圖片來源：視覺中國

要約收購套利操作并不復雜，在上市公司發(fā)出要約收購公告的當日或后面幾日以低于要約收購價買入股票，持有到要約收購日參與要約收購，獲取差價。當然，目前的要約收購大多是部分要約，能否獲取正收益既要看價差，也要看參與要約收購的比例。

在2018年15個完成的要約收購中，要約價和要約首次公告當天收盤價比，最高的達到26.75%，最低的-7.92%。所以，在要約收購套利操作中也要做具體的分析。如果組合性投資，即同時參與多個要約收購，總體上獲取正收益的概率較高。

我們來看幾個案例。

案例一：冀東水泥

9月21日公告了《要約收購報告書》，北京金隅集團股份有限公司向除金隅集團、冀東發(fā)展集團有限責任公司以外的冀東水泥其他股東發(fā)出了部分要約，金隅集團擬要約收購冀東水泥6737.6萬多股股票，占冀東水泥總股本的5%，要約收購價格為11.68元/股。要約收購起始日的收盤價為10.28元，價差13.62%。

截至2018年10月24日，要約收購期限屆滿時，共計19540.7萬股股份接受金隅集團發(fā)出的要約，也即34.48%的參與要約收購股份被收購。10月30日，冀東水泥復牌當日的收盤價9.99元，如果選擇在這天將未被要約收購部分股票全部賣出，那樣，被要約收購部分獲取4.70%的收益，未被要約收購部分虧損 5.64%，兩者相抵是虧損的。

案例二：神州高鐵

要約收購占總股本13%至20%的股份，10月8日至11月6日要約收購期間，最終11.3億股股份接受收購人發(fā)出的要約，按20%的上限計算，實際收購的股份占接受要約股份數(shù)量的49.87% 。11月12日收盤價4.22元，如果仍選擇這天全部賣出未被要約收購部分股票，那么，要約部分收益12.50%，未被要約部分 -10.78%，兩者相抵略有盈利。

案例三：錢江水利

4月13日公告《要約收購報告書》，中國水務(wù)投資有限公司向除中國水務(wù)及錢江硅谷控股有限責任公司以外的其他所有股東發(fā)出收購其所持公司部分股份的要約，預(yù)定收購的股份數(shù)量為35,29.96萬股，占公司總股本的10%，要約價格為15.36元/股。

截至2018年5月16日，要約收購結(jié)束，收購的股份占參與要約股份的64.25%。5月18日，復牌當天收盤價13.62元，如果要這天賣出全部未被要約收購股票，要約收購的收益5.84%，未被要約收購的收益 -3.27%，兩者相抵有2%左右的正收益。

案例四：天邦股份

天邦股份可謂是2018年要約收購套利最好的標的，11月22日，農(nóng)發(fā)集團作為浙江省內(nèi)唯一省屬大型農(nóng)業(yè)企業(yè)集團，向天邦股份全體股東發(fā)出部分要約收購，要約收購股份數(shù)量為1.16億股，占天邦股份股本總數(shù)的10%，要約價格為6元/股。截至12月24日，最終接受要約的股份比例為3.0376%，也即接受要約的股份被全部收購，收益為16.50%。

之所以接受要約收購的股份這么少，是天邦股份二級市場股價高于要約收購價，二級市場價格最高時達到7.02元，12月28日，要約收購結(jié)束復牌當天收盤價也有6.80元。

所以，要約收購套利的操作模式也有多樣性，除了要約收購報告書公布當日或隨后幾日買入、要約收購結(jié)束賣出的簡單操作外，還可以買入后在要約收購結(jié)束前擇機高點賣出，核心的還是看價差。

2018年共有15個要約收購完成，標的數(shù)量少了些，但還是提供了一種操作機會。

我們利用萬得統(tǒng)計出的數(shù)據(jù)，目前A股市場上還有7個要約收購在進行中。其中，漢商集團在年初國資要約收購后，11月27日，股東閻志又發(fā)起要約收購，要約收購股份數(shù)量占已發(fā)行股份總數(shù)的9.50%，要約價格為15.79元/股，要約收購期限為2018年11月30日至2019年1月2日。要約收購股份數(shù)量要高于上次的5.01%，價格要低于上次的22.50元/股，要約收購價相對要約起始日收盤價有19.26%的溢價。

2018年最后一個交易日云南城投的收盤價是2.88元，云南省城投集團的要約收購價為5.20元/股，股價空間較大，但要約收購的股份占總股本的5%。

6月2日，江中藥業(yè)公告華潤醫(yī)藥要約收購江中藥業(yè)56.97%股權(quán)，因華潤醫(yī)藥已間接持有江中藥業(yè)43.03%的股份，所以，這個是全部要藥收購。除權(quán)后的要約價格為17.56元/股，2018年最后一個交易日的收盤價是16.93元，還有一些空間。

ST景谷的要約收購比例也比較高，為總股本的25%，要約收購的價格是32.57/股，2018年最后一個交易日的收盤價26.96元，低于要約收購公告首日27.26元的收盤價，相對要約收購價有31.57%的空間。目前，要約收購人周大福投資有限公司已持有景谷林業(yè)30.00%的股權(quán)，也即對余下的70%股權(quán)發(fā)出要約收購，即使這70%股權(quán)全部參與要約收購，相當于28%的概率被要約收購。

來源：券商中國 記者：顧惠忠