如果你2018年一整年都沒(méi)動(dòng)過(guò)賬戶，那你將以“零”投資收益跑贏市場(chǎng)里99%的人。

悲催的是，這可能并不是個(gè)段子。

就在不久前，很多人還在驚嘆大多部分?jǐn)?shù)字貨幣暴跌了90%，認(rèn)為不可思議，而今卻愕然發(fā)現(xiàn)，正所謂“五十步笑百步”，傳統(tǒng)金融資產(chǎn)的價(jià)格，尤其是幾個(gè)月前還牛氣沖天的知名科技股，也并沒(méi)有好到哪里去。

2018年的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和大類資產(chǎn)表現(xiàn)，一言以蔽之，就是美元升值周期下，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和以美元計(jì)價(jià)的避險(xiǎn)資產(chǎn)的全線潰敗。

慘跌行情是否意味著空頭的狂歡？太天真了，今年全球金融市場(chǎng)的第一大關(guān)鍵詞并不是“下跌”，而是“震蕩”。震蕩市里，多頭和空頭都會(huì)發(fā)現(xiàn)賺錢很難。

數(shù)字貨幣：驚心動(dòng)魄的泡沫破裂

先來(lái)說(shuō)說(shuō)數(shù)字貨幣的“帶頭大哥”比特幣?；蛟S，說(shuō)2018年是泡沫破裂之年并不為過(guò)。

今年以來(lái)，比特幣震蕩下挫，與去年的暴漲形成了鮮明對(duì)比。去年初價(jià)格還不足1000美元，但此后一路飆升，漲幅超過(guò)2000%，最高曾觸及19511美元。但今年，比特幣一度較峰值狂瀉逾八成。

據(jù)小蔥APP援引CCN統(tǒng)計(jì)，比特幣在2018年已經(jīng)“死亡”了90次，僅比2017年的125次略低。

比特幣是今年投機(jī)性最強(qiáng)的資產(chǎn)。根據(jù)英國(guó)金融時(shí)報(bào)的報(bào)道，今年比特幣以美元計(jì)的價(jià)值年內(nèi)跌幅接近80%，而緊隨其后的阿根廷比索跌幅只有60%左右，第三位的土耳其里拉還不到30%，頻頻陷入暴跌的國(guó)際油價(jià)和標(biāo)普500指數(shù)均不足10%。

不只是比特幣，包括萊特幣之類的其他數(shù)字貨幣今年均出現(xiàn)了暴跌。數(shù)字貨幣市場(chǎng)總計(jì)市值目前大約在1340億美元左右，而年初還高達(dá)8000美元。

華爾街見聞此前提及，已經(jīng)開始有幣圈大佬開始看衰比特幣的未來(lái)走勢(shì)。一方面，美股暴跌或持續(xù)至新的一年，道指和標(biāo)普500經(jīng)歷了史上最差平安夜，有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，一系列因素參與惡化了風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒，也包括會(huì)影響到對(duì)數(shù)字貨幣的信心。

分析師Willy Woo認(rèn)為，為了讓投資者相信數(shù)字貨幣已走出熊市，數(shù)字資產(chǎn)的價(jià)格需要上漲20%-30%。比特幣需要突破5000美元才能確認(rèn)“一個(gè)合適的看漲價(jià)格動(dòng)向”，強(qiáng)勢(shì)必須持續(xù)到明年一季度。

全球股市：市值縮水幅度創(chuàng)歷史次高記錄

相比于比特幣全年損失的6600多億美元市值，全球股市的損失更加慘烈。

2018年，全球股市市值暴跌近12萬(wàn)億美元，是金融危機(jī)以來(lái)的最大規(guī)模，也是歷史上的第二大記錄。如果從2018年1月的最高點(diǎn)計(jì)算，全球股市的市值損失更加驚人，達(dá)到20萬(wàn)億美元。

MSCI全球股指全年累計(jì)下跌11%，是2008年以來(lái)的最大年度跌幅，與2017年的大漲近25%形成鮮明對(duì)比。

美股創(chuàng)十年最大年度跌幅

正如約翰·鄧普頓所言：“牛市總在絕望中誕生，在懷疑中成長(zhǎng)，在樂(lè)觀中成熟，在興奮中死亡。”美股從10月初開始步入顯著大跌通道，最終，牛市在平安夜全線踏入了熊市。

2018全年，標(biāo)普累跌6.24%，道指累跌5.63%，納指累跌3.88%，均創(chuàng)2008年以來(lái)最大的年度百分比跌幅。納指終結(jié)六年連漲、標(biāo)普和道指三年以來(lái)首次年度下跌。據(jù)CNBC統(tǒng)計(jì)，今年也是標(biāo)普大盤史上首次在前三個(gè)季度上漲后年度轉(zhuǎn)跌。

這是上世紀(jì)70年代以來(lái)標(biāo)普500指數(shù)首次在盈利增速超過(guò)10%的情況下出現(xiàn)如此之大的年度跌幅。

12月最慘。標(biāo)普500指數(shù)累跌9.18%，道指累跌8.66%，均創(chuàng)1931年大蕭條以來(lái)的最大12月百分比跌幅，也是2009年2月以來(lái)的最大月度百分比跌幅；納指累跌9.48%，創(chuàng)2008年11月以來(lái)的最大月度百分比跌幅。

與此同時(shí)，美股的波動(dòng)性顯著攀高，2018年有64個(gè)交易日出現(xiàn)1%以上的波動(dòng)，而2017年僅8個(gè)交易日的單日震幅超過(guò)1%。

2018年，美股也迎來(lái)了史上最難忘的平安夜，準(zhǔn)確地說(shuō)是最慘烈圣誕節(jié)前表現(xiàn)。

標(biāo)普500指數(shù)當(dāng)日收跌至2351.10點(diǎn)，正式跌入了技術(shù)性熊市。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)大幅收跌653.17點(diǎn)。從技術(shù)上來(lái)說(shuō)，道指與標(biāo)普500指數(shù)均創(chuàng)出史上最差的圣誕節(jié)前夜表現(xiàn)，此前創(chuàng)紀(jì)錄的圣誕節(jié)前夜是1985年。大蕭條時(shí)期比現(xiàn)在還要慘，但當(dāng)時(shí)標(biāo)普500指數(shù)尚未誕生。納指已從年內(nèi)高位回落近23%。

所有11大板塊全線收跌，并在12月、第四季度和全年集體轉(zhuǎn)跌。

股市大跌甚至讓白宮也急了。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)姆努欽倉(cāng)促組織了一次會(huì)議，與五大金融市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)——美聯(lián)儲(chǔ)、美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）、商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）、美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）和財(cái)政部下屬貨幣監(jiān)理署（OCC）——的官員交談。這些監(jiān)管機(jī)構(gòu)向姆努欽簡(jiǎn)要報(bào)告了他們?cè)谡P(guān)門期間監(jiān)控市場(chǎng)的計(jì)劃，并向姆努欽保證，雖然最近股市大跌，但他們沒(méi)有看到任何市場(chǎng)異?，F(xiàn)象。

亞太指數(shù)年線創(chuàng)歷史第二差

MSCI除日本外的亞太股指慘不忍睹，年度跌幅為16%，創(chuàng)出了2008年以來(lái)表現(xiàn)最差的年線，同時(shí)也是歷史上第二糟糕記錄，較1月高位跌22%。亞洲股市市值約損失5萬(wàn)億美元。

日本股市跌了13%，終結(jié)平成時(shí)代以來(lái)最長(zhǎng)年線連漲。東證指數(shù)全年累計(jì)下跌17.8%，創(chuàng)2011年以來(lái)最大年線跌幅。

韓國(guó)首爾綜指數(shù)全年累計(jì)下跌17.3%，創(chuàng)金融危機(jī)以來(lái)最大年線跌幅。

香港恒生指數(shù)全年下挫13.6%，是2011年以來(lái)的最糟糕年度表現(xiàn)。當(dāng)年跌了20%。其中，“股王”騰訊控股收官報(bào)314.00港元，全年累計(jì)跌幅達(dá)22.7%，為2011年之后首次年線收跌，總市值未能保住3萬(wàn)億港元關(guān)口。

MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)由1月高位跌約24%。重要指數(shù)中，唯有印度和巴西股市全年上漲，漲幅分別為接近6%、15%。

A股領(lǐng)跌全球

萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)想到，中國(guó)股市是2018年表現(xiàn)最差的主要股指。按照彭博的數(shù)據(jù)，A股全年市值蒸發(fā)近2.4萬(wàn)億美元。

上證綜指2018年累計(jì)跌幅達(dá)到24.59%，是金融危機(jī)以來(lái)的最大年度跌幅，創(chuàng)歷史第二差表現(xiàn)，收?qǐng)?bào)2493.90點(diǎn)。08年滬指全年下跌65.39%。

深成指全年跌超34%，均為2008年以來(lái)最大年度跌幅。創(chuàng)業(yè)板全年跌近29%，僅次于2011年35.88%的跌幅，創(chuàng)出歷史次高記錄。

從板塊看，申萬(wàn)行業(yè)分類28個(gè)行業(yè)市值全軍覆沒(méi)，其中，跌幅最小的為銀行板塊，下跌11.96%；而傳媒、挖掘、建筑材料等12個(gè)板塊跌幅均處于30%以上。

從個(gè)股看，剔除2017年12月份以來(lái)上市的新股，2018年A股實(shí)現(xiàn)上漲的個(gè)股數(shù)量?jī)H214只，占比僅6.23%，也就意味著，2018年下跌個(gè)股超過(guò)了九成。值得注意的是，今年A股的十大牛股沒(méi)有一只漲幅超過(guò)100%，這是自2005年以來(lái)，首次出現(xiàn)的情況。

據(jù)中登公司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年A股期末投資者數(shù)量為1.45億，以市值減少14.39萬(wàn)億元計(jì)算，今年A股投資者人均虧損9.92萬(wàn)元。

歐洲股市年度表現(xiàn)創(chuàng)十年最差

歐洲STOXX 600指數(shù)全年累計(jì)下跌約13％，是2008年雷曼兄弟破產(chǎn)以來(lái)表現(xiàn)最差的一年。歐元區(qū)股市則創(chuàng)下2011年以來(lái)最大年度跌幅。

德國(guó)DAX指數(shù)2018年下挫超過(guò)18%，意大利股市則在政府財(cái)政預(yù)算危機(jī)下跌了16%。西班牙股市和法國(guó)CAC40指數(shù)也分別下挫15%和11%。

英國(guó)富時(shí)100指數(shù)全年累計(jì)跌12.5%，為2008年以來(lái)最大年度跌幅，市值蒸發(fā)逾2400億英鎊。

科技股：畫風(fēng)突變

就在上半年，科技股還是個(gè)金光閃閃的招牌。然而，到了秋季準(zhǔn)確地說(shuō)是進(jìn)入10月份之后，畫風(fēng)突變，以FAANG為首的科技股跌勢(shì)不止，全部進(jìn)入了技術(shù)性熊市。

下圖已經(jīng)在網(wǎng)絡(luò)上被廣泛轉(zhuǎn)載，多只明星級(jí)科技股今年損失慘重，包括GoPro、閱后即焚（Snapshot）、推特等：

整個(gè)信息科技板塊年初至今的累計(jì)收益為負(fù)值，達(dá)到8.6%左右。

在芯片股、互聯(lián)網(wǎng)股等花樣繁多的科技股拖累之下，美股在9月之后急轉(zhuǎn)直下，最終在圣誕夜前夕的平安夜結(jié)束了九年的牛市，標(biāo)普500指數(shù)正式進(jìn)入技術(shù)性熊市區(qū)間，所有板塊回吐今年漲幅。在三大指數(shù)中，納斯達(dá)克指數(shù)是最先跌入熊市的。美聯(lián)儲(chǔ)加息一直被視為是美股下跌的重要原因之一。

而在8月22日，標(biāo)普500指數(shù)還以3453天的史上最長(zhǎng)牛市登上了各大財(cái)經(jīng)媒體頭條。如此長(zhǎng)壽的牛市超過(guò)了由第一次科技股熱潮推動(dòng)的1990年至2000年的互聯(lián)網(wǎng)推升之下的牛市。在本輪牛市期間，標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)上漲329.19%。

根據(jù)Kensho對(duì)于過(guò)去30年的歷史記錄所做的研究，在創(chuàng)紀(jì)錄的牛市中，最受交易員青睞的科技股通常被拋售最狠、跌幅最大。當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)至少下跌20%，標(biāo)準(zhǔn)普爾科技股平均下跌20.3%。

Clarity Financial首席投資策略師Lance Roberts認(rèn)為，在過(guò)去十幾年中，科技革新的速度超過(guò)了監(jiān)管審查，但是現(xiàn)在這個(gè)情況正在產(chǎn)生變化。社交媒體公司面臨的監(jiān)管壓力和社會(huì)監(jiān)督與日俱增，并且這些公司將此付出巨額成本。

除了美國(guó)科技股之外，遠(yuǎn)在大洋彼岸的香港股市上曾被寄予厚望的新興科技企業(yè)所發(fā)行的新股也表現(xiàn)不佳，甚至可以用慘淡來(lái)形容。

據(jù)青蘭研究統(tǒng)計(jì)，截至2018年12月24日，在過(guò)去一年間上市的十只“科技獨(dú)角獸”平均跌幅達(dá)46.2%。易鑫集團(tuán)跌幅最大，近12個(gè)月跌幅達(dá)76.2%。“電競(jìng)第一股”雷蛇也在一年內(nèi)狂瀉73.5%。51信用卡和眾安在線上市以來(lái)也跌超50%。

（近一年港股“十大科技獨(dú)角獸”股價(jià)表現(xiàn)。圖片來(lái)源：青蘭研究）

從投資回報(bào)的角度分析，這十只“科技獨(dú)角獸”中，70%的股票處于虧損狀態(tài)，僅10%跑贏理財(cái)收益，其中獵聘最后一輪投資人的年化收益最大，達(dá)26.6%。

外匯市場(chǎng)：反轉(zhuǎn)

2018年，全球外匯市場(chǎng)經(jīng)歷了極不平靜的一年。

伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)完成4次加息，全球市場(chǎng)遭遇“美元荒”，新興市場(chǎng)國(guó)家一度出現(xiàn)“股債匯”三殺局面。被投行一致唱衰的美元，反而大漲4.1%，報(bào)96.10，使人民幣等貿(mào)易伙伴國(guó)匯率大幅下跌。而被寄予厚望的歐元、加元、澳元等非美貨幣，卻令人大失所望。

“2018年，外匯市場(chǎng)的無(wú)序波動(dòng)增多，讓投資變得異常困難。”嘉盛集團(tuán)首席中文分析師黃俊這樣總結(jié)道。

人民幣對(duì)美元匯率在2018年上下半年的走勢(shì)迥異，以年中為分界，主要從下半年開始啟動(dòng)跌勢(shì)。

人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.8632，2018全年人民幣兌美元中間價(jià)累計(jì)調(diào)貶3553個(gè)基點(diǎn)，跌幅5.18%。

在岸人民幣兌美元匯價(jià)在2018年累計(jì)跌幅為5.15%，上下振幅高達(dá)7362點(diǎn)，創(chuàng)下1994年匯率并軌以來(lái)最大紀(jì)錄。

中國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)四季度例會(huì)強(qiáng)調(diào)，將綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，在利率、匯率和國(guó)際收支等之間保持平衡。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在新聞通稿中則未提及人民幣匯率議題。

大宗商品：暴漲暴跌的過(guò)山車行情

2018年的商品行情也陷入低迷，追蹤22項(xiàng)原物料商品期貨的彭博商品指數(shù)全年下挫12%，為近十一年來(lái)的第七年下跌。

其中，WTI原油價(jià)格下挫逾20%最慘烈，反映供過(guò)于求的疑慮加深。其次是銅價(jià)，跌幅達(dá)19%，主要反映中國(guó)的需求下滑。糖價(jià)則在2017年下挫13%之后，2018年續(xù)跌20%。

油價(jià)和天然氣在2018年雙雙陷入暴漲暴跌行情，但走出了兩個(gè)極端：油價(jià)跌入熊市，天然氣卻因入冬取暖需求增加、同時(shí)庫(kù)存減少而持續(xù)大漲進(jìn)入牛市，至11月中旬累計(jì)漲幅一度高達(dá)60%，但隨后暴跌，最終全年上漲4%。

天然氣期貨在12月慘遭血洗。1902合約在最后一個(gè)交易日跌破3美元/百萬(wàn)英熱單位，最終收?qǐng)?bào)2.94美元，日內(nèi)重挫11%，為9月28日以來(lái)首次收盤跌破這一整數(shù)關(guān)口。當(dāng)月累跌36%，創(chuàng)下自1990年紐約商品交易所首次推出天然氣合約以來(lái)的最大12月跌幅。

國(guó)際油價(jià)走勢(shì)相當(dāng)明確，全年沖高回落，從10月初開啟暴跌模式。在10月初創(chuàng)四年新高后油價(jià)迅速跌入熊市，年末將較三個(gè)月前高位累跌40%左右。全年累計(jì)跌幅20%左右，最終創(chuàng)下2014年來(lái)最大季度跌幅和2015年來(lái)首個(gè)年度跌幅。

WTI原油跌破45美元整數(shù)關(guān)口，收?qǐng)?bào)45.41美元/桶，較10月3日創(chuàng)下的四年最高位76.89美元/桶跌去約41%，2018年累跌24.8%。

布倫特原油跌破53美元，收?qǐng)?bào)53.80美元，較10月3日所創(chuàng)四年新高86.73美元跌去約38%，2018年累跌19.5%。

LME期銅收?qǐng)?bào)5965美元/噸，2018年累跌17.7%；LME期鋁累跌18.6%；LME期鎳?yán)鄣?6.2%；LME期鋅累跌25.7%。以上大宗商品均錄得2015年以來(lái)最大年度跌幅。

美元走強(qiáng)和美國(guó)利率提升令以黃金下挫?，F(xiàn)貨黃金全年累跌1.8%，創(chuàng)2015年以來(lái)首個(gè)年度跌幅。COMEX期金累跌4.2%，為2015年以來(lái)首次年度下跌，收?qǐng)?bào)1280.30美元/盎司。

現(xiàn)貨白銀站穩(wěn)15美元/盎司上方，但全年累跌約9%，同創(chuàng)2015年以來(lái)的首個(gè)年度跌幅。COMEX白銀期貨累跌12.1%，創(chuàng)2014年以來(lái)的最大年度跌幅。

現(xiàn)貨鈀金累漲18.4%，連續(xù)三年成為表現(xiàn)最佳的主要貴金屬，鈀金價(jià)格曾于2002年以來(lái)首次超越金價(jià)，得益于汽車尾氣催化轉(zhuǎn)換器領(lǐng)域的強(qiáng)勁需求。鉑金累跌14%。

債市：年末逆襲

伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)不斷地加息，歐洲央行也結(jié)束購(gòu)債計(jì)劃，全球發(fā)達(dá)國(guó)家債券市場(chǎng)持續(xù)處于拋售壓力之中，在2018年的多數(shù)時(shí)間里價(jià)格大幅下跌，收益率高企，十年期美債收益率甚至一度處于3.2%上方。但在年末最后兩個(gè)月，這種局勢(shì)反而出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)。

12月，“圣誕老人反彈”雖然沒(méi)有在全球股市出現(xiàn)，卻在全球債券市場(chǎng)現(xiàn)身了。國(guó)債價(jià)格逆勢(shì)上漲，欣然迎來(lái)一年多最佳表現(xiàn)。

12月是全球債市自2017年7月以來(lái)表現(xiàn)最好的單月，漲近2%。避險(xiǎn)需求推動(dòng)固收資產(chǎn)年內(nèi)轉(zhuǎn)漲，迎來(lái)令股市“羨慕”的圣誕反彈行情。而就在11月中旬，彭博巴克萊追蹤全球主要國(guó)家國(guó)債和企業(yè)債的指數(shù)險(xiǎn)些錄得十多年來(lái)最差年度表現(xiàn)。

全年最后一個(gè)交易日，10年期美債收益率跌破2.70%關(guān)口，為2月6日以來(lái)首次。而在11月初，10年期美債收益率還一度升至3.26%，刷新七年新高。30年期國(guó)債收益率曾在10月上旬觸及3.4302%，創(chuàng)四年最高位。

中國(guó)國(guó)債期貨年末追隨國(guó)際債券的漲勢(shì)。10年國(guó)債期貨價(jià)格年末收盤創(chuàng)逾兩年新高，全年累計(jì)大漲4.91%，收益率全年下行逾60基點(diǎn)。

值得警惕的是，美債多次出現(xiàn)收益率倒掛現(xiàn)象。12月初，5年期與3年期美債的收益率差周一跌至負(fù)0.7個(gè)基點(diǎn)，是2007年以來(lái)首次跌破零水平。收益率曲線倒掛一直以來(lái)都是一個(gè)可靠的經(jīng)濟(jì)衰退信號(hào)。除了五年期和三年期美債收益率倒掛之外，美債收益率曲線的其他部分也更加平坦。2年期與10年期收益率差周一跌至16個(gè)基點(diǎn)以下，創(chuàng)下2007年以來(lái)新低。

12月24日紐約尾盤，一年期美債收益率報(bào)2.5811%，兩年期美債收益率報(bào)2.5593%，收益率出現(xiàn)倒掛，為2008年10月以來(lái)首次。

華爾街見聞 祁月