每經(jīng)記者 鄭步春    

2018年A股表現(xiàn)慘淡，除2018年元旦后一度猛漲外，其余時段一直陰跌，上證指數(shù)累計下跌逾800點，兩市絕大多數(shù)個股下跌。有不少投資者認為，這可能是2008年以來A股最慘淡的一年。就2018年機構(gòu)的表現(xiàn)來看，排名前列的機構(gòu)不少竟然是空倉的，而且還是虧損的。至于散戶，情況自然也是不容樂觀。

2018年市場特征是資金面偏緊，外部干擾因素多，加上上半年的去杠桿及宏觀經(jīng)濟增速放緩，諸多不利因素疊加，于是造成了A股這種走勢。就微觀來說，因經(jīng)濟增速趨緩，不少上市公司的經(jīng)營情況弱于之前市場的樂觀預(yù)期。更重要的是，2018年個股或板塊“雷”多得出奇。就板塊來說，比如上半年的地產(chǎn)股、年中及下半年的醫(yī)藥股。就個股來說，貴州茅臺竟然出現(xiàn)了跌停，中興通訊之類的“黑天鵝”事件就更不用提了。總之，在2018年，多數(shù)投資者過得可能并不順心。

好在新的一年已經(jīng)開始，投資者在總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)時也不能忘了希望。展望2019年，我覺得震蕩余波可能仍會有，但單邊下跌的概率非常小。雖然熊市未必就此終結(jié)，但熊市期間發(fā)生中級反彈的情況也不少。

我梳理了一下，以上證指數(shù)為例，A股歷史上有四波超級熊市，一是由1558點跌到325點，二是從2245點跌至998點，三是6124點之后的熊市，四是這次始自5178點的熊市。拋開最早那波熊市，由季K線來看，2245點后的熊市持續(xù)了16個季度，6124點后的熊市持續(xù)了23個季度，現(xiàn)在這波熊市迄今持續(xù)了14個季度。由時間來看，本輪熊市如果再延續(xù)幾個季度也并非沒有可能，但不代表期間沒有中級反彈。

還是看季K線，A股季線連陰的極限是“五連陰”，而現(xiàn)在季線也是五連陰，所以我猜測這樣的中級反彈很有可能發(fā)生在2019年上半年。至于這樣的中級反彈后會不會再來波殺跌，那就是后話了。雖然歷史紀錄僅僅是一種參考，但在紀錄被打破前，對市場心理的影響還是有的。

沿著這個思路，配合這波中級反彈的因素極可能是中美貿(mào)易協(xié)商向好的方向發(fā)展，也可能是國內(nèi)的減稅、投資等政策。一般來說，股市表現(xiàn)會提前宏觀經(jīng)濟兩三個季度，所以不是看到經(jīng)濟回升時股市才開始上漲。

就外部環(huán)境來說，美聯(lián)儲可能在2019年某個時點終止本輪加息周期，在其最后一次加息之前股市可能提前啟動。至于美元走勢，尾端的加息不僅不能提振美元，反而會促使美元下跌。美元下跌自然是A股利好，因這意味著人民幣將更易穩(wěn)定，也意味著我國寬松政策余地更大。

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