zhǔn)確把握，精準(zhǔn)契合渠道和投資者的貨幣基金替代需求，一年間產(chǎn)品規(guī)模從15億飆升至120億以上，成功引領(lǐng)了2018年中國基金業(yè)的中短債發(fā)行風(fēng)潮。

知止有得 布局早減倉準(zhǔn)嚴(yán)控回撤

當(dāng)然，提前布局，不僅僅體現(xiàn)在產(chǎn)品的提前布局，也體現(xiàn)在建倉時(shí)點(diǎn)上的提前布局。

據(jù)了解，在金鷹添瑞中短債成立時(shí)的2017年9月份，市場對于債券非常悲觀，資金面偏緊，添瑞中短債把握建倉時(shí)機(jī)，大量從一、二級市場買入高收益?zhèn)?。到?017年年底，在資金面大幅收緊，短端收益率再次大幅上行的時(shí)候，金鷹基金在優(yōu)秀的交易融資能力的保證下，大幅融入低成本資金，在其他機(jī)構(gòu)拋售資產(chǎn)保證組合流動(dòng)性的時(shí)候逆勢而行，依靠大幅低于市場的資金成本給組合加滿杠桿買入高收益?zhèn)?/p>

而這個(gè)階段的操作，給金鷹添瑞中短債的優(yōu)良業(yè)績打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，可以看到的是，今年年初，基金凈值收益曲線大幅跑贏基準(zhǔn)。

如果說2017下半年市場不明朗，更需要提前的判斷和布局，而到了今年，債券市場迎來了一波牛市，長端債券收益率大幅下行，10年國開債收益率下行100bp，10年國債收益率下行50bp以上。這時(shí)候需要基金管理人在投資以及交易端做出卓越的努力。

戴駿指出：“今年一季度，通過對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、通脹水平以及貨幣市場情況的深刻分析，我們發(fā)現(xiàn)今年的市場將會(huì)出現(xiàn)一個(gè)明顯的分層，即利率及高等級信用債收益率將在資金面及市場偏好的推動(dòng)下，大幅下行，而低評級信用債則將受到融資掣肘而產(chǎn)生違約風(fēng)險(xiǎn)，故信用利差將會(huì)擴(kuò)大。在這樣的判斷下，我們認(rèn)為，1~3年的利率債具有較好的凸點(diǎn)價(jià)值，故在組合投資上采用利率騎乘搭配信用票息策略，進(jìn)一步拉長組合久期至1年以上?！?/p>

“后市也證明了我們的判斷，組合在二三季度享受到了利率騎乘策略貢獻(xiàn)的資本利得，在三季度末，短端利率下行空間受限的情況下我們果斷減倉利率債，將收益落袋為安?！?/p>

除此之外，在戴駿看來，風(fēng)控也是獲得較好收益的一大重要因素，“由于金鷹添瑞中短債是一只貨幣及理財(cái)替代類的產(chǎn)品，故我們在獲得收益之外首要考慮的問題是控制組合的回撤。在組合的久期控制上，我們尤為謹(jǐn)慎，只有在市場情況非常明朗的情況下才會(huì)適度拉長久期。在這樣的思路下，我們不僅始終保持高于貨幣的收益水平，同時(shí)，有效的控制了回撤，獲得了較高的風(fēng)險(xiǎn)收益比?！?/p>

先預(yù)則立 短債仍可期信用可布局

如今，又到歲末年初之際，金鷹基金的中短債團(tuán)隊(duì)又在思考著明年該如何布局。而不少投資者同樣也在思考著2019年的投資方向，由于短債基金的紅火，很多投資者都在考慮是不是明年要進(jìn)行相應(yīng)的配置，不過近期短債基金的回調(diào)，又打亂了投資者心里的算盤，對于2019年的投資又開始顯得有點(diǎn)迷茫。

展望2019年的債券市場，戴駿認(rèn)為：“綜合看來，債券市場利率仍有下行的空間，但是由于短端利率底受到政策利率制約，故短端利率下行空間有限，長端利率下行壓縮期限利差最終也將受到短端利率的制約，故利率債整體將處于一個(gè)震蕩下行的態(tài)勢，下行空間取決于政策利率是否調(diào)整。而在牛市中，信用債評級利差往往先擴(kuò)張?jiān)偈照?，故在牛市下半場，評級利差存在繼續(xù)收窄的可能性?！?/p>

“而做好2019年的債券投資，需要關(guān)注以下幾點(diǎn)因素：首先，政府托底經(jīng)濟(jì)的決心和力度直接決定了社融總量的同比走勢，如果超預(yù)期，則債券市場存在著短期調(diào)整的壓力。其次，正如市場分析中提到，利率債下行空間最終將受到政策利率的限制，故信用債投資將成為2019年內(nèi)的一個(gè)關(guān)鍵詞，關(guān)注信用發(fā)掘，找到優(yōu)質(zhì)的高收益?zhèn)蛟S將是2019年債券投資的主心骨。”

至于中短債基金在明年的機(jī)會(huì)，陳家雄表示：“短債基金仍在較長的一段時(shí)間內(nèi)存在可持續(xù)性。首先，短債基金是貨幣基金的較好替代，在短端利率不斷下行的情況下，貨幣基金收益率走低，短債基金可以通過策略的調(diào)整優(yōu)化，從而替代貨幣基金成為投資人短期流動(dòng)性管理的首選工具。其次，銀行理財(cái)?shù)臄D出效應(yīng)仍在，由于蛋糕很大，短債基金投資仍將是一片藍(lán)海?！?/p>

另外，他表示，明年在做好短債基金之外，金鷹還將繼續(xù)完善產(chǎn)品線布局，從收益率曲線的角度去考慮，仍有很多期限品種的投資基金存在斷檔與缺失。同時(shí)，也將順應(yīng)固定收益利率曲線的變化趨勢布局相關(guān)產(chǎn)品。

市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎