每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 王可然    

2018年，美股經(jīng)歷了數(shù)次暴跌，對(duì)于即將到來的2019年，美股投資者該怎樣做好準(zhǔn)備？投資者最關(guān)心的加息等影響因素又會(huì)怎樣發(fā)展？

在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的數(shù)位華爾街投行分析師看來，本輪美股走牛的原動(dòng)力——成分股業(yè)績?nèi)詫⒃?019年保持穩(wěn)步增長，這將幫助美股進(jìn)一步上漲。但對(duì)2019年美聯(lián)儲(chǔ)加息次數(shù)的預(yù)期，以及年底標(biāo)普500點(diǎn)位的預(yù)測(cè)，受訪的多位分析師卻產(chǎn)生了分歧。有的認(rèn)為，2019年美聯(lián)儲(chǔ)將總共加息五次。有的認(rèn)為，標(biāo)普500指數(shù)將在2019年年末漲至3250點(diǎn)。

對(duì)企業(yè)盈利狀況仍樂觀

強(qiáng)勁的企業(yè)收益一直是推動(dòng)本輪美股走牛的主要原動(dòng)力。嘉信理財(cái)集團(tuán)高級(jí)副總裁莉茲·安·桑德斯（Liz Ann Sonders）曾向記者表示，本輪牛市持續(xù)至今，美股企業(yè)盈利從2015年年中至2016年年中持續(xù)四個(gè)季度的復(fù)蘇功不可沒。在此次接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的幾位投行分析師看來，即使是在美國稅改紅利消退等利好因素減弱的情況下，他們?nèi)詫?duì)美股企業(yè)明年的業(yè)績?cè)鲩L持樂觀態(tài)度。

杰富瑞股票策略師史蒂文·德?？说偎梗⊿teven DeSanctis）在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)就指出，“在我與投資者的討論中，2019年美股企業(yè)的收益增長將是重中之重。在我看來，2019年美國GDP的增長將更接近2%~3%區(qū)間的高點(diǎn)，因此2019年美股企業(yè)的盈利增長雖然不及2018年整體，但仍將保持積極的態(tài)勢(shì)。所以投資者在2019年應(yīng)更注重股票的估值。我們推薦工業(yè)類、非消費(fèi)必需品、金融和能源板塊?！?/p>

德銀駐紐約的股票策略師巴拉格·塔德（Parag Thatte）則對(duì)記者表達(dá)了更積極的觀點(diǎn)，他指出：“從歷史上看，不斷上升的工資和通脹帶來的是更高的利潤率。雖然理論上來講成本上升意味著利潤率的下降，但企業(yè)的成本并不會(huì)憑空上升，而是通常在增長強(qiáng)勁時(shí)上升，這意味著企業(yè)的運(yùn)營杠桿為正，而企業(yè)也可以通過定價(jià)能力和提高生產(chǎn)率來抵消成本。從歷史上來看，工資和通脹的上升時(shí)期，企業(yè)的利潤率更高。盡管對(duì)企業(yè)盈利的擔(dān)憂從2018年第一季度開始就已經(jīng)影響了市場(chǎng)情緒，但企業(yè)的整體利潤率卻在2018年第三季度攀至新高?！?/p>

在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的2019年展望報(bào)告中，高盛首席股票策略師大衛(wèi)·科斯?。―avid J. Kostin）和他的團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，美股企業(yè)收入增長一般遵循美國GDP增長路徑。“我們預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)成分股明年的銷售額將增長5.1%，2020年將增長3.8%。我們的模型預(yù)測(cè)顯示，未來幾年這些公司的利潤率將穩(wěn)定在11.2%?！?/p>

對(duì)加息次數(shù)預(yù)期存分歧

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，本輪美股長牛能延續(xù)至今，與金融危機(jī)后的零利率政策密不可分，然而在本月的加息過后，美聯(lián)儲(chǔ)已在本輪加息周期內(nèi)連續(xù)加息九次。越來越高的利率，也讓企業(yè)的借貸成本高漲、社會(huì)上的投資規(guī)模減少，從而收縮了市場(chǎng)上的資金供應(yīng)量。但11月28日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的鴿派講話，被一些投資者解讀為美聯(lián)儲(chǔ)可能將在明年暫停加息的信號(hào)。

“如果美聯(lián)儲(chǔ)在2019年暫停加息，那么對(duì)美股來說無疑將是一大利好，尤其是在兩年期和十年期美債收益率曲線即將出現(xiàn)倒掛之際。我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在2019年年中實(shí)現(xiàn)3%的長期中性利率。一旦達(dá)到中性利率，對(duì)于接下來的貨幣政策走向的討論就會(huì)開始——鴿派希望將利率保持穩(wěn)定，鷹派則希望繼續(xù)加息。在我們看來，最合乎邏輯的方案是FOMC放慢漸進(jìn)式加息的步伐，并繼續(xù)將利率上調(diào)至高于當(dāng)前預(yù)期的長期中性利率水平上方。這也是我們預(yù)計(jì)2019年美聯(lián)儲(chǔ)將總共加息三次的原因。”杰弗瑞首席全球股票策略師肖恩·達(dá)比（Sean Darby）對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者說。

塔德認(rèn)為，由于通脹預(yù)期過低，短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)大幅加息?！岸?zhàn)以來，衰退都是發(fā)生在美聯(lián)儲(chǔ)加息周期之后，且只有當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)將利率調(diào)整至收縮區(qū)間后才會(huì)出現(xiàn)衰退?？梢哉f，美聯(lián)儲(chǔ)之所以這么做，是因?yàn)樗_信美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)過熱，而且覺得有必要繼續(xù)加息來抑制經(jīng)濟(jì)增長。還需指出的是，美聯(lián)儲(chǔ)幾年前將通脹目標(biāo)從CPI（消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)）調(diào)整為PCE（個(gè)人消費(fèi)支出），實(shí)際上是提高了通脹目標(biāo)?！彼卵a(bǔ)充道。

科斯汀和他的團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為2019年美聯(lián)儲(chǔ)將總共加息五次?！艾F(xiàn)階段美國失業(yè)率為3.7%，是1960年代末以來的最低水平，遠(yuǎn)低于4.6%的自然失業(yè)率。我們預(yù)測(cè)美國失業(yè)率將繼續(xù)下降，2019年將降至3.1%，2020年降至3.0%。

點(diǎn)位預(yù)測(cè)最高相差450點(diǎn)

除了對(duì)2019年的企業(yè)盈利保持樂觀外，塔德對(duì)于標(biāo)普500指數(shù)也給出了較為樂觀的預(yù)測(cè)。他預(yù)計(jì)，標(biāo)普500指數(shù)將在2019年年末漲至3250點(diǎn)，這一點(diǎn)位是接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的多位分析師中最高的。他指出，“明年第一季度由于稅改紅利消退、美元走低和油價(jià)下跌，將導(dǎo)致標(biāo)普500指數(shù)急劇減速；在經(jīng)過二季度和三季度的平穩(wěn)期后，該指數(shù)將在第四季度同比上升9%，全年增長率將為7%?！?/p>

Stifel研究部董事總經(jīng)理、首席股票策略師班尼斯特班尼斯特（Barry Bannister）則較為保守，他對(duì)記者指出，他預(yù)計(jì)2018年年底和2019年年底標(biāo)普500指數(shù)均將維持在2800點(diǎn)水平, 該點(diǎn)位是接受記者采訪的多位分析師中最低的。

達(dá)比對(duì)記者表示，雖然他的研究表明美國經(jīng)濟(jì)在2019年不會(huì)出現(xiàn)衰退，但他預(yù)測(cè)標(biāo)普500指數(shù)在2019年年底時(shí)僅將到達(dá)2900點(diǎn)，略低于他對(duì)2018年年底的點(diǎn)位預(yù)測(cè)目標(biāo)?！?019年標(biāo)普500的預(yù)期市盈率為15.7倍，預(yù)期市凈率為3.0倍，股息收益率為2.1%。相比債券和信貸而言，美股的估值是合理的，但更接近于公允價(jià)值。我們預(yù)計(jì)標(biāo)普500的上行因素將來自于美元的走弱、美聯(lián)儲(chǔ)暫?？s表以及在2019年放緩加息步伐；下行因素則來自于美債收益率曲線在通脹壓力上升時(shí)走高?！?/p>

科斯汀和他的團(tuán)隊(duì)表示，“預(yù)計(jì)本輪美股牛市在2019年仍將繼續(xù)。我們預(yù)測(cè)標(biāo)普500將在2018年收于2850點(diǎn)，并在2019年上漲5%，在年底時(shí)達(dá)到3000點(diǎn)，全年包括股息在內(nèi)的總回報(bào)率將達(dá)到7%，遠(yuǎn)期市盈率將穩(wěn)定在16倍。自2018年年初以來，標(biāo)普500的估值已經(jīng)下降了12%。簡(jiǎn)而言之，市場(chǎng)已開始消化美國經(jīng)濟(jì)將放緩的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

就以上受訪分析師看來，他們預(yù)測(cè)的最大差值達(dá)到450點(diǎn)。盡管2019年由于稅改利好因素減弱和弱美元等因素可能將對(duì)美股構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)，但他們對(duì)2019年年底標(biāo)普500指數(shù)的平均預(yù)測(cè)為2987.5點(diǎn)，這一點(diǎn)位較美股12月20日收盤價(jià)高出21%。