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為匯聚市場(chǎng)各方智慧，確保棉花期權(quán)合約設(shè)計(jì)科學(xué)合理，鄭州商品交易所（以下簡(jiǎn)稱鄭商所）于12月28日發(fā)布通知，公開征求市場(chǎng)各方對(duì)棉花期權(quán)合約的意見和建議。鄭商所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，作為鄭商所第二個(gè)研發(fā)上市的農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)品種，棉花期權(quán)在穩(wěn)定涉棉企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，促進(jìn)棉花產(chǎn)業(yè)提質(zhì)增效和實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，提升期貨市場(chǎng)服務(wù)鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略能力等方面能夠發(fā)揮積極作用。

據(jù)上述負(fù)責(zé)人介紹，鄭商所多次組織產(chǎn)業(yè)企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)、期貨公司及做市商等召開論證會(huì)，對(duì)棉花期權(quán)適用的交易規(guī)則及實(shí)施細(xì)則進(jìn)行了梳理和研討，認(rèn)為鄭商所期權(quán)規(guī)則體系具有通用性，能夠滿足棉花期權(quán)上市需要，棉花期權(quán)除合約若干條款具有一些差異化設(shè)計(jì)外，均與現(xiàn)行期權(quán)規(guī)則制度體系保持一致。因而，此次公開征求市場(chǎng)意見的內(nèi)容為鄭州商品交易所棉花期權(quán)合約（征求意見稿）。此次意見征求截止日期為2019年1月3日。

在棉花期權(quán)合約設(shè)計(jì)過(guò)程中，鄭商所遵循了“國(guó)際慣例與國(guó)內(nèi)實(shí)際相結(jié)合”的設(shè)計(jì)原則。棉花期權(quán)合約類型、交易單位及報(bào)價(jià)單位等條款設(shè)計(jì)，借鑒了國(guó)際期權(quán)市場(chǎng)的慣例，體現(xiàn)了期權(quán)產(chǎn)品的本質(zhì)。根據(jù)棉花期現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)行特點(diǎn)，鄭商所對(duì)最小變動(dòng)價(jià)位、行權(quán)價(jià)格等合約條款進(jìn)行了差異化設(shè)計(jì)，以有效滿足市場(chǎng)需求。在棉花期權(quán)漲跌停板幅度、合約月份、最后交易日（到期日）、行權(quán)價(jià)格及行權(quán)方式等條款設(shè)計(jì)中，以守住風(fēng)險(xiǎn)底線為前提，兼顧了市場(chǎng)流動(dòng)性，并參考了白糖期權(quán)市場(chǎng)運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)。

根據(jù)此次公布的征求意見稿，棉花期權(quán)交易單位為一手棉花期貨合約，方便投資者對(duì)沖期貨部位風(fēng)險(xiǎn)；棉花期權(quán)合約月份規(guī)定為兩個(gè)近月及持倉(cāng)量超過(guò)5000手的活躍月份，能夠滿足市場(chǎng)避險(xiǎn)需求，有助于集中市場(chǎng)流動(dòng)性，提升市場(chǎng)運(yùn)行效率；棉花期權(quán)最后交易日（到期日）為標(biāo)的期貨合約交割月份前一個(gè)月的第三個(gè)交易日，盡量滿足產(chǎn)業(yè)客戶套保期限需求，又避免給交割月運(yùn)行帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)；借鑒國(guó)際商品期權(quán)市場(chǎng)和白糖期權(quán)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，棉花期權(quán)行權(quán)方式設(shè)置為美式，期權(quán)買方可在到期日及之前任一交易日行權(quán)。

與白糖期權(quán)相比，棉花期權(quán)合約具有三方面較為明顯的個(gè)性化設(shè)計(jì)。

一是棉花期權(quán)最小變動(dòng)價(jià)位相對(duì)更小

棉花期權(quán)最小變動(dòng)價(jià)位為1元/噸，僅為棉花期貨最小變動(dòng)價(jià)位（5元/噸）的1/5。從白糖期權(quán)市場(chǎng)運(yùn)行情況來(lái)看，淺虛值期權(quán)合約較為活躍，這些期權(quán)合約價(jià)格變動(dòng)約為標(biāo)的期貨合約價(jià)格變動(dòng)的1/5。按照這一比例關(guān)系，棉花期權(quán)最小變動(dòng)價(jià)位設(shè)計(jì)較為合理。有助于提高報(bào)價(jià)精度，降低滑點(diǎn)損失。

二是棉花期權(quán)行權(quán)價(jià)格合約數(shù)量增多

根據(jù)棉花期貨價(jià)格波動(dòng)相對(duì)較大的特點(diǎn)，棉花期權(quán)首日將掛出6個(gè)實(shí)值、1個(gè)平值和6個(gè)虛值期權(quán)，確保覆蓋次日標(biāo)的期貨價(jià)格波動(dòng)范圍。隨著棉花期貨價(jià)格變動(dòng)，若實(shí)值或虛值棉花期權(quán)數(shù)量不足6個(gè)，鄭商所將增掛新的行權(quán)價(jià)格對(duì)應(yīng)的期權(quán)合約，以及時(shí)滿足企業(yè)套保等交易需求。

三是針對(duì)性設(shè)置棉花期權(quán)行權(quán)價(jià)格間距

近年來(lái)棉花期貨交易數(shù)據(jù)分析結(jié)果顯示，棉花期貨價(jià)格主要在10000元/噸至35000元/噸區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，目前在15000元/噸左右波動(dòng)。借鑒白糖期權(quán)設(shè)計(jì)思路，適當(dāng)擴(kuò)大價(jià)格區(qū)間，以10000元/噸和20000元/噸為分界點(diǎn)，分別設(shè)置100元/噸、200元/噸和400元/噸的行權(quán)價(jià)格間距。棉花期權(quán)行權(quán)價(jià)格間距與行權(quán)價(jià)格的比值在1%-2%之間，與國(guó)際成熟市場(chǎng)商品期權(quán)基本一致。

鄭商所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，棉花期權(quán)市場(chǎng)建設(shè)需要各方群策群力，希望通過(guò)此次公開征求市場(chǎng)各方意見和建議，進(jìn)一步完善棉花期權(quán)合約，確保上市后市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行和功能有效發(fā)揮。