此前一直看好美國(guó)經(jīng)濟(jì)，并為其搖旗吶喊的高盛，如今也在表現(xiàn)不佳的市場(chǎng)面前低了頭。但盡管高盛下調(diào)了預(yù)測(cè)，也依舊比市場(chǎng)要更鷹派，市場(chǎng)目前預(yù)期明年美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)加息。

12月29日，在高盛發(fā)布的最新的經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告中，該行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius表示，鑒于最近的市場(chǎng)動(dòng)蕩和疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，目前已將2019年上半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從此前的2.4%下調(diào)至2%，并將美聯(lián)儲(chǔ)明年的加息預(yù)期下調(diào)至1.2。

為了證明這種突如其來(lái)的轉(zhuǎn)變的合理性，Hatzius提出了三個(gè)強(qiáng)有力的理由。

首先，他指出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已明顯放緩。在今年夏天，實(shí)際GDP和CAI指數(shù)（Current Activity Indicator，高盛編制的追蹤美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新指標(biāo)）都保持在3%到4%的水平，但是最近下降到了2%到2.5%。

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其次，Hatzius認(rèn)為，來(lái)自財(cái)政政策和金融狀況的推動(dòng)力也在逐漸消退。

在2018年下半年，財(cái)政政策通過(guò)降低稅收和增加支出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做出了近3%的貢獻(xiàn)，但到2019年底，這個(gè)數(shù)字將逐漸減少到零。

Hatzius表示，金融狀況已經(jīng)變成了一個(gè)巨大的阻力，可能會(huì)使2019年前三季度的實(shí)際GDP增長(zhǎng)減少超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)。這也意味著，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雖然高于趨勢(shì)線，但需求端正在大幅減弱。

此外，Hatzius還提到，衡量勞動(dòng)力市場(chǎng)松弛程度的一系列指標(biāo)都證明勞動(dòng)力市場(chǎng)正變得日益緊張

他認(rèn)為，鑒于勞動(dòng)力市場(chǎng)過(guò)熱和隨后的經(jīng)濟(jì)衰退之間的密切關(guān)聯(lián)，美聯(lián)儲(chǔ)官員可能希望看到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯放緩。這也就是說(shuō)，如果金融環(huán)境在很大程度上逆轉(zhuǎn)了近期的緊縮政策，美聯(lián)儲(chǔ)將變得更加強(qiáng)硬，以防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)度的反彈。

但值得注意的是，高盛也仍然預(yù)計(jì)第二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為13.4%，并同時(shí)警告稱，全面衰退還不太可能發(fā)生。

其實(shí)在此前，高盛就已經(jīng)有了服軟的跡象。

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12月9日，以Hatzius為首的高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家就在一份報(bào)告中寫(xiě)道，該行認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在12月加息的概率達(dá)90%，但明年3月加息的概率已降至50%以下。

而之所以做出這樣的預(yù)測(cè)，Hatzius指出，這是由于近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)從“異常強(qiáng)勁”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;僅僅是強(qiáng)勁”，不過(guò)他認(rèn)為，仍有充分的理由支持三月份加息：

“即使在金融環(huán)境收緊的情況下，第一季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也仍應(yīng)保持在趨勢(shì)之上。而在12月加息之后，基金利率也仍處于美聯(lián)儲(chǔ)的中性利率預(yù)測(cè)范圍的最底端。”

但在不久之前，Hatzius等人則是預(yù)計(jì)，2019年美聯(lián)儲(chǔ)將加息四次，比美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖顯示的三次還多。因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)以高于長(zhǎng)期趨勢(shì)的速度增長(zhǎng)，失業(yè)率有望降至3.5%以下，這將使美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)走在加息的道路上。

他們當(dāng)時(shí)評(píng)估了1994年以來(lái)的市場(chǎng)下跌發(fā)現(xiàn)，只有在其他金融環(huán)境指標(biāo)也急劇惡化，或者經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)跌破長(zhǎng)期趨勢(shì)水平的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)轉(zhuǎn)為寬松：

“雖然信用債息差最近有所增擴(kuò)，但增長(zhǎng)仍遠(yuǎn)高于潛在水平。”

不過(guò)美國(guó)明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席Kashkari（2020年有投票權(quán)）曾表態(tài)稱，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在應(yīng)該暫停加息，（在必要之前）升息力度過(guò)大可能導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退。他同時(shí)認(rèn)為美國(guó)利率“接近中性”。

億萬(wàn)富翁投資人Paul Tudor Jones也曾表示，股市的大幅波動(dòng)將在2019年繼續(xù)。股市潛在的下跌可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)在2019年推遲加息，推升股票價(jià)格和增加企業(yè)回購(gòu)，而美聯(lián)儲(chǔ)在12月的加息，將是其最后一次加息。

華爾街見(jiàn)聞 黃黛玉