一項(xiàng)少為人知卻是評(píng)估經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的重要指標(biāo)，十多年來首次預(yù)示美國(guó)利率會(huì)走低。根據(jù)這項(xiàng)指標(biāo)，市場(chǎng)人士預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)2020年初將降息。

這項(xiàng)指標(biāo)即是反映交易者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策前景預(yù)測(cè)的美國(guó)國(guó)債近期遠(yuǎn)期收益率息差（Near-Term Forward Yield Spread），六個(gè)季度和三個(gè)月美債遠(yuǎn)期收益率之差美國(guó)時(shí)間2日跌至-0.0653基點(diǎn)，是2008年3月以來首次出現(xiàn)負(fù)值。

圖片來源：彭博

“這是一個(gè)水晶球，它告訴你未來。”資產(chǎn)管理巨頭Pimco的市場(chǎng)策略師在接受采訪時(shí)表示：“這個(gè)指標(biāo)顯示市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的看法以及美聯(lián)儲(chǔ)政策將如何演繹，現(xiàn)在市場(chǎng)預(yù)測(cè)2020年初將降息。”

預(yù)測(cè)性更強(qiáng)的神秘指標(biāo)

2018年7月，美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Eric Engstrom和Steve Sharpe在名為《The Near-Term Forward Yield Spread as a Leading Indicator:A Less Distorted Mirror》的研究文章中指出，美債近期遠(yuǎn)期收益率息差是一項(xiàng)領(lǐng)先的指標(biāo)，它反映的是較少被扭曲的實(shí)情，相比2年和10年期美債息差這種長(zhǎng)期息差，該指標(biāo)的預(yù)測(cè)性更強(qiáng)。

兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示指出，該指標(biāo)的預(yù)測(cè)能力表明，當(dāng)市場(chǎng)參與者預(yù)期并定價(jià)貨幣政策在接下來的12~18個(gè)月出現(xiàn)寬松時(shí)，這表明經(jīng)濟(jì)衰退很可能即將來臨。

經(jīng)濟(jì)衰退的先兆

文章稱，若該指標(biāo)轉(zhuǎn)為負(fù)值，意味著市場(chǎng)認(rèn)為“未來多個(gè)季度”貨幣政策會(huì)寬松，因?yàn)?ldquo;他們預(yù)計(jì)決策者要對(duì)已發(fā)生的衰退或衰退的威脅做出回應(yīng)”。

“當(dāng)市場(chǎng)參與者預(yù)計(jì)貨幣政策未來18個(gè)月內(nèi)會(huì)寬松，并且市場(chǎng)價(jià)格也體現(xiàn)這點(diǎn)，他們的擔(dān)憂往往得到印證。”

文章提供的圖表顯示，在歷史上，當(dāng)該指標(biāo)（紅線）走低的同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)大概率都出現(xiàn)了衰退（灰色區(qū)域）。

美聯(lián)儲(chǔ)大變臉不是沒可能

文章提供的另一圖表顯示，在歷史上，當(dāng)該指標(biāo)（紅線）走低的同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)基本都采取了降息舉措（利率水平以虛線顯示）。

可是，美聯(lián)儲(chǔ)2018年12月剛剛加息，而且還聲稱漸進(jìn)加息策略不變，并且預(yù)計(jì)2019年再加息2次。這又怎么理解呢？

歷史數(shù)據(jù)總是可以告訴我們答案。

事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)在加息和降息方面，很快改變主意的事情也是經(jīng)常發(fā)生。一位堅(jiān)信美聯(lián)儲(chǔ)即將降息的華爾街人士David Rosenberg就說：“每當(dāng)我告訴人們美聯(lián)儲(chǔ)將在未來幾個(gè)月放寬貨幣政策時(shí)，很多人都會(huì)嘲笑這個(gè)觀點(diǎn)。但是這并不是一個(gè)笑話。因?yàn)槟切┮驗(yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)現(xiàn)在的說法就認(rèn)為我的說話不對(duì)的人都是不了解歷史的人。”

Rosenberg強(qiáng)調(diào)，如果面臨經(jīng)濟(jì)景氣和衰退的拐點(diǎn)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)一般反應(yīng)很慢，要細(xì)心觀察許久。但是一旦美聯(lián)儲(chǔ)決策者們認(rèn)定拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，他們就會(huì)很快調(diào)整政策，而且調(diào)整幅度很大。

歷史數(shù)據(jù)顯示，1995年以來，美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)次在短短幾個(gè)月時(shí)間從加息轉(zhuǎn)向降息，如1995年第二季度、1998年第三季度、2000年第四季度。

最著名的是金融危機(jī)期間，美聯(lián)儲(chǔ)此前還擔(dān)心通脹，但是2007年的降息速度令人瞠目結(jié)舌，從偏向緊縮轉(zhuǎn)向偏向?qū)捤纱蟾胖恍枰?個(gè)月時(shí)間。

圖片來源：彭博

看了上邊的圖表，希望各位讀者和金融市場(chǎng)參與者要考慮美聯(lián)儲(chǔ)政策出現(xiàn)大變臉的可能性，不能僅僅依靠美聯(lián)儲(chǔ)的官方評(píng)估來做投資決策，這一點(diǎn)非常重要。

（陳曉剛  中國(guó)證券報(bào)）